招商蛇口评级买入2021年年报点评：行业排名提升明显，多元业态逐步发力

股票代码 ：001979
股票简称 ：招商蛇口
报告名称 ：2021年年报点评：行业排名提升明显，多元业态逐步发力
评级 ：买入
行业：房地产开发

2022 年 3 月 23 日

公司研究

行业排名提升明显，多元业态逐步发力

——招商蛇口（001979.SZ）2021 年年报点评

2021 年，公司实现营业收入 1606.4 亿元，同比增长 23.9%；实现归母净利润 103.7 亿元，同比减少 15.4%；实现基本每股收益 1.16 元，同比减少 20.6%。

点评：营收加速释放，毛利率仍承压；销售表现亮眼，土地投资城市能级提升；

分析师：何缅南

执业证书编号：S0930518060006

持有业务与地产开发并行 021-52523801

hemiannan@ebscn.com

1）营收加速释放，毛利率下行及审慎计提资产减值准备致盈利承压。21 年，公

司实现营收 1606.4 亿元，同比增加 23.9%，期内公司房地产项目竣工交付并结 转的面积增长，结转收入释放加速；实现利润总额 228.4 亿元，同比减少 5.25%。21 年公司实现归母净利润 103.7 亿元，同比减少 15.4%，利润下滑主要受 1）2017-2018 年高价土地项目进入结算周期，叠加近期房地产限价等调控政策遏制 了行业整体盈利水平；2）公司对存货、投资性物业等审慎计提资产减值准备合

联系人：周卓君
021-52523855
zhouzj@ebscn.com

2）销售逆势提升，深耕成效显著。21 年，公司实现销售面积 1464.5 万平，同

比增加 17.8%；实现销售金额 3268.3 亿元，同比增加 17.7%。根据 21 年克而 瑞百强房企销售榜单，公司行业排名提升至第 7 位（20 年位列第十）。同时，公司城市深耕成效显著，当期于深圳、上海、苏州等 7 城销售规模居当地前三，于 16 城销售规模位列当地排名前十。22 年公司销售目标 3300 亿元，稳中有升。

3）拿地力度相对积极，坚持布局高能级城市。21 年，公司获取土地 113 宗，对应新增计容建面 1559 万平（权益比 56.8%），面积口径拿地强度约 106.5%。21 年公司重点布局上海、南京、广州、杭州、武汉、重庆等核心城市，一二线 城市拿地金额占比约 74%，利于保障后续供货力度和缓和低能级城市去化风险。

4）持有业务稳步前行，多元业态推动营收增长。截至 21 年末，公司拥有总可 出租面积 452.4 万平，包含商业中心、写字楼、酒店、公寓、厂房等多元业态。21 年，公司实现出租收入 34.1 亿元，同比增加 18.0%，总体出租率近 84%。

盈利预测、估值与评级：维持 22-23 年公司预测归母净利润分别为 106.5、112.1 亿元，新增 24 年预测归母净利润为 121.0 亿元；当前股价对应 22-24 年 PE 估 值为 10.5、9.9、9.2 倍。公司销售表现突出，拿地城市能级提升，财务维持稳 健，信用优势明显，看好公司未来发展潜力，维持“买入”评级。

风险提示：房地产行业调控政策严厉程度和持续时间或超预期；销售进度受限于 银行贷款集中度管理或不及预期；项目施工和结算进度或不及预期。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-22。

资料来源：Wind

20220224 结转收入加速释放，高地价项目结转 致盈利承压——招商蛇口（001979.SZ）2021 年业绩快报点评

20211103 业绩逐步释放，财务维持稳健——招 商蛇口（001979.SZ）2021 年三季报点评

20210511 财务优势明显，拿地强度提升——招 商蛇口（001979.SZ）2020 年度业绩及 2021 年一季度业绩点评

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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