北新建材评级买入2021年公司现金流大增，原料价格上涨导致毛利率承压
股票代码 ：000786
股票简称 ：北新建材
报告名称 ：2021年公司现金流大增，原料价格上涨导致毛利率承压
评级 ：买入
行业：装修建材
| 建筑材料 | 证券研究报告 — 业绩评论 000786.SZ 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 29.38 板块评级:强于大市 股价表现 13% 3% (8%) (18%) (29%) (39%) | 2022 年 3 月 23 日 北新建材 2021 年公司现金流大增，原料价格上涨导致毛 利率承压 公司发布 2021 年年报，2021 年公司营收 210.9 亿元，同增 25.5%；归母净利 35.1 亿元，同增 22.7%。EPS2.08 元/股，毛利率同比小幅下滑。竣工数据向好 带动石膏板需求提升，煤炭及沥青价格上涨给公司带来一定成本压力。 支撑评级的要点 | |||||||||||||||
| | 2021 年公司营收净利平稳增长，经营活动现金流净额大增：2021 年公司 | |||||||||||||||
| 营收 210.9 亿元，同增 25.5%；归母净利 35.1 亿元，同增 22.7%；EPS2.08 元/股。综合毛利率 31.8%，同减 1.9pct。2021 年公司经营活动现金流量净 额 38.3 亿元，同比大幅增长 108.4%。本年度公司经营现金流净额同比大 增，主要系本期收入和销售回款增加，且无和解费事项。 | ||||||||||||||||
| Mar-21 | Apr-21 | May-21 | Jun-21 | Jul-21 | Aug-21 | Sep-21 | Oct-21 | Nov-21 | Dec-21 | Jan-22 | Feb-22 | |||||
| 北新建材 | 深圳成指 | |||||||||||||||
| (%) | 今年 | 1 | 3 | 12 | | 竣工向好提升石膏板需求，成本压力或为毛利下降主因：2021 年公司石 | ||||||||||
| 至今 | 个月 | 个月 | 个月 | |||||||||||||
| 膏板销量为 23.78 亿平，同增 18.0%，增速为 2013 年以来最高。我们认为 2021 年竣工数据表现较好带动了石膏板需求明显提升。2021 年煤炭和沥 青价格处于高位，导致公司成本压力较大，防水卷材毛利率下降 9.3pct 至 27.4%，石膏板单平燃料成本相比上年也有提升。 | ||||||||||||||||
| 绝对 | (16.0) | (9.0) (14.5) (31.0) | ||||||||||||||
| 相对深证成指 | 0.7 | (1.7) | 2.3 | (20.6) | ||||||||||||
| 发行股数 (百万) | 1,690 | |||||||||||||||
| 流通股 (%) | 100 | |||||||||||||||
| 总市值 (人民币百万) | 49,638 | | “一体两翼”稳步推进，公司未来发展可期：公司作为石膏板行业市占 | |||||||||||||
| 3 个月日均交易额 (人民币百万) | 440 | |||||||||||||||
| 率 60%的龙头企业和全球最大的轻钢龙骨产业集团，预计石膏板业务将 有长足发展。公司防水、涂料业务稳步推进，新的利润增长点未来可期。 估值 | ||||||||||||||||
| 净负债比率 (%)(2022E) | 净现金 | |||||||||||||||
| 主要股东(%) | ||||||||||||||||
| 中国建材股份有限公司 | 38 | |||||||||||||||
| 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 3 月 22 日收市价为标准 | | 公司业绩基本符合市场预期，我们小幅调整盈利预测。预计 2022-2024 | ||||||||||||||
| 年公司收入为 243.5、274.6、307.8 亿元；归母净利分别为 45.0、52.2、59.7 | ||||||||||||||||
亿元；EPS 分别为 2.66、3.09、3.54 元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
防水业务影响公司现金流，石膏板涨价落实情况不及预期，原材料价格 上涨超预期。
投资摘要
| 中银国际证券股份有限公司 | 年结日：12 月 31 日 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 销售收入 (人民币百万) | 16,803 | 21,086 | 24,350 | 27,464 | 30,781 | |
