中材国际评级买入业绩稳健现金流优异，绿色建造、运维与属地化业务持续突破

股票代码 ：600970
股票简称 ：中材国际
报告名称 ：业绩稳健现金流优异，绿色建造、运维与属地化业务持续突破
评级 ：买入
行业：工程建设

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 03 月 23 日

中材国际（600970.SH）
业绩稳健现金流优异，绿色建造、运维与属地化业务持续突破

营收业绩稳健增长符合预期，防疫成本支出拖累业绩。公司公告 2021 年实现营业收 入 362 亿元，同比增长 18.68%；归母净利润约 18.1 亿元，同比增长 18.99%。收 入与业绩平稳增长，处于之前公告业绩预告区间，符合预期。据公告，公司 2021 年 抗疫支出 6.7 亿元，如果按 25%所得税率加回后，估算 2021 年实现归母净利润 23.1 亿元，较疫情前的 2019 年增长 9%。根据年报，资产重组注入的中材矿山/南京凯 盛/北京凯盛分别实现营业收入 52.1/19.4/10.6 亿元，净利润 4.3/1.8/-0.36 亿元。扣除三家新注入资产后，公司原主业实现营业收入 279.9 亿元，同比增长 24.4%；净利润 14.6 亿元，同比增长 30.5%。

业务结构优化促毛利率提升，现金流持续优异。根据调整后的报表，公司全年综合 毛利率为 17.06%，同比上升 0.44 个 pct，预计主要因装备制造、矿山运维等高毛利 业务占比提升所致。分业务看，工程建设/装备制造/环保/生产运营业务毛利率分别

股票信息

为 13.4%/23.0%/22.6%/19.3%，同比变动-0.84/+2.27/+5.40/+3.30 个 pct。期间 股价走势

费用率 10.23%，同比上升 1.23 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.21/+0.04/+0.35/+1.04 个 pct。销售费用率下降预计主要因会计准则变更，运输

20%/16%/-31%/24% /41%。分地域看，境内/外分别新签合同 275.7/234.1 亿元，

同比增长 28%/8%。公司持续扎实推进水泥产线绿色智能化业务，截至 2021 年底，公司累计完成智能水泥工厂项目 122 个，其中新建 25 个智能工厂，97 个工厂完成

作者

智能化升级改造。分析师何亚轩

生产运维业务持续突破，属地化经营和本土化运作不断深化。随着中材矿山的注入，公司运维业务实现大幅突破，新签合同额 63.6 亿元，占总合同比例为 12.5%，其中

执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com

矿山服务合同额 55.77 亿元，供矿量完成 4.82 亿吨，同比增长 19.9%，公司年 分析师程龙戈

报披露，“十四五”将加快推进数字化转型，着力推进公司向高端技术装备制造商 和生产运维综合服务商转型。属地化经营方面，实现营业收入 29.99 亿元，同比增 长 98.04%；毛利 2.68 亿元，同比增长 3.1 倍。公司与中国建材集团内企业共同 布局全球化，越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板等项目陆续投产，尼日利亚骨料等

项目建设按期推进，泰国石膏板、巴西风电叶片等投资项目即将落地。属地化经营 未来有望为公司贡献 N 个利润平台，成为“十四五”新成长亮点。

执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强
执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com

投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 22.5/26.0/30.1 亿元，同 相关研究

比增长 25%/15%/16%，EPS 分别为 1.02/1.17/1.36 元，当前股价对应 PE 分别为 9/8/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：碳中和相关政策变化风险、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。

1、《中材国际（600970.SH）：股权激励再添动力，海 外投资连落两子》2021-12-21
2、《中材国际（600970.SH）：重组完成整合蓄势，政

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 22 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

获利能力

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