贝泰妮评级买入2021年度报告点评：皮肤学级护肤龙头地位再稳固，高端护肤品牌值得期待
股票代码 ：300957
股票简称 ：贝泰妮
报告名称 ：2021年度报告点评：皮肤学级护肤龙头地位再稳固，高端护肤品牌值得期待
评级 ：买入
行业：美容护理
| 贝泰妮（300957.SZ）2021 年度报告点评 皮肤学级护肤龙头地位再稳固，高端护肤品牌值得期待 | 2022 年 03 月 23 日 |
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贝泰妮（300957.SZ）/基础化工
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 4,022 | 5,359 | 7,108 | 9,506 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 965 | 1,227 | 1,498 | 2,001 | 营业收入增长率 | 52.6% | 33.2% | 32.6% | 33.7% |
| 营业税金及附加 | 52 | 64 | 92 | 124 | EBIT 增长率 | 54.5% | 27.7% | 38.5% | 32.2% |
| 销售费用 | 1,681 | 2,374 | 3,163 | 4,230 | 净利润增长率 | 58.8% | 30.2% | 36.6% | 34.0% |
| 管理费用 | 245 | 311 | 462 | 646 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 113 | 150 | 185 | 247 | 毛利率 | 76.0% | 77.1% | 78.9% | 79.0% |
| EBIT | 966 | 1,233 | 1,707 | 2,258 | 净利润率 | 21.5% | 21.0% | 21.6% | 21.7% |
| 财务费用 | -10 | -65 | -114 | -141 | 总资产收益率 ROA | 14.8% | 11.2% | 13.1% | 14.6% |
| 资产减值损失 | -12 | -55 | -70 | -50 | 净资产收益率 ROE | 18.1% | 12.6% | 14.7% | 16.5% |
| 投资收益 | 19 | 27 | 7 | 8 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1,016 | 1,323 | 1,829 | 2,451 | 流动比率 | 5.81 | 9.71 | 9.63 | 8.92 |
| 营业外收支 | 2 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 5.24 | 9.06 | 8.96 | 8.24 |
| 利润总额 | 1,018 | 1,323 | 1,829 | 2,451 | 现金比率 | 2.26 | 6.16 | 6.41 | 6.18 |
| 所得税 | 154 | 198 | 293 | 392 | 资产负债率（%） | 17.8% | 10.9% | 10.8% | 11.5% |
| 净利润 | 864 | 1,124 | 1,536 | 2,059 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 863 | 1,124 | 1,535 | 2,058 | 应收账款周转天数 | 22.45 | 23.35 | 23.47 | 23.26 |
| EBITDA | 1,039 | 1,263 | 1,747 | 2,308 | 存货周转天数 | 175.20 | 168.36 | 167.23 | 168.94 |
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 2,035 | 5,909 | 7,281 | 9,200 |
| 总资产周转率 | 0.69 | 0.54 | 0.61 | 0.67 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 2.04 | 2.65 | 3.62 | 4.86 |
| 应收账款及票据 | 247 | 343 | 457 | 606 | 每股净资产 | 11.23 | 20.98 | 24.61 | 29.47 |
| 预付款项 | 46 | 56 | 70 | 93 | 每股经营现金流 | 2.72 | 2.31 | 3.55 | 4.83 |
| 存货 | 463 | 566 | 686 | 926 | 每股股利 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他流动资产 | 2,433 | 2,438 | 2,443 | 2,451 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 5,225 | 9,311 | 10,938 | 13,277 | PE | 77 | 59 | 43 | 32 |
| 长期股权投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | PB | 17.1 | 7.4 | 6.3 | 5.3 |
| 固定资产 | 113 | 193 | 253 | 303 | EV/EBITDA | 76.55 | 55.70 | 39.46 | 29.05 |
| 无形资产 | 65 | 75 | 85 | 95 |
| 非流动资产合计 | 587 | 694 | 781 | 853 |
| 资产合计 | 5,812 | 10,006 | 11,720 | 14,130 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 362 | 269 | 308 | 411 |
| 股息收益率（%） | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 864 | 1,124 | 1,535 | 2,057 |
| 其他流动负债 | 538 | 690 | 829 | 1,077 | 折旧和摊销 | 73 | 127 | 144 | 153 |
| 流动负债合计 | 900 | 959 | 1,136 | 1,488 | 营运资金变动 | 224 | -203 | -137 | -108 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 经营活动现金流 | 1,153 | 1,076 | 1,606 | 2,146 |
| 其他长期负债 | 134 | 134 | 134 | 134 | 资本开支 | -270 | -322 | -373 | -453 |
| 非流动负债合计 | 134 | 134 | 134 | 134 | 投资 | -2,307 | -5 | -10 | -10 |
| 负债合计 | 1,034 | 1,093 | 1,271 | 1,622 | 投资活动现金流 | -2,558 | -302 | -378 | -457 |
| 股本 | 424 | 487 | 487 | 487 | 股权募资 | 2,925 | 64 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 23 | 24 | 25 | 26 | 债务募资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 4,778 | 8,913 | 10,449 | 12,508 | 筹资活动现金流 | 2,664 | 3,010 | 0 | 0 |
| 负债和股东权益合计 | 5,812 | 10,006 | 11,720 | 14,130 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 1,258 | 3,784 | 1,228 | 1,688 |
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贝泰妮（300957.SZ）/基础化工
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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