| 具备证券投资咨询业务资格 | ||||||
| 变动 (%) | 26 | 25 | 15 | 13 | 12 | |
| 建筑材料 : 装修建材 | 净利润 (人民币百万) | 2,860 | 3,510 | 4,499 | 5,219 | 5,974 |
| 全面摊薄每股收益 (人民币) | 1.693 | 2.078 | 2.663 | 3.089 | 3.536 | |
| 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 | 变动 (%) | 548.6 | 22.7 | 28.2 | 16.0 | 14.5 |
| 原先预测摊薄每股收益(人民币) | 2.807 | 3.207 | ||||
| 调整幅度 (%) | (5.1) | (3.7) | ||||
| haowu.chen@bocichina.com | ||||||
| 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 | 全面摊薄市盈率(倍) | 17.4 | 14.1 | 11.0 | 9.5 | 8.3 |
| 价格/每股现金流量(倍) | 64.2 | 73.0 | 52.4 | 40.0 | 40.8 | |
| 联系人：林祁桢 | 每股现金流量 (人民币) | 0.46 | 0.40 | 0.56 | 0.73 | 0.72 |
| 企业价值/息税折旧前利润(倍) | 12.9 | 10.9 | 8.0 | 7.0 | 6.2 | |
| (8621)20328621 | ||||||
| 每股股息 (人民币) | 0.35 | 0.46 | 0.80 | 0.93 | 1.06 | |
| qizhen.lin@bocichina.com | ||||||
| 一般证券业务证书编号：S1300121080012 | 股息率(%) | 1.2 | 1.6 | 2.7 | 3.2 | 3.6 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
一、2021 年公司营收净利平稳增长
事件：3 月 22 日晚，公司发布 2021 年年报。2021 年公司营收 210.9 亿元，同增 25.5%；归母净利 35.1 亿元，同增 22.7%。EPS2.08 元/股。其中 2021Q4 公司营收 51.6 亿元，同增 9.3%；归母净利 7.9 亿元，同减 7.9%。总体而言，公司 2021 年业绩相对平稳，但四季度利润水平小幅下滑。2021 年公司经营活 动现金流量净额为 38.3 亿元，同比大幅增长 108.4%；其中单四季度公司经营活动现金流量净额为 18.97 亿元，同比提升 7.8%。2021 年公司经营现金流表现较好，主要系报告期内公司销售商品、提供劳务 收到的现金同比增加，且增加金额大于本期购买商品、接受劳务支付的现金。此外，泰山石膏 2020 年支付美国石膏板事项和解费，2021 年无此事项，进一步提升公司经营现金流。
2021 年毛利率、净利率稳中有降，综合费用率相对平稳：2021 年公司综合毛利率为 31.8%，同减 1.9pct；2021 年公司净利率为 16.7%，同比小幅下降 0.4pct。2021 年公司毛利率、净利率总体稳中有降。2021 年公司综合费用率为 13.1%，相比 2020 年基本保持稳定。但 2021 年销售费用金额增幅较大，为 33.3%，主要系公司主产品销量增加，人工成本相应增长；且公司加大宣传力度导致广告宣传费增加。
| 图表 1. 2021 年公司营收净利增速相对平稳 | 图表 2. 2021 年公司经营活动现金流净额同比大幅增长 | |||||||||||||||||
| 25,000 | 2021 | 600% | 4,500 | 120% | ||||||||||||||
| 20,000 | 500% | 4,000 | 100% | |||||||||||||||
| 400% | 3,500 | 80% | ||||||||||||||||
| 15,000 | 300% | 3,000 | 60% | |||||||||||||||
| 200% | 2,500 2,000 | 40% | ||||||||||||||||
| 10,000 | ||||||||||||||||||
| 100% | 1,500 | 20% | ||||||||||||||||
| 5,000 | 0% | 1,000 | 0% | |||||||||||||||
| 0 | -100% | 500 | -20% | |||||||||||||||
