芒果超媒评级买入首发剧本版权交易平台，拟上线数字藏品平台
股票代码 ：300413
股票简称 ：芒果超媒
报告名称 ：首发剧本版权交易平台，拟上线数字藏品平台
评级 ：买入
行业：文化传媒
| 2022 年 03 月 23 日 | 买入（ 维持） | |
| 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 | 当前价： 31.76 元 | |
| 芒果超媒（300413）传 媒 | 目标价： ——元（6 个月） |
首发剧本版权交易平台，拟上线数字藏品平台
| 事件：根据芒果 TV 官方平台，芒果 TV 首发剧本版权交易平台；芒果 TV 自建 区块链部署完成，拟上线数字藏品平台。 芒果 TV 首发剧本版权交易平台，减少版权交易成本。芒果 TV 首发剧本版权交 易平台“剧芒”，平台提供剧本防盗版保护、一站式版号注册、支持远程测本、 零费用、优质 IP 合作等服务。首先，剧芒平台拥有剧本版权交易的唯一凭证， 能够有效防范盗版；剧芒支持远程测本，提供线上便捷测本、直播实施观战、DM 便捷管理等功能；剧芒保障店家和发行方权益，提供限时零费用审核、零费 用入驻等权益；剧芒与众多优质 IP 合作，包括《大侦探》、《密室大逃脱》、《延禧攻略》等。芒果 TV 上线剧本版权交易平台有利于促进版权公平透明交易， 减少交易过程中费用，促进剧本版权合理定价，以及收益合理分配。公司作为 具有领先优势的版权内容方，未来自身优质 IP 有望与平台丰富版权协作，产生 更大效能。 芒果 TV 拟上线数字藏品平台，与现有业务协同效应较强。芒果 TV 区块链名初 定为光芒链，采用 TBFT 共识算法，数字藏品平台将基于光芒链，于 2021 年 7 月开始筹备，拟于 2022年 3月上线。数字藏品平台不仅是公司在元宇宙领域的 又一布局尝试，而且能够与现有业务产生良好的协同效应。芒果 TV 方面，截至 2021 年底，芒果 TV 有效会员超过 5040万人，24岁以下用户占比超过 65%， 该部分用户将为数字藏品业务提供天然流量池；同时数字藏品平台能够扩大芒 果 TV 品牌影响力，深度运营现有用户，提升商业化能力。小芒电商方面，数字 藏品平台不仅将嵌入芒果 TV 还将嵌入小芒电商内，购买第一批发行的数字藏品 的用户将会获得一定特殊权益，或将与未来其他功能有一定联动。 盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.13元、1.25元、1.43 元，对应的 PE 为 28 倍、25 倍、22 倍。考虑到公司 2022 年有丰富的产 品线、宏观经济稳增长对广告业务负面影响逐步消退、小芒电商步入正轨，我 们维持对芒果超媒“买入”的投资评级。 风险提示：产品效果不及预期的风险、国家政策调整的风险、小芒电商发展不 及预期的风险。 | 西 南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn | ||||||||||
| 36% | 芒果超媒 | 沪深300 | |||||||||
| 19% 1% -16% -33% | |||||||||||
| -50% 21/3 | 21/5 | 21/7 | 21/9 | 21/11 | 22/1 | 22/3 | |||||
| 数据来源：聚源数据 基 础数据 | |||||||||||
| 总股本(亿股) | 18.71 | ||||||||||
| 流通 A 股(亿股) | 10.22 | ||||||||||
| 52 周内股价区间(元) | 27.81-75.88 | ||||||||||
| 总市值(亿元) | 594.14 | ||||||||||
| 总资产(亿元) | 261.53 | ||||||||||
| 每股净资产(元) | 9.00 | ||||||||||
| 相 关研究 1. 芒果超媒（300413）：大侦探 7 播放量 居首位，剧集表现同样出色 (2022-02-24) 2. 芒果超媒（300413）：用户规模符合预期，小芒等衍生业务稳步发展 (2022-01-21) 3. 芒果超媒（300413）：你好星期六收视持 续不俗 (2022-01-17) 4. 芒果超媒（300413）：你好星期六开播，虚拟主持人首秀 (2022-01-04) 5. 芒果超媒（300413）：新细则出台，长视 频内容版权保护有望受益 (2021-12-16) 6. 芒果超媒（300413）：”IP+运营”齐头并 进，虚拟人布局深化可期 (2021-12-12) | |||||||||||
| 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||||||||
| 营业收入（百万元） | 14005.53 | 15352.56 | 18302.85 | 20934.27 | |||||||
| 增长率 | 12.04% | 9.62% | 19.22% | 14.38% | |||||||
| 归属母公司净利润（百万元） | 1982.16 | 2113.57 | 2341.44 | 2677.74 | |||||||
