海洋王评级买入加大员工激励力度，未来成长动力充足

股票代码 ：002724
股票简称 ：海洋王
报告名称 ：加大员工激励力度，未来成长动力充足
评级 ：买入
行业：电子元件

证券研究报告 | 2022年03月22日

海洋王（002724.SZ）买 入

加大员工激励力度，未来成长动力充足

事项：

3 月 21 日，公司发布 2022 年股票股权激励计划（草案）和 2022 年-2024 年长效激励员工持股计划。

国信建材观点：1）加大员工激励力度，构建长效激励机制：建立和健全公司长效激励机制，将员工个人 利益和公司利益紧密结合，改善公司治理水平，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，提升 公司竞争力，推动公司未来长期发展；2）管理机制持续完善，自主经营成果显现：经过多年事业部自主 经营和长期市场洞察后，去年以来陆续成立八家子公司，加速公司业绩释放；3）专业照明重视程度持续 提升，龙头企业有望更加受益：能耗双控、智能制造等因素下，工业企业对专业照明认知保持提升，全行 业领域覆盖的优质企业未来市占率有望提升；4)风险提示：市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失 风险；5）投资建议：未来成长具备良好动力，维持“买入”评级：预计 21-23 年 EPS 为 0.51/0.69/0.90 元/股，对应 PE 为 27.2/20.0/15.3x，维持“买入”评级。

评论：

 加大员工激励力度，构建长效激励机制

3 月 21 日，公司发布 2022 年股票股权激励计划（草案）和 2022 年-2024 年长效激励员工持股计划，其中：

1）股票期权激励计划：

此次股票期权激励计划主要面向董事、高级管理人员、中级管理人员、核心技术（业务）人员，以及公司 董事会认为需要进行激励的相关员工，合计人数为 228 人；拟授予股票期权数量为 1700 万份，约占当前 公司总股本的 2.18%，其中首次授予 1398 万份，约占总股本的 1.79%，占此次授予股票期权总量的 82.24%，预留部分为 302 万份；股票期权行权价格为 13.31 元/份。

本次股票期权分为三个行权期，行权条件的考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，其中：公司层面业绩目标为：以 2021 年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入增长率分别不低于 25%、56%、95%，对应三年最低营业收入分别为 26.36 亿、32.90 亿、41.13 亿，三年营收复合增速约 25%；或者，以 2021 年归母净利润为基数，2022-2024 年归母净利润增长率分别不低于 30%、72%、130%，对应三年最低归 母净利润分别为 5.15 亿、6.81 亿、9.11 亿，三年归母净利润复合增速约 32%（三年同比增速分别为 30%/32%/34%）。个人层面绩效考核要求为：对个人绩效考核进行 A/B/C/D 四档评定，并规定相应个人行 权比例，若公司层面业绩考核达标，则激励对象当年实际行权数量=个人当年计划行权股票数量*个人层面 可行权比例。

表1：行权期安排及公司层面业绩考核目标

资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理

表2：个人层面绩效考核对应行权比例

资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理

股票期权费用方面,按照相关估值工具确定授予日股票期权的公允价值，首次授予的 1398 万份股票期权的 总费用为 2924.21 万元，2022-2025 年需摊销的费用分别为 1101.34/1127.38/559.77/135.71 万元。

表3：个人层面绩效考核对应行权比例

资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理

2）2022-2024 年长效激励员工持股计划：

本次员工持股计划分三期实施，参加对象为经董事会认定对公司发展有贡献的公司（含子公司）的董监高（不含独董）、公司中高层管理人员、公司核心技术和业务骨干人员。资金来源为公司计提的持股计划激 励基金，即以 2022-2024 年为考核年度，以 2021 年归母净利润为基础，将归母净利润符合增速作为考核 指标，进行超额累进计提各期激励基金，当归母净利润复合增速低于 35%、超过 35%至 50%部分、超过 50% 部分，分别超额累进计提激励基金的比例为 0、30%和 45%。

表4：持股计划激励基金累进计提规则

资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理

通过本次股票期权激励计划和员工持股计划，一方面有助于进一步建立和健全公司长效激励机制，改善公 司治理水平，吸引和留住优秀人才，充分调动董事、中高级管理人员及核心技术、业务人员的积极性，提 升公司竞争力，另一方面，在具体化的公司业绩和个人业绩考核目标设定下，将员工个人利益和公司利益 紧密结合，推动公司未来长期发展。

 管理机制持续完善，自主经营成果显现

在经过多年事业部自主经营和长期市场洞察后，自去年 1 月将铁路、船舶场馆、电网、石油、军品等事业

部成立相应五家子公司，今年 1 月，公司进一步成立公安消防、石化和冶金子公司，自主经营机制获得不 断深化。我们此前判断，2021 年将是公司业绩加速元年，目前已得到持续验证，根据公司最新公布的全年 业绩预告，2021 年公司收入和归母净利润分别 21.09 和 3.96 亿元，分别同比增长 23.75%和 31.81%。

 专业照明重视程度持续提升，龙头企业有望更加受益

随着我国工业企业发展，近年来专业照明受重视程度正在持续提升，一方面，能耗双控背景下，技术升级、结构化改革、效率提升等要求使得工业企业节能、提效、安全生产等诉求日趋迫切，另一方面，工业企业 智能制造正在加快推进，专业照明 LED 灯具较传统灯具拥有明显优势，相关服务正在逐步受到市场认可。目前工业领域存量照明 LED 改造空间约 700 亿，若考虑“照明+”相关产品和服务升级，则市场空间有望 更高。由于过去市场对于专业照明认知度的不足，行业格局目前仍然相对分散，多数企业集中于特定行业 领域，实现工业全领域覆盖的龙头企业市占率仍然较低，随着未来工业企业的认知和重视程度提升，优质 企业有望明显受益。

 投资建议：未来成长具备良好动力，维持“买入”评级

通过深耕行业二十余年，公司在专业照明领域已经树立了长期良好的产品品质和客户服务形象，并在技术 研发、创新投入等方面具备有良好的竞争优势。近年来，公司不断加大自主经营力度，完善各类管理机制，增强公司综合竞争力，为未来长期发展定下坚实基础。公司此次激励计划中的业绩目标，进一步凸显公司 对于未来长远发展的信心，我们认为，在公司、员工、股东利益共享机制之下，公司未来具有良好成长动 力和可持续发展能力，预计 21-23 年归母净利润为 3.96/5.39/6.89 亿元，EPS 为 0.51/0.69/0.90 元/股，对应 PE 为 27.2/20.0/15.3x，维持“买入”评级。

 风险提示

市场开拓不及预期；行业竞争加剧；员工流失风险

相关研究报告：

《海洋王-002724-重大事件快评：收入利润稳步增长，未来增速仍有提升空间》 ——2022-02-22《海洋王-002724-重大事件快评：新成立三家子公司，加大激励，促进成长》 ——2022-01-12《海洋王-002724-2021 年三季报点评：业绩增长势头延续，成长潜力持续兑现》 ——2021-10-17《海洋王-002724-2021 年中报点评：业绩大幅增长，拐点持续验证》 ——2021-09-01
《海洋王-002724-重大事件快评：安全生产重视程度提高，专业照明有望受益》 ——2021-08-05

附表：财务预测与估值

资产减值及公允价值变

短期借款及交易性金融

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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