| -200% | 0 | -40% | ||||||||||||||||
| 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | ||
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资料来源：公司公告，中银证券
图表 3. 2021 年公司毛利率、净利率小幅下滑
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资料来源：公司公告，中银证券
图表 4. 2021 年公司期间费用率稳中有增
| 40% | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 9% |
| 35% | |||||||||||
| 30% | |||||||||||
| 25% | |||||||||||
| 20% | |||||||||||
| 15% | |||||||||||
| 10% | |||||||||||
| 5% | |||||||||||
| 0% |
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资料来源：公司公告，中银证券
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资料来源：公司公告，中银证券
二、石膏板需求明显提升，沥青、煤炭价格上涨增加公司成本压力
2021 年竣工数据表现较好，带动石膏板销量明显提升：2021 年，公司石膏板营业收入占总收入比例 为 65.4%，仍是公司最主要收入来源。2021 年我国房屋竣工面积合计为 10.1 亿平，相比 2020 年提升 11.2%，为 2012 年以来房屋竣工面积同比增速最高值。竣工数据向好带动了石膏板需求明显提升。2021 年公司石膏板销量为 23.78 亿平，同比提升 18.0%，增速为 2013 年以来最高。
| 2022 年 3 月 23 日 | 北新建材 | 2 |
沥青、煤炭价格上涨，成本压力较大或为综合毛利率下滑主要原因：2021 年公司石膏板业务毛利率 为 37.26%，同比提升 1.36pct。但据我们测算，公司 2021 年石膏板单平成本为 3.64 元/平，相比 2020 年有所提升，且增幅主要来自燃料动力。目前公司生产线能源消耗仍以燃煤为主，2021 年全年动力 煤市场价处于较高水平导致公司燃料动力成本有所上升。虽然 2021 年 10 月国家发改委对煤炭价格实 施了干预措施，使动力煤均价从超过 2000 元的高位快速回落，但回落之后的煤炭价格仍然较高，使 公司承担了一定的成本压力。此外，2021 年公司防水沥青卷材业务毛利率为 27.4%，相比 2020 年下 滑 9.3pct，降幅较为明显。我们认为，沥青卷材毛利率的较明显下滑主要受沥青价格上涨的拖累。2021 年 SBS 改性沥青市场均价一路走高，给公司防水卷材业务造成了不小的成本压力。
图表 5. 2021 年公司石膏板销量增速明显提升 图表 6.2021 年公司石膏板燃料动力单吨成本有所提升（单位：元/平）
| 25 | 25% | 3 |
| 20 | 20% | 3 |
2 15 15%
2
10 10%
1
| 5 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 5% | 1 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
| 0 | 0% | 0 |
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资料来源：公司公告，中银证券
图表 7. 2021 年竣工面积增速明显提升
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资料来源：公司公告，中银证券
图表 8.2021 年动力煤均价和沥青均价处于较高水平
| 11 | 15% | 5,000 | 2,500 |
4,500
| 11 | 10% | 4,000 | 2020-09-19 | 2021-02-19 | 2021-07-19 | 2021-12-19 | 2,000 |
| 10 | 5% | 3,500 | 1,500 | ||||
| 3,000 | |||||||
| 2,500 | |||||||
| 10 | 0% | 2,000 | 1,000 | ||||
| 1,500 | |||||||
| 9 | -5% | 1,000 | 500 | ||||
| 500 | |||||||