| 增长率 | 71.42% | 6.63% | 10.78% | 14.36% | |||||||
| 每股收益 EPS（元） | 1.06 | 1.13 | 1.25 | 1.43 | |||||||
| 净资产收益率 ROE | 18.64% | 16.99% | 16.30% | 16.16% | |||||||
| PE | 30 | 28 | 25 | 22 | |||||||
| PB | 5.61 | 4.79 | 4.15 | 3.60 | |||||||
| 数据来源：Wind，西南证券 | |||||||||||
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公 司动态跟踪报告 / 芒 果超媒（300413）
附表：财务预测与估值
| 2021E | 2022E | 2023E | 现金流量表（百万元） | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | ||
| 营业收入 | 14005.53 15352.56 18302.85 20934.27 净利润 | 1979.34 | 2110.56 | 2338.11 | 2673.93 | ||||
| 营业成本 | 9230.29 | 折旧与摊销 | 4435.89 | 1673.82 | 1673.82 | 1673.82 | ||||
| 营业税金及附加 | 21.98 | 55.54 | 财务费用 | -86.62 | -117.52 | -130.19 | -141.51 | |||
| 销售费用 | 2164.42 | 2372.22 | 3056.58 | 3558.83 | 资产减值损失 | -36.80 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 管理费用 | 629.20 | 921.15 | 1098.17 | 1256.06 | 经营营运资本变动 | 33.59 | -417.61 | 11.50 | 93.87 | |
| 财务费用 | -86.62 | -117.52 | -130.19 | -141.51 | 其他 | -5744.43 | -77.14 | 0.00 | 0.00 | |
| 资产减值损失 | -36.80 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 经营活动现金流净额 | 580.97 | 3172.11 | 3893.24 | 4300.11 | |
| 投资收益 | 80.79 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 资本支出 | -5379.20 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 其他 | 5573.23 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 投资活动现金流净额 | 194.03 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 营业利润 | 2006.40 | 2167.92 | 2385.76 | 2728.50 | 短期借款 | -310.03 | -39.79 | 0.00 | 0.00 | |
| 其他非经营损益 | -19.65 | -40.00 | -31.92 | -35.25 | 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 利润总额 | 1986.75 | 2127.92 | 2353.84 | 2693.25 | 股权融资 | 0.00 | 90.34 | 0.00 | 0.00 | |
| 所得税 | 7.41 | 17.36 | 15.73 | 19.32 | 支付股利 | 0.00 | -396.43 | -422.71 | -468.29 | |
| 净利润 | 1979.34 | 2110.56 | 2338.11 | 2673.93 | 其他 | -191.81 | 117.52 | 130.19 | 141.51 | |
| 少数股东损益 | -2.82 | -3.01 | -3.33 | -3.81 | 筹资活动现金流净额 | -501.84 | -228.36 | -292.52 | -326.78 | |
| 归属母公司股东净利润 | 1982.16 | 2113.57 | 2341.44 | 2677.74 | 现金流量净额 | 273.39 | 2943.75 | 3600.71 | 3973.33 | |
| 资产负 债表（百万元）货币资金 | 2020A 5336.32 | 2021E 8280.07 | 2022E 11880.78 5765.20 | 2023E 15854.11 6524.38 | 财务分析指标 成长能力 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 应收和预付款项 | 4426.21 | 4733.30 | 销售收入增长率 | 12.04% | 9.62% | 19.22% | 14.38% | |||
