东方财富评级买入证券业务市占率持续提升，基金代销体现高弹性

股票代码 ：300059
股票简称 ：东方财富
报告名称 ：证券业务市占率持续提升，基金代销体现高弹性
评级 ：买入
行业：互联网服务

公司报告 | 年报点评报告

东方财富（300059）

证券研究报告
2022 年 03 月 22 日

投资评级

单季度利息净收入 6.19 亿元，同比增长 41%。截至 2021 年 12 月末，市场

其中基金代销业务 21 年实现营收 50.73 亿元，同比增长 71.27%。 21Q4

年净利润同比增长 67%，核心业务成长

资料来源：wind，天风证券研究所

内容目录
1. 财报数据解读 ................................................................................................................................ 3 2. 证券经纪业务：21 年交投活跃叠加市占率提升，推动高增长 ........................................... 5 3. 融资融券业务：市场份额继续提升，资本金不断补充 ......................................................... 7 4. 基金代销业务：代销业务持续向好，基金保有量规模持续提升......................................... 8 5. 投资建议 ....................................................................................................................................... 12

图表目录
图 1：东方财富营业总收入及同比增速（2013A-2021A） .............................................................. 3 图 2：东方财富归母净利润及同比增速（2013A-2021A） .............................................................. 3 图 3：东方财富单季度营业总收入及同比环比增速（1Q18A-4Q21A） ..................................... 3 图 4：东方财富单季度归母净利润及同比环比增速（1Q18A-4Q21A） ..................................... 4 图 5：东方财富单季度分类别营业收入（1Q17A-4Q21A） ............................................................ 4 图 6：东方财富毛利率与归母净利率（2013A-2021A） ................................................................... 5 图 7：东方财富费用率（2013A-2021A） .............................................................................................. 5 图 8：东方财富的手续费及佣金净收入（1Q16A-4Q21A） ............................................................ 6 图 9：A 股市场股票成交额及敏感性测算（2021-2022 年） .......................................................... 6 图 10：A 股月度新增投资者规模、期末投资者规模及同比增速（2019 年 1 月-2022 年 2 月） ....................................................................................................................................................................... 7 图 11：东方财富利息净收入（1Q16A-1Q21A）................................................................................. 8 图 12：沪深两融周度余额（2020 年 1 月-2022 年 3 月） ............................................................... 8 图 13：东方财富营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服 务业务；1Q16A-4Q21A） ............................................................................................................................ 9 图 14：全市场非货币基金数量及净值（2019 年 1 月-2022 年 2 月，根据 wind 统计） ..... 9 图 15：全市场新成立基金总数及发行份额变化（2020 年 1 月-2022 年 2 月，3 月 19 日 根据 wind 基金发行阶段统计） ................................................................................................................ 10 图 16：东方财富基金销售额和交易量及非货币基金销售额和交易量（2014A-2021A） .. 10 图 17：天天基金服务平台日均活跃访问用户数（2017A-2021A） ............................................ 11 图 18：21Q4 基金代销机构公募基金销售保有规模 TOP20 ........................................................... 11

1.财报数据解读

公司 2021 年实现营业总收入 130.94 亿元，同比增长 58.9%，实现归母净利润 85.53 亿元，同比增长 79.0%。

图 1：东方财富营业总收入及同比增速（2013A-2021A）

300%

资料来源：公司公告、天风证券研究所

图 2：东方财富归母净利润及同比增速（2013A-2021A）

资料来源：公司公告、天风证券研究所

图 3：东方财富单季度营业总收入及同比环比增速（1Q18A-4Q21A）

30
50% 20

18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4

资料来源：公司公告、天风证券研究所

图 4：东方财富单季度归母净利润及同比环比增速（1Q18A-4Q21A）

18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4

资料来源：公司公告、天风证券研究所

分业务看，21 年公司实现证券业务收入 76.87 亿元，同比增长 54.29%，其中代表经纪业务

的手续费及佣金净收入 53.69 亿元，同比增长 55.62%；利息净收入 23.21 亿元，同比增长

51.08%。营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和

其他业务收入）54.05 亿元，同比增长 66.19%。

图 5：东方财富单季度分类别营业收入（1Q17A-4Q21A）

资料来源：公司公告、天风证券研究所。注：手续费及佣金净收入和利息净收入均基本来自证券业务，包含极少其他业务；

营业收入包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入。

互联网平台效应持续体现，公司 21 年归母净利率为 65.3%，同比提升 7.3pct。

图 6：东方财富毛利率与归母净利率（2013A-2021A）

0%

资料来源：公司公告、天风证券研究所

图 7：东方财富费用率（2013A-2021A）

资料来源：公司公告、天风证券研究所。

2.证券经纪业务：21 年交投活跃叠加市占率提升，推动高增长

公司 21 年手续费及佣金净收入 53.69 亿元，同比增长 55.62%，21Q4 单季度手续费及佣金 净收入 14.86 亿元，同比增长 62.59%。

21年两市股票成交额同比增长24.8%，东财证券21年经纪业务收入增速明显高于市场增速，我们预计东财股票经纪业务市占率有望继续提升。

截至 2022 年 2 月，市场累计投资者规模 2.0 亿，投资者规模不断提升为互联网金融平台发 展提供良好用户基础。

图 8：东方财富的手续费及佣金净收入（1Q16A-4Q21A）

手续费及佣金净收入（亿元）

图 10：A 股月度新增投资者规模、期末投资者规模及同比增速（2019 年 1 月-2022 年 2 月）

务收入增速同样高于市场增速。根据东财年末融出资金为基础计算，推算东财 21 年末两 融市场份额为 2.36%，相比 Q3 末环比提升 0.14pct，相比 20 年末提升 0.50pct。

图 11：东方财富利息净收入（1Q16A-1Q21A）

利息净收入（亿元）

图 13：东方财富营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务；1Q16A-4Q21A）

营业收入（亿元）-包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务

图 15：全市场新成立基金总数及发行份额变化（2020 年 1 月-2022 年 2 月，3 月 19 日根据 wind 基金发行阶段统计）

资料来源：wind，天风证券研究所

截至 2021 年 12 月 31 日，天天基金共上线 150 家公募基金管理人 12777 只基金产品。2021 年，天天基金共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易 3.75 亿笔，同比增长 87.2%。基金销售额为 2.24 万亿元，同比增长 72.5%，其中非货币型基金共计实现认/申购（含定 投）交易 3.18 亿笔，销售额为 13404.09 亿元，同比增长 91.7%；货币型基金共计实现申 购交易 5650 万笔，销售额为 8982 亿元，同比增长 50.0%。

图 16：东方财富基金销售额和交易量及非货币基金销售额和交易量（2014A-2021A）

25,000

12,978

资料来源：公司公告、天风证券研究所

2021 年天天基金服务平台日均活跃访问用户数为 314.70 万，其中，交易日日均活跃访问 用户数为 394.81 万，非交易日日均活跃访问用户数为 155.12 万。

5.投资建议

资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。考虑权益市场近期 波动性，我们下调公司 22-23 年归母净利润（前值 115.4/148.8 亿元），预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 106.8/133.3/164.7 亿元，对应增速分别为 24.9%/24.8%/23.6%，对应 PE 分别为 25.8x/20.7x/16.8x，维持“买入”评级。

风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率 提升不达预期，新业务落地不达预期

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明
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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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投资评级声明

天风证券研究