贝泰妮评级买入2021年报点评：收入利润双高增，拓渠道建品牌孕新品

股票代码 ：300957
股票简称 ：贝泰妮
报告名称 ：2021年报点评：收入利润双高增，拓渠道建品牌孕新品
评级 ：买入
行业：美容护理

收入利润双高增，拓渠道建品牌孕新品

买入|维持

——贝泰妮（300957）2021 年报点评

公司发布 2021 年度报告。

用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率 41.79%/6.10%/2.81%/-0.25%；公司实现归母净利润 8.63 亿元，同比增长 58.77%，归母净利润率 21.45%，同比上升 0.84 个百分点，盈利能力持续改善。

主品牌产品扩圈、渠道加速拓展，副品牌初显锋芒

1）产品端：主品牌巩固“面霜乳液+防晒”两大超级单品，21 年在特护霜

基础上推出“高保湿系列”进行补充；同时“冻干面膜”系列产品成功“出

上持续突破，尝试“美白”、“抗衰”等新品。薇诺娜宝贝则会在今年进一步

进行产品升级迭代。2）渠道端：2021 年公司线上渠道增长 52%，线下渠 道增长 58%，。其中线上直营增长 53%，线上经销及代销增长 49%，来自 于阿里平台销售收入达到 18.18 亿元，同比增长 46%；公司的微信小程序 +官网销售收入 4.50 亿元，同比增长 30%。公司在天猫侧继续保持领先优 势，主品牌 21 年双十一荣登天猫美容护理 TOP6，国货 TOP1，同时抖音 渠道逐步发力，贡献重要增量；“WINONA Baby”天猫旗舰店于 2021 年正 式运营，进入细分品类 TOP10。线下方面，公司 OTC、屈臣氏等渠道快速 增长。OTC 渠道方面，公司与山东、陕西等区域连锁药店龙头启动战略合

作，在扩大终端覆盖的同时，聚焦同店销量增长。

资料来源：Wind

《国元证券行业研究-化妆品行业 2022 年 2 月数据跟 踪：抖音高增长，淘内品牌分化加剧》2022.03.09

《国元证券行业研究-化妆品行业 2022 年 1 月数据跟 踪：品牌分化，珀莱雅表现亮眼》2022.02.12

维持“买入”评级。

风险提示

行业景气度下滑；行业竞争加剧；品牌与渠道相对集中的风险

资料来源：Wind,国元证券研究所

获利能力