工业富联评级买入2021年年度报告点评：业绩逆势增长，横向拓展开创第二增长曲线
股票代码 ：601138
股票简称 ：工业富联
报告名称 ：2021年年度报告点评：业绩逆势增长，横向拓展开创第二增长曲线
评级 ：买入
行业：消费电子
| 工业富联（601138.SH）2021 年年度报告点评 业绩逆势增长，横向拓展开创第二增长曲线 | 2022 年 03 月 23 日 |
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工业富联(601138)/通信
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 439,557 456,391 487,478 534,358 | 成长能力（%） | |||||||
| 营业成本 | 403,042 | 417,737 | 445,038 | 486,073 | 营业收入增长率 | 1.80 | 3.83 | 6.81 | 9.62 |
| 营业税金及附加 | 596 | 639 | 682 | 748 | EBIT 增长率 | 7.24 | 6.62 | 9.93 | 14.85 |
| 销售费用 | 896 | 913 | 975 | 1,069 | 净利润增长率 | 14.80 | 8.61 | 9.01 | 13.30 |
| 管理费用 | 4,157 | 4,336 | 4,631 | 5,076 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 10,835 | 11,410 | 12,674 | 14,428 | 毛利率 | 8.31 | 8.47 | 8.71 | 9.04 |
| EBIT | 20,031 | 21,357 | 23,477 | 26,964 | 净利润率 | 4.56 | 4.77 | 4.86 | 5.03 |
| 财务费用 | -826 | -754 | -905 | -1,049 | 总资产收益率 ROA | 7.51 | 7.45 | 7.31 | 7.47 |
| 资产减值损失 | -408 | -500 | -550 | -525 | 净资产收益率 ROE | 16.79 | 16.69 | 16.65 | 17.21 |
| 投资收益 | 979 | 1,004 | 1,072 | 1,069 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 22,398 | 24,283 | 26,693 | 30,240 | 流动比率 | 1.75 | 1.74 | 1.71 | 1.68 |
| 营业外收支 | -80 | -50 | -55 | -60 | 速动比率 | 1.24 | 1.27 | 1.28 | 1.27 |
| 利润总额 | 22,318 | 24,233 | 26,638 | 30,180 | 现金比率 | 0.59 | 0.65 | 0.69 | 0.70 |
| 所得税 | 2,293 | 2,484 | 2,930 | 3,320 | 资产负债率（%） | 55.18 | 55.26 | 55.98 | 56.51 |
| 净利润 | 20,025 | 21,749 | 23,708 | 26,860 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 20,010 | 21,733 | 23,690 | 26,840 | 应收账款周转天数 | 72.27 | 73.20 | 72.92 | 72.90 |
| EBITDA | 24,009 | 25,358 | 27,880 | 31,895 | 存货周转天数 | 65.14 | 63.00 | 62.00 | 61.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 82,877 | 101,420 | 121,869 | 138,589 |
| 总资产周转率 | 1.65 | 1.56 | 1.50 | 1.49 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 1.01 | 1.09 | 1.19 | 1.35 |
| 应收账款及票据 | 87,034 | 91,579 | 97,453 | 106,792 | 每股净资产 | 6.00 | 6.56 | 7.16 | 7.85 |
| 预付款项 | 242 | 228 | 242 | 269 | 每股经营现金流 | 0.44 | 1.08 | 1.24 | 1.29 |
| 存货 | 71,928 | 71,803 | 75,245 | 80,959 | 每股股利 | 0.50 | 0.55 | 0.60 | 0.68 |
| 其他流动资产 | 5,078 | 5,184 | 4,967 | 5,415 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 247,158 270,214 299,777 332,024 | PE | 10 | 9 | 9 | 8 | |||
| 长期股权投资 | 3,168 | 3,768 | 4,368 | 4,968 | PB | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.3 |
| 固定资产 | 9,494 | 10,863 | 12,657 | 14,885 | EV/EBITDA | 7.40 | 6.82 | 5.99 | 5.10 |
| 无形资产 | 407 | 424 | 446 | 473 |
| 非流动资产合计 | 19,450 | 21,613 | 24,268 | 27,436 |
| 资产合计 | 266,609 291,828 324,046 359,460 | |||
| 短期借款 | 52,137 | 65,932 | 80,354 | 92,859 |
| 应付账款及票据 | 71,987 | 71,752 | 76,367 | 84,004 |
| 股息收益率（%） | 4.91 | 5.37 | 5.85 | 6.63 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 20,025 | 21,749 | 23,708 | 26,860 |
| 其他流动负债 | 17,205 | 17,780 | 18,899 | 20,481 | 折旧和摊销 | 3,978 | 4,001 | 4,403 | 4,931 |
| 流动负债合计 | 141,329 155,465 175,620 197,344 | 营运资金变动 | -15,674 | -4,412 | -3,665 | -6,520 | |||
| 长期借款 | 3,814 | 3,814 | 3,814 | 3,814 | 经营活动现金流 | 8,725 | 21,442 | 24,665 | 25,612 |
| 其他长期负债 | 1,978 | 1,978 | 1,978 | 1,978 | 资本开支 | -5,982 | -5,603 | -6,495 | -7,542 |
| 非流动负债合计 | 5,793 | 5,793 | 5,793 | 5,793 | 投资 | -1,799 | -600 | -600 | -600 |
| 负债合计 | 147,121 161,257 181,413 203,137 | 投资活动现金流 | -7,100 | -5,199 | -6,023 | -7,073 | |||
| 股本 | 19,865 | 19,865 | 19,865 | 19,865 | 股权募资 | 27 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 307 | 323 | 341 | 361 | 债务募资 | 12,503 | 13,796 | 14,421 | 12,506 |
| 股东权益合计 | 119,488 130,570 142,633 156,323 | 筹资活动现金流 | 4,766 | 2,301 | 1,807 | -1,818 | |||
| 负债和股东权益合计 | 266,609 291,828 324,046 359,460 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 5,778 | 18,543 | 20,449 | 16,720 |
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工业富联(601138)/通信
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板以三板成指或三板做市指数为基准；港 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合 | |||
| 指数或标普 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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