工业富联评级买入智能制造龙头规模效应持续显现
股票代码 ：601138
股票简称 ：工业富联
报告名称 ：智能制造龙头规模效应持续显现
评级 ：买入
行业：消费电子
2022 年 03 月 22 日
证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心
工业富联 (601138.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 10.19 元 智能制造龙头规模效应持续显现
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 198.65 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 197.46 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 2,024.25 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 431,786 | 439,557 | 488,140 | 537,717 | 592,684 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 14.39/9.75 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | 5.65% | 1.80% | 11.05% | 10.16% | 10.22% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4255 | 归母净利润(百万元) | 17,431 | 20,010 | 22,542 | 24,687 | 27,562 | |||||
| 上证指数 | 3260 | 归母净利润增长率 | -6.32% | 14.80% | 12.65% | 9.52% | 11.65% | |||||
| 人民币(元) 14.37 | 成交金额(百万元) 1200 | 摊薄每股收益(元) | 0.877 | 1.007 | 1.135 | 1.243 | 1.387 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 0.27 | 0.40 | 1.54 | 0.93 | 1.06 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 16.80% 15.61 2.62 | 16.79% 11.83 1.99 | 17.10% 8.98 1.54 | 17.08% 8.20 1.40 | 17.42% 7.34 1.28 | |||||||
| 13.71 13.05 12.39 11.73 11.07 10.41 | 1000 800 600 400 200 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | ||||||||||||
| 9.75 | 0 | |||||||||||
| | 2022 年 3 月 22 日晚，公司发布 2021 年报，全年实现营收 4395.57 亿元， | |||||||||||
| 210322 | 210622 | 210922 | 211222 | 220322 | ||||||||
| 同比增长 1.8%；实现归母净利润 200.1 亿元，同比增长 14.8%；扣非归母 净利润 185.81 亿元，同比增长 13.39%，盈利略超预期。 经营分析 | ||||||||||||
| 成交金额 | 工业富联 | 沪深300 | ||||||||||
| 相关报告 1.《积极布局工业互联网，点亮智能制造 灯 塔 - 国 金 通 信 - 公 司 深 度 - 工 ... 》，2022.3.2 | | 营收平稳增长，工业互联网已成增速最快业务。报告期内，公司营收同比增 | ||||||||||
| 长 1.8%，其中通信网络设备实现营收 258.97 亿元，同增 1.95%，移动路由 器产品高速增长，出货突破百万套，WiFi6/6E 相关产品出货 3000 万套，智 能家居设备出货量超 1 亿台，其中 OTT 串流影音装臵出货量超 6000 万台，全球出货首位；云计算业务实现营收 1776.94 亿元，同增 1.36%，服务器销 售总量全球领先；工业互联网业务已成公司增速最快业务，实现营收 16.85 亿元，同增 16.92%，工业机器人销量同增 155%，截至 21 年末，公司共孵 化 10 个内部灯塔工厂，对外协助 50 多家行业领军企业数字化转型。 | ||||||||||||
| | 智能制造龙头规模效应显现，持续加大研发加深护城河。报告期内公司销售 | |||||||||||
/管理费用率分别同降 0.29PP/0.09PP，作为智能制造龙头企业，公司规模 效应持续显现。21 年研发费率同升 0.14PP，公司积极投入云计算、智能制 造等多领域研发，前沿技术专利储备占比 47.9%。盈利方面，21 年全年公 司毛利率与去年基本持平，净利率提升 0.52PP，归母净利润同增 14.8%，我们看好智能制造龙头基于规模效应及加大研发投入对盈利能力持续提升。
| | 数字经济主线下，看好公司未来业务横纵发展。据 IDC 预测，到 2023 年数 字经济产值将占到全球 GDP 的 62%。公司已实现对数字经济产业五大类范 |
围全覆盖，未来纵向有望基于规模效应进一步巩固在供应链、客户资源的龙
头优势，横向上基于智能制造及投资战略拓展半导体、新能源汽车、工业互
| 罗露 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn | 联网等业务，开启第二增长曲线。 | |
| 盈利调整及投资建议 | |||
| 金晶 | | 结合公司最新业绩，我们调整公司 22-23 年盈利预测为 225.42 亿元 | |
| 联系人 | （+7%）/246.87 亿元（+9.2%），预测 24 年营收为 5926.84 亿元，归母净 | ||
| jinjing＠gjzq.com.cn | |||
| 利润为 275.62 亿元，对应 PE 为 9/8/7 倍，维持“买入”评级。 | |||
风险提示
新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明
| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 3 | 5 | 7 | 10 | 32 | |||||||||||
| 增持 | 1 | 1 | 1 | 1 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.25 | 1.17 | 1.13 | 1.09 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 16.33 | 2,500 | |||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2022-03-02 | 买入 | 11.17 18.00～18.00 | 15.39 14.45 | 2,000 | |||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 13.51 | 1,500 | ||||||||||||||
| 12.57 | 1,000 | |||||||||||||||
| 11.63 10.69 | 500 | |||||||||||||||
| 9.75 | 0 | |||||||||||||||
| 200323 | 200623 | 200923 | 201223 | 210323 | 210623 | 210923 | 211223 | |||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
敬请参阅最后一页特别声明
| 公司点评 |
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