博雅生物评级买入血制品增长优异，十四五成长空间远大
股票代码 ：300294
股票简称 ：博雅生物
报告名称 ：血制品增长优异，十四五成长空间远大
评级 ：买入
行业：生物制品
2022 年 03 月 22 日
证券研究报告 医药健康研究中心
博雅生物 (300294.SZ) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 33.38 元 血制品增长优异，十四五成长空间远大
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 5.12 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 4.30 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 总市值(亿元) | 170.78 | |||||||||||
| 营业收入(百万元) | 2,513 | 2,651 | 3,219 | 3,603 | 3,977 | |||||||
| 年内股价最高最低(元) | 56.59/27.14 | |||||||||||
| 营业收入增长率 | -8.98% | 5.47% | 21.44% | 11.92% | 10.38% | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4259 | 归母净利润(百万元) | 260 | 345 | 502 | 604 | 708 | |||||
| 创业板指 | 2726 | 归母净利润增长率 | -38.97% | 32.48% | 45.85% | 20.16% | 17.18% | |||||
| 人民币(元) 56.38 | 成交金额(百万元) 3000 | 摊薄每股收益(元) | 0.600 | 0.673 | 0.982 | 1.180 | 1.383 | |||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.68 | 2.43 | 0.02 | 1.27 | 1.49 | |||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 6.33% 55.89 3.54 | 5.05% 56.95 2.87 | 6.92% 35.13 2.43 | 7.71% 29.23 2.25 | 8.31% 24.95 2.07 | |||||||
| 49.72 | 2500 | |||||||||||
| 43.06 36.4 | 2000 1500 1000 | |||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 29.74 | 500 | |||||||||||
| 23.08 | 0 | |||||||||||
| | 3 月 22 日，公司公布 2021 年年报，2021 年实现营收 26.51 亿元 | |||||||||||
| 210322 | 210622 | 210922 | 211222 | 220322 | ||||||||
| (+5.47%)，归母净利润 3.45 亿元(+32.48%)，扣非归母净利润 2.93 亿元 (+18%)。剔除非血制品业务 7503 万元资产减值影响后，业绩符合预期。 经营分析 | ||||||||||||
| 成交金额 | 博雅生物 | 沪深300 | ||||||||||
| 相关报告 1.《定增发行顺利，华润入主完成-博雅 生物事件点评》，2021.11.24 2.《业绩高速增长，定增方案顺利推进-博雅生物三季报点评》，2021.10.29 3.《血制品业务快速增长，盈利能力改善 明显-博雅生物中报点评》，2021.8.27 4.《华润入股央企赋能，成长潜力边际提 升-博雅生物深度研究》，2021.8.4 | | 血制品业务增长优异，盈利能力稳步提升。2021 年，集团母公司血制品业 | ||||||||||
| 务实现收入 12.32 亿元(+34.94%)，实现净利润 3.85 亿元(+125.45%)。21 年 12 月，公司非血制品业务计提资产减值 7503 万元，相应减少公司 2021 年度的净利润 7460 万元，若剔除资产减值影响，公司 21 年实现归母净利润 4.2 亿元（+61%）。21 年公司血制品业务实现原料血浆采集约 420 吨，实现 毛利率 67.77%，毛利率较去年同期增加 4.87%。 | ||||||||||||
| | 新批浆站与新产能建设齐头并进，十四五成长空间远大。华润入主完成后， | |||||||||||
| 公司战略规划清晰，长期成长空间远大。根据公司 21 年年报，公司力争十 四五期间，实现浆站总数量 30 个以上，采浆规模 1000 吨以上，纤原、PCC 产品保持国内市场占有率第一，建成年投浆 1800 吨以上的智能工厂，为 “十五五”成为国内血液制品第一梯队企业打好基础。 | ||||||||||||
| | 产品线持续丰富，吨浆效率有望进一步提升。公司吨浆产值和毛利率水平处 | |||||||||||
于行业前列，技术实力雄厚，近年来不断研发出新产品，2021 年新上市 PCC，2022 年即将上市人凝血因子Ⅷ，后续产线有望不断得到丰富，带动 吨浆净利润水平不断提升。
盈利调整与投资建议
| 袁维 | 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn | | 我们维持 2022-2023 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润 5.02 |
| （+46%）、6.04（+20%）亿元，考虑到公司产品线不断丰富，预计 2024 年 | |||
| 实现归母净利润 7.08 亿元（+17%）。 | |||
| | 2022-2024 年公司对应 EPS 分别为 0.98、1.18、1.38 元，对应当前 PE 分 | ||
| 赵博宇 | 别为 35、29、25 倍。维持“买入”评级。 | ||
| 联系人 | |||
| zhaoby＠gjzq.com.cn | 风险提示 | ||
| | 采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预 | ||
期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明
| 公司点评 |
| ||||||||||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||||||||||
| 买入 | 0 | 1 | 1 | 1 | 9 | ||||||||||||||
| 增持 | 0 | 1 | 2 | 3 | 0 | ||||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||||
| 评分 | 0.00 | 1.50 | 1.67 | 1.75 | 1.00 | ||||||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||||||||||
| 56.34 | 600 | ||||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | |||||||||||||||
| 1 | 2021-08-04 | 买入 | 56.30 59.77～71.72 | 49.68 | 500 | ||||||||||||||
| 2 | 2021-08-27 | 买入 | 37.61 | N/A | |||||||||||||||
| 43.02 | 400 300 | ||||||||||||||||||
| 3 | 2021-10-29 | 买入 | 38.17 | N/A | |||||||||||||||
| 4 | 2021-11-24 | 买入 | 41.90 | N/A | 36.36 | 200 | |||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 29.70 | 100 | |||||||||||||||||
| 23.04 | 0 | ||||||||||||||||||
| 200323 | 200623 | 200923 | 201223 | 210323 | 210623 | 210923 | 211223 | ||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
敬请参阅最后一页特别声明
| 公司点评 |
| 特别声明： |
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的删节和修改。
本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。
本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终 操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。
在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上(含 C3 级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。
| 此报告仅限于中国大陆使用。 | 北京 | 深圳 |
| 上海 | ||
| 电话：021-60753903 | 电话：010-66216979 | 电话：0755-83831378 |
| 传真：021-61038200 | 传真：010-66216793 | 传真：0755-83830558 |
| 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn | 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn | 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn |
| 邮编：201204 | 邮编：100053 | 邮编：518000 |
| 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 | 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 | 地址：中国深圳市福田区中心四路 1-1 号 |
| 紫竹国际大厦 7 楼 | 嘉里建设广场 T3-2402 |
| - 4 - |
敬请参阅最后一页特别声明
浏览量：792