复旦微电评级2021年年报点评：全产品线高速成长，FPGA星辰大海
股票代码 ：688385
股票简称 ：复旦微电
报告名称 ：2021年年报点评：全产品线高速成长，FPGA星辰大海
评级 ：买入
行业：半导体
复旦微电（688385.SH）2021 年年报点评
全产品线高速成长，FPGA 星辰大海
2022 年 03 月 23 日
复旦微电(688385)/电子
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 2,577 | 3,360 | 4,171 | 5,050 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 1,059 | 1,497 | 1,821 | 2,186 | 营业收入增长率 | 52.42 | 30.37 | 24.13 | 21.07 |
| 营业税金及附加 | 12 | 17 | 21 | 25 | EBIT 增长率 | 237.76 | 6.75 | 36.49 | 29.00 |
| 销售费用 | 172 | 218 | 271 | 328 | 净利润增长率 | 287.20 | 32.72 | 32.51 | 30.70 |
| 管理费用 | 112 | 151 | 188 | 227 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 692 | 840 | 1,001 | 1,161 | 毛利率 | 58.91 | 55.46 | 56.34 | 56.71 |
| EBIT | 597 | 637 | 869 | 1,121 | 净利润率 | 21.70 | 22.09 | 23.58 | 25.46 |
| 财务费用 | -1 | -13 | -9 | -17 | 总资产收益率 ROA | 12.35 | 13.86 | 14.94 | 15.82 |
| 资产减值损失 | -65 | -31 | -46 | -33 | 净资产收益率 ROE | 16.38 | 18.10 | 19.55 | 20.53 |
| 投资收益 | -3 | 0 | 0 | 0 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 573 | 761 | 1,009 | 1,318 | 流动比率 | 4.27 | 4.76 | 4.92 | 5.31 |
| 营业外收支 | 0 | 0 | 0 | 0 | 速动比率 | 2.86 | 3.26 | 3.39 | 3.71 |
| 利润总额 | 573 | 761 | 1,009 | 1,318 | 现金比率 | 1.12 | 1.01 | 1.31 | 1.74 |
| 所得税 | 14 | 19 | 25 | 32 | 资产负债率（%） | 19.16 | 17.60 | 17.53 | 16.66 |
| 净利润 | 559 | 742 | 984 | 1,286 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 514 | 683 | 905 | 1,183 | 应收账款周转天数 | 63.97 | 85.53 | 81.46 | 76.98 |
| EBITDA | 820 | 881 | 1,151 | 1,449 | 存货周转天数 | 315.76 | 266.80 | 275.49 | 286.02 |
| 资产负债表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 802 | 794 | 1,284 | 2,017 |
| 总资产周转率 | 0.62 | 0.68 | 0.69 | 0.68 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.63 | 0.84 | 1.11 | 1.45 |
| 应收账款及票据 | 824 | 1,335 | 1,602 | 1,854 | 每股净资产 | 3.86 | 4.63 | 5.68 | 7.07 |
| 预付款项 | 84 | 79 | 123 | 146 | 每股经营现金流 | 0.74 | 0.50 | 1.12 | 1.49 |
| 存货 | 916 | 1,094 | 1,374 | 1,713 | 每股股利 | 0.07 | 0.06 | 0.06 | 0.06 |
| 其他流动资产 | 416 | 416 | 425 | 430 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 3,042 | 3,718 | 4,808 | 6,160 | PE | 74 | 56 | 42 | 32 |
| 长期股权投资 | 76 | 101 | 101 | 111 | PB | 12.1 | 10.1 | 8.2 | 6.6 |
| 固定资产 | 568 | 583 | 608 | 644 | EV/EBITDA | 45.46 | 42.31 | 31.96 | 24.87 |
| 无形资产 | 75 | 94 | 103 | 121 |
| 非流动资产合计 | 1,123 | 1,208 | 1,246 | 1,314 |
| 资产合计 | 4,165 | 4,926 | 6,055 | 7,474 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付账款及票据 | 200 | 258 | 325 | 393 |
| 股息收益率（%） | 0.14 | 0.13 | 0.13 | 0.13 |
| 现金流量表（百万元） | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 559 | 742 | 984 | 1,286 |
| 其他流动负债 | 513 | 524 | 651 | 766 | 折旧和摊销 | 223 | 244 | 282 | 328 |
| 流动负债合计 | 713 | 782 | 977 | 1,160 | 营运资金变动 | -252 | -616 | -405 | -435 |
| 长期借款 | 18 | 18 | 18 | 18 | 经营活动现金流 | 602 | 403 | 909 | 1,214 |
| 其他长期负债 | 67 | 67 | 67 | 67 | 资本开支 | -564 | -334 | -366 | -419 |
| 非流动负债合计 | 85 | 85 | 85 | 85 | 投资 | -624 | -25 | 0 | -10 |
| 负债合计 | 798 | 867 | 1,062 | 1,245 | 投资活动现金流 | -1,183 | -359 | -366 | -429 |
| 股本 | 81 | 81 | 81 | 81 | 股权募资 | 697 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 227 | 286 | 365 | 468 | 债务募资 | 50 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 3,367 | 4,059 | 4,993 | 6,229 | 筹资活动现金流 | 719 | -52 | -52 | -52 |
| 负债和股东权益合计 | 4,165 | 4,926 | 6,055 | 7,474 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | 136 | -8 | 490 | 733 |
| 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 | 证券研究报告 | 2 |
复旦微电(688385)/电子
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指 | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 | |||
| 500 指数为基准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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