拓邦股份评级买入收入端存亮点，客户与业务多样化带来成长
股票代码 ：002139
股票简称 ：拓邦股份
报告名称 ：收入端存亮点，客户与业务多样化带来成长
评级 ：买入
行业：消费电子
证券研究报告
| 公司点评 电子｜电子制造 2022 年 03 月 23 日 | 拓邦股份（002139） 收入端存亮点，客户与业务多样化带来成长 | |||||||||
| 预 测指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||||
| 评级 | 推荐 | 主营收入（百万元） | 5560.18 7767.03 9812.90 12178.97 15033.27 | |||||||
| 净利润（百万元） | 533.52 | 564.96 | 637.39 | 982.72 | 1288.05 | |||||
| 评级变动 | 维持 | 每股收益（元） | 0.42 | 0.45 | 0.51 | 0.78 | 1.03 | |||
| 合理区间 14.77-16.00 元 交 易数据 | 每股净资产（元） | 2.76 | 4.00 | 4.51 | 5.29 | 6.33 | ||||
| P/E | 25.82 | 24.38 | 21.61 | 14.02 | 10.70 | |||||
| P/B | 3.98 | 2.74 | 2.43 | 2.07 | 1.73 | |||||
| 当前价格（元） | 10.96 | 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 公司发布 2021 年年报。公司全年实现营收 77.67 亿元，同比+39.69%；实现归母净利润 5.65 亿元，同比+6.16%；实现扣非归母净利润 4.32 亿元，同比+13.28%。受去年高基数影响，公司 2021Q4 录得营收 21.48 亿元，同比+9.43%；单季度实现归母净利润-50.95 万元。 成本扰动与减值计提导致盈利承压。1）受高价调货和库存原材料使用 变化影响，公司三四季度单季度毛利率分别为 20.57%/17.11%，较去年 同期分别下降 6.5/5.89pct。结合同行数据显示成本在电动工具行业与 第一大客户中传导存在困难，而多品类多批次的下游需求导致费用率 黏性，成本端扰动在四季度表现明显。2）公司计提信用减值合计约 | ||||||||
| 52 周价格区间（元） | 9.92-23.38 | |||||||||
| 总市值（百万） | 13,776.48 | |||||||||
| 流通市值（百万） | 13,776.48 | |||||||||
| 总股本（万股） | 1,256.98 | |||||||||
| 流通股（万股） | 1,256.98 | |||||||||
| 涨 跌幅比较 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% | ||||||||||
0.86 亿元。
| 拓邦股份 | 消费电子(申万) | 收入端存亮点，控制器头部客户增加与新能源业务拉动未来增长。2021 年公司工具/家电/新能源板块营收增速分别约为 43%/37%/39%，客户 结构优化持续，头部客户数量超过 100 家，前五大客户皆正向同比增 长，同时新能源板块的增长受益于下游应用的持续拓展；国际化布局 有序推进，宁波运营基地逐步释放产能，南通锂电工业园下半年投入 使用，越南与印度产能规划稳步推进，公司在建工程 4.95 亿元，同比 +69.52%。我们关注公司头部客户增加以及新能源业务对未来增长的拉 动，这将潜在抵御控制器需求分化带来的营收波动。 投资建议。考虑成本端压力或在上半年难以完全消除，且 2022 年存在 约 2.04 亿元的较大股份支付费用，我们调整公司的盈利预测，预计 2022-2024 年公司分别实现营收 98.13/121.79/150.33 亿元，实现归母净 | ||||
| % | 1M | 3M | 12M | |||
| 拓邦股份 | -24.41 | -42.19 | -9.71 | |||
| 消费电子 | -14.67 | -25.24 | -10.02 | |||
| 何 晨 | 分 析师 | |||||
| 执业证书编号：S0530513080001 hechen@hnchasing.com | 0731-84779574 | |||||
| 张 看 | 分 析师 | |||||
| 执业证书编号：S0530521090001 zhangkan@hnchasing.com 相 关报告 | ||||||
1 《拓邦股份：拓邦股份（002139.SZ）三季报 点评：短期承压，看好客户与产品多样化带来的
成长》 2021-11-02
2 《拓邦股份：拓邦股份（002139.SZ）点评：延续股权激励，承接产业东移红利》 2021-09-27 3 《拓邦股份：拓邦股份（002139.SZ）2019 年
利润为 6.37/9.83/12.88 亿元，对应 EPS 分别为 0.51/0.78/1.03 元，当前 股价对应 PE 分别为 22/14/11 倍。参考可比同行上市公司估值水平并 扣除股份支付费用对 2022 年的影响，给予公司 2022 年估值区间 23-25
倍，对应 2022 年合理价格区间为 14.77-16.00 元，维持“推荐”评级。
风 险提示：市场拓展不及预期，需求不及预期，原材料波动。
年报点评：营收稳健增长，大客户份额持续提升》
2020-04-07
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| 公司研究报告 |
投资评级系统说明
以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
| 类别 | 投资评级 | 评级说明 |
| 推荐 | 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 | |
| 谨慎推荐 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% | |
| 股票投资评级 | 中性 | 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% |
| 回避 | 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 | |
| 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 | |
| 行业投资评级 | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% |
| 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 |
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