| 9 | 0 | ||||||
| 0 | |||||||
| 2020-04-19 |
| 8 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | -10% |
|
|
资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：万得，中银证券
三、“一体两翼”稳步推进，公司未来发展可期
石膏板、轻钢龙骨业务稳步推进，继续保持领先地位：公司于 2019 年提出“一体两翼、全球布局”的战略发展规划，计划将石膏板全球业务产能布局扩大至 50 亿平方米左右，配套进行 100 万吨龙骨 产能布局。2021 年，公司对外投资了多条产线，地区遍及国内国外，纸面石膏板年产量合计 1.5 亿平，轻钢龙骨合计 1.3 万吨，装饰石膏板合计 400 万平，向全球 50 亿平米的石膏板产能目标稳步迈进。目前公司石膏板已形成投放市场的有效产能合计 33.58 亿平方米，拥有覆盖全国的 74 个石膏板生产 基地，并在海外完成第一阶段亚非欧 5 个石膏板生产基地布局；公司轻钢龙骨产能合计 48.8 万吨，跃居全球最大的轻钢龙骨产业集团。
| 2022 年 3 月 23 日 | 北新建材 | 3 |
图表 9.2021 年以来公司对外投资项目情况
产品
| 时间 | 地区 | 纸面石膏板 | 轻钢龙骨 | 装饰石膏板 | 投资总额 | 建设期 | 资金来源 |
| 万平 | 吨 | 万平 | |||||
| 2021.04 | 广西贺州 | 3,000 | 10,000 | 28,798.62 万元 | 18 个月 | 自有资金及银行贷款 | |
| 2021.08 | 广西崇左 | 4,000 | 25,347.20 万元 | 18 个月 | 自有资金及银行贷款 | ||
| 2021.12 | 泰国 | 4,000 | 3,000 | 400 | 5500 万美元 | 18 个月 | 合资公司自有资金及贷款 |
| 2022.01 | 波黑 | 4,000 | 5000 万欧元 | 18 个月 | 东欧北新自有资金 | ||
| 合计 | 15,000 | 13,000 | 400 |
资料来源：公司公告，中银证券
防水材料及涂料业务创造公司新的利润增长点：根据公司“一体两翼”战略发展规划，公司未来防 水材料产业基地将发展至 30 个，涂料产业基地发展至 20 个。2021 年北新防水有限公司注册成立，并已完成防水业务第一阶段整合，实现全国 15 家产业基地布局；北新涂料有限公司也已成立并完成 涂料业务整合，持有龙牌涂料 100%股权和灯塔涂料 49%股权，牵头组建中国涂料复兴联盟，开展全 国布局。
“一体两翼”齐头并进，看好公司未来发展：随着竣工数据表现向好，石膏板需求量提升，公司自 产 40 万吨护面纸生产线逐渐投入使用、进一步节省石膏板生产成本，且公司的石膏板产能布局日臻 完善，公司作为石膏板行业市占率 60%的龙头，预计未来石膏板业务会有长足发展。此外，公司防 水、涂料业务稳步推进，公司新的利润增长点未来可期。
风险提示
- 防水业务影响公司现金流：公司防水、涂料业务处于持续发展阶段，投资建设基地需要较多现 金流支撑，可能会影响公司现金流表现。
- 石膏板涨价落实情况不及预期：虽然公司可以通过石膏板涨价来转嫁一定的成本压力，但涨价 能否完全落实到位具有不确定性。
| 3. | 原材料价格上涨超预期：若沥青、煤炭重要原料价格持续上涨，公司将承担较大成本压力。 | ||
| 2022 年 3 月 23 日 | 北新建材 | 4 |
图表 10. 2021 年业绩摘要表
| (人民币，百万) | 2020 | 2021 | 同比增长(%) |
| 营业收入 | 16,802.63 | 21,085.69 | 25.49 |
| 营业税及附加 | 184.13 | 220.10 | 19.53 |
| 净营业收入 | 16,618.50 | 20,865.59 | 25.56 |
| 营业成本 | 11,142.76 | 14,374.19 | 29.00 |
| 销售费用 | 586.38 | 782.19 | 33.39 |
| 管理费用 | 1,528.13 | 1,894.47 | 23.97 |
| 财务费用 | 75.34 | 82.54 | 9.56 |
| 资产减值损失 | (39.70) | (18.46) | 53.49 |
| 营业利润 | 3,303.20 | 3,768.71 | 14.09 |
| 营业外收入 | 89.62 | 86.40 | (3.59) |
| 营业外支出 | 51.54 | 60.93 | 18.21 |
| 利润总额 | 3,341.28 | 3,794.19 | 13.55 |
