中材国际评级买入2021年报点评：境内业务加速发展，看好水泥产线绿色改造

股票代码 ：600970
股票简称 ：中材国际
报告名称 ：2021年报点评：境内业务加速发展，看好水泥产线绿色改造
评级 ：买入
行业：工程建设

2022 年 3 月 23 日

公司研究

境内业务加速发展，看好水泥产线绿色改造

——中材国际（600970.SH）2021 年报点评

年调整后收入同增 18.7%；实现归母净利润 18.1 亿元，较调整后净利润同增 19.0%；扣非后净利润 13.0 亿元，较调整后扣非净利润同增 51.6%。注：公司

2021 年 Q4 通过发行股份及现金支付的方式，收购控股股东旗下北京凯盛、南 分析师：孙伟风

京凯盛、中材矿山股权。公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.23 元（含税）。 点评：

国内新签订单亮眼，看好境内水泥产线绿色改造：公司 2021 年新签订单合计 439 亿元，同增 18%。其中，境内新签 246 亿元，同增 40.7%；境外新签订单 193 亿元，同比 8%。境内由于水泥产线能耗水平和碳排放差异较大，节能降碳改造 升级有较大潜力。境外业务，非洲、东南亚等地随着疫情冲击减弱，业主新建投

执业证书编号：S0930516110003 021-52523822
sunwf@ebscn.com

分业务板块中，2021 年装备制造、水泥产线运维、矿山运维新签订单表现亮眼，分别新签合同额 48 亿元、64 亿元及 56 亿元，分别同增 16%、24%及 20%。

境外属地化运营深化，与集团出海协同效果显现：公司在海外拥有 36 个境外属 地化公司，本土化用工比例超过 60%。21 年新签境外属地多元化工程订单 40 亿元，同增 43%；营业收入 30 亿元，同增 98%。与集团出海协同效果显著，越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板项目陆续投产；尼日利亚骨料项目、泰国石膏 板、巴西风电叶片项目等投资项目即将落地。公司海外营销体系完备，将作为中 建材迈向国际化的排头兵。

抗疫成本仍高，阶段性影响盈利能力：报告期内，公司综合毛利率 17%，同增 0.44pct；综合毛利率提升受业务结构优化影响。2021 年公司工程建设业务毛利 率 13.4%，同减 0.84pct。工程主业主要受抗疫支出影响，报告期抗疫支出成本 约为 6.7 亿元，同增约 34%，占公司总成本约 2%。装备制造、环保、生产运营 管理业务毛利率分别同比提升 2.27pct、5.4pct 及 3.3pct，主要由于 1）管理体

随着海外疫情冲击减弱，境外业务有望加速复苏。受益于国企改革，公司管理体

系优化、激励手段多元化，运营效率显著提升；工程业务阶段性受抗疫成本支出 影响盈利能力下降。看好公司工程主业稳步增长，多元业务稳步推进。资产收购 完成，相应上调 2022-2023 年净利润预测至 21.45 亿元（上调 20%）、24.56 亿元（上调 20%），新增 2024 年净利润预测 29.11 亿元。维持“买入”评级。

风险提示： 海外需求复苏不及预期、境内产线改造不及预期、疫情影响。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-22：注：2021 年新增股本约 4.8 亿股。

境外疫情影响尤存，境内订单趋势向好——中材

国际（600970.SH）2021 年半年点评

（2021-08-19）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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