| 所得税 | 317.26 | 242.28 | (23.63) |
| 少数股东损益 | 164.15 | 41.71 | (74.59) |
| 归属母公司股东净利润 | 2,859.87 | 3,510.19 | 22.74 |
| 扣除非经常性损益的净利润 | 2,775.75 | 3,413.79 | 22.99 |
| 每股收益(元) | 1.69 | 2.08 | 23.08 |
| 扣非后每股收益(元) | 1.64 | 2.02 | 23.17 |
| 毛利率(%) | 33.68 | 31.83 | 减少 1.85 个百分点 |
| 净利率(%) | 18.00 | 16.85 | 减少 1.15 个百分点 |
| 销售费用率(%) | 3.49 | 3.71 | 增加 0.22 个百分点 |
| 管理费用率(%) | 9.09 | 8.98 | 减少 0.11 个百分点 |
| 财务费用率(%) | 0.45 | 0.39 | 减少 0.06 个百分点 |
资料来源：万得，中银证券
图表 11. 2021Q4 业绩摘要表
| (人民币，百万) | 2020Q4 | 2021Q4 | 同比增长(%) |
| 营业收入 | 4,725.83 | 5,163.00 | 9.25 |
| 营业税及附加 | 50.82 | 57.16 | 12.48 |
| 净营业收入 | 4,675.01 | 5,105.84 | 9.22 |
| 营业成本 | 3,076.21 | 3,515.35 | 14.28 |
| 销售费用 | 219.75 | 253.72 | 15.46 |
| 管理费用 | 464.94 | 507.31 | 9.11 |
| 财务费用 | 9.74 | 22.77 | 133.83 |
| 资产减值损失 | (19.78) | (19.52) | 1.28 |
| 营业利润 | 900.17 | 820.48 | (8.85) |
| 营业外收入 | 46.41 | 24.64 | (46.92) |
| 营业外支出 | 7.37 | 18.43 | 150.01 |
| 利润总额 | 939.22 | 826.68 | (11.98) |
| 所得税 | 47.98 | 37.57 | (21.69) |
| 少数股东损益 | 37.13 | 2.25 | (93.93) |
| 归属母公司股东净利润 | 854.11 | 786.86 | (7.87) |
| 扣除非经常性损益的净利润 | 807.79 | 748.24 | (7.37) |
| 每股收益(元) | 0.51 | 0.47 | (7.84) |
| 扣非后每股收益(元) | 0.48 | 0.44 | (8.33) |
| 毛利率(%) | 34.91 | 31.91 | 减少 2.99 个百分点 |
| 净利率(%) | 18.86 | 15.28 | 减少 3.57 个百分点 |
| 销售费用率(%) | 4.65 | 4.91 | 增加 0.26 个百分点 |
| 管理费用率(%) | 9.84 | 9.83 | 减少 0.01 个百分点 |
| 财务费用率(%) | 0.21 | 0.44 | 增加 0.24 个百分点 |
资料来源：万得，中银证券
| 2022 年 3 月 23 日 | 北新建材 | 5 |
| 损益表(人民币百万) | 现金流量表(人民币百万) |
| 年结日：12 月 31 日 销售收入 销售成本 经营费用 息税折旧前利润 折旧及摊销 经营利润 (息税前利润) 净利息收入/(费用) 其他收益/(损失) 税前利润 所得税 少数股东权益 净利润 核心净利润 每股收益 (人民币) 核心每股收益 (人民币) 每股股息 (人民币) 收入增长(%) 息税前利润增长(%) 息税折旧前利润增长(%) 每股收益增长(%) 核心每股收益增长(%) | 2020 | 2021 2022E | 2023E | 2024E | |
| 16,803 21,086 24,350 27,464 30,781 11,143 14,374 16,103 17,927 19,867 | |||||
| 1,626 | 2,022 | 2,338 | 2,664 | 3,017 | |
| 3,846 | 4,550 | 6,169 | 7,067 | 7,986 | |
| 594 | 715 | 1,266 | 1,384 | 1,485 | |
| 3,252 | 3,835 | 4,903 | 5,683 | 6,501 | |
| (75) | (83) | (90) | (100) | (110) | |
| 48 | 21 | 78 | 86 | 92 | |
| 3,177 | 3,752 | 4,813 | 5,583 | 6,391 | |
| 317 | 242 | 314 | 364 | 417 | |
| 164 | 42 | 22 | 23 | 24 | |
| 2,860 | 3,510 | 4,499 | 5,219 | 5,974 | |
| 2,812 | 3,489 | 4,421 | 5,133 | 5,882 | |
| 1.693 | 2.078 | 2.663 | 3.089 | 3.536 | |
| 1.665 | 2.065 | 2.617 | 3.038 | 3.481 | |
| 0.350 | 0.460 | 0.800 | 0.930 | 1.060 | |
| 26 | 25 | 15 | 13 | 12 | |
| 376 | 18 | 28 | 16 | 14 | |
| 219 | 18 | 36 | 15 | 13 | |
| 549 | 23 | 28 | 16 | 14 | |
| 19 | 24 | 27 | 16 | 15 | |
资料来源：公司公告，中银证券预测
资产负债表(人民币百万)
| 年结日：12 月 31 日 | 2020 | 2021 2022E 2023E 2024E | |||
| 税前利润 | 3,177 | 3,752 4,813 5,583 6,391 | |||
| 折旧与摊销 | 594 | 715 1,266 1,384 1,485 | |||
| 净利息费用 | 75 | 83 | 90 | 100 | 110 |
| 运营资本变动 | 1,597 | 785 | 598 | 98 | 167 |
| 税金 | 910 | 849 | 318 | 505 | 641 |
| 其他经营现金流 | (1,321) | (783) | (661) | (558) | (77) |
| 经营活动产生的现金流 | 1,839 | 3,831 5,228 6,915 8,383 | |||
| 购买固定资产净值 | 1,354 | 1,624 1,928 2,328 2,828 | |||
| 投资减少/增加 | (298) | 1,517 2,353 3,345 4,339 | |||
| 其他投资现金流 | (10) | (10) | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动产生的现金流 | (1,065) | (3,151) (4,281) (5,673) (7,167) | |||
| 净增权益 | (556) | (933) | (506) | (506) | (506) |
| 净增债务 | (7) | 1,219 1,219 1,219 1,219 | |||
| 支付股息 | 591 | 777 1,352 1,571 1,791 | |||
| 其他融资现金流 | 370 | (220) | (130) | (139) | (141) |
| 融资活动产生的现金流 | (784) | (711) | (768) | (996) (1,218) | |
| 现金变动 | (4) | (33) | 179 | 245 | (3) |
| 期初现金 | 623 | 590 | 572 2,333 4,013 | ||
| 公司自由现金流 | 773 | 680 | 947 1,241 1,215 | ||
| 权益自由现金流 | 1,137 | 1,680 2,036 2,322 2,294 | |||
资料来源：公司公告，中银证券预测
主要比率 (%)
| 年结日：12 月 31 日 | 2020 | 2021 2022E 2023E 2024E |
| 年结日：12 月 31 日 | 2020 | 2021 2022E 2023E 2024E | 盈利能力 | 22.9 | 21.6 | 25.3 | 25.7 | 25.9 | |||
| 现金及现金等价物 | 590 | 572 | 2,333 | 4,013 | 5,125 | 息税折旧前利润率 (%) | |||||
| 应收帐款 | 2,278 | 2,561 | 2,922 | 3,260 | 3,617 | 息税前利润率(%) | 19.4 | 18.2 | 20.1 | 20.7 | 21.1 |
| 库存 | 1,746 | 2,632 | 2,935 | 3,214 | 3,511 | 税前利润率(%) | 18.9 | 17.8 | 19.8 | 20.3 | 20.8 |
| 其他流动资产 | 2,241 | 3,408 | 4,108 | 4,858 | 5,658 | 净利率(%) | 18.0 | 16.8 | 18.6 | 19.1 | 19.5 |
| 流动资产总计 | 6,856 | 9,174 12,298 15,345 17,911 | 流动性 | 1.4 | 1.7 | 2.2 | 2.4 | 2.5 | |||
| 固定资产 | 10,830 11,841 12,268 13,495 15,519 | 流动比率(倍) | |||||||||
| 无形资产 | 2,145 | 2,310 | 2,494 | 2,694 | 2,909 | 利息覆盖率(倍) | 51.1 | 55.1 | 68.5 | 70.7 | 72.6 |
| 其他长期资产 | 3,084 | 3,249 | 2,790 | 2,554 | 2,444 | 净权益负债率(%) | 7.5 | 16.0 | 7.5 | 1.2 | (1.9) |
| 长期资产总计 | 16,060 17,400 17,553 18,743 20,873 | 速动比率(倍) | 1.0 | 1.2 | 1.6 | 1.9 | 2.0 | ||||
| 总资产 | 22,915 26,574 29,850 34,088 38,784 | 估值 | 17.4 | 14.1 | 11.0 | 9.5 | 8.3 | ||||
| 应付帐款 | 1,589 | 1,824 | 2,061 | 2,311 | 2,576 | 市盈率 (倍) | |||||
| 短期债务 | 1,329 | 2,065 | 2,565 | 3,065 | 3,565 | 核心业务市盈率(倍) | 17.7 | 14.2 | 11.2 | 9.7 | 8.4 |
| 其他流动负债 | 1,967 | 1,529 | 1,058 | 1,077 | 1,098 | 市净率 (倍) | 3.0 | 2.6 | 2.2 | 1.9 | 1.7 |
| 流动负债总计 | 4,885 | 5,418 | 5,684 | 6,453 | 7,239 | 价格/现金流 (倍) | 64.2 | 73.0 | 52.4 | 40.0 | 40.8 |
| 长期借款 | 120 | 179 | 200 | 170 | 140 | 企业价值/息税折旧前利 | 12.9 | 10.9 | 8.0 | 7.0 | 6.2 |
| 其他长期负债 | 455 | 1,451 | 1,271 | 1,098 | 831 | 润(倍) | |||||
| 股本 | 1,690 | 1,690 | 1,690 | 1,690 | 1,690 | 周转率 | 37.9 | 45.6 | 44.0 | 42.7 | 41.6 |
| 储备 | 15,765 17,836 21,006 24,678 28,885 | 存货周转天数 | |||||||||
| 股东权益 | 17,455 19,526 22,696 26,367 30,574 | 应收帐款周转天数 | 49.5 | 44.3 | 43.8 | 43.3 | 42.9 | ||||
| 少数股东权益 | 788 | 581 | 604 | 628 | 652 | 应付帐款周转天数 | 52.1 | 46.3 | 46.7 | 47.0 | 47.3 |
| 总负债及权益 | 22,915 26,574 29,850 34,088 38,784 | 回报率 | 20.7 | 22.1 | 30.0 | 30.1 | 30.0 | ||||
| 每股帐面价值 (人民币) | 9.87 | 11.21 | 13.08 | 15.23 | 17.71 | 股息支付率(%) | |||||
| 每股有形资产 (人民币) | 12.08 | 14.10 | 15.93 | 18.32 | 20.97 | 净资产收益率 (%) | 17.3 | 18.2 | 19.9 | 19.9 | 19.6 |
| 每股净负债/(现金)(人民币) | 0.78 | 1.85 | 1.01 | 0.19 (0.35) | 资产收益率 (%) | 13.2 | 13.4 | 15.1 | 15.4 | 15.5 | |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 已运用资本收益率(%) | 15.1 | 15.4 | 17.1 | 17.3 | 17.3 |
资料来源：公司公告，中银证券预测
| 2022 年 3 月 23 日 | 北新建材 | 6 |
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。
| 2022 年 3 月 23 日 | 北新建材 | 7 |
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