| 存货 | 1660.32 | 1873.56 | 2228.49 | 2534.82 | 营业利润增长率 | 70.36% | 8.05% | 10.05% | 14.37% | |
| 其他流动资产 | 1501.95 | 570.11 | 679.67 | 777.38 | 净利润增长率 | 71.00% | 6.63% | 10.78% | 14.36% | |
| 长期股权投资 | 22.88 | 22.88 | 22.88 | 22.88 | EBITDA 增长率 | 29.40% | -41.40% | 5.51% | 8.43% | |
| 投资性房地产 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 获利能力 | |||||
| 固定资产和在建工程 | 186.92 | 158.10 | 129.28 | 100.46 | 毛利率 | 34.10% | 35.17% | 35.32% | 35.67% | |
| 无形资产和开发支出 | 6051.72 | 4414.46 | 2777.20 | 1139.94 | 三费率 | 19.33% | 20.69% | 21.99% | 22.32% | |
| 其他非流动资产 | 79.37 | 71.63 | 63.90 | 56.16 | 净利率 | 14.13% | 13.75% | 12.77% | 12.77% | |
| 资产总计 | 19265.70 | 20124.11 0.00 | 23547.40 0.00 | 27010.14 0.00 | ROE | 18.64% | 16.99% | 16.30% | 16.16% | |
| 短期借款 | 39.79 | ROA | 10.27% | 10.49% | 9.93% | 9.90% | ||||
| 应付和预收款项 | 6917.62 | 7318.37 | 8765.11 | 9969.44 | ROIC | 32.29% | 32.90% | 45.06% | 72.70% | |
| 长期借款 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EBITDA/销售收入 | 45.38% | 24.26% | 21.47% | 20.35% | |
| 其他负债 | 1687.07 | 380.04 | 441.19 | 493.97 | 营运能力 | |||||
| 负债合计 | 8644.48 | 7698.41 | 9206.31 | 10463.41 1870.72 | 总资产周转率 | 0.77 | 0.78 | 0.84 | 0.83 | |
| 股本 | 1780.38 | 1870.72 | 1870.72 | 固定资产周转率 | 76.21 | 88.99 | 127.37 | 182.24 | ||
| 资本公积 | 4838.94 | 4838.94 | 4838.94 | 4838.94 | 应收账款周转率 | 4.69 | 4.96 | 5.11 | 4.98 | |
| 留存收益 | 3968.67 | 5685.81 | 7604.54 | 9813.99 | 存货周转率 | 4.95 | 5.51 | 5.77 | 5.65 | |
| 归属母公司股东权益 | 10587.98 33.24 | 12395.46 30.23 | 14314.19 26.90 | 16523.65 23.08 | 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 93.54% | — | — | — | |
| 少数股东权益 | 资本结构 | |||||||||
| 股东权益合计 | 10621.22 | 12425.70 20124.11 2021E 3724.22 | 14341.09 23547.40 2022E 3929.39 | 16546.73 27010.14 2023E 4260.81 | 资产负债率 | 44.87% | 38.25% | 39.10% | 38.74% | |
| 负债和股东权益合计 | 19265.70 2020A 6355.67 | 带息债务/总负债 | 0.46% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | ||||
| 业绩和估值指标 EBITDA | 流动比率 | 1.51 | 2.02 | 2.25 | 2.47 | |||||
| 速动比率 | 1.31 | 1.78 | 2.00 | 2.23 | ||||||
| 股利支付率 | 0.00% | 18.76% | 18.05% | 17.49% | ||||||
| PE | 29.97 | 28.11 | 25.37 | 22.19 | 每股指标 | |||||
| PB | 5.61 | 4.79 | 4.15 | 3.60 | 每股收益 | 1.06 | 1.13 | 1.25 | 1.43 | |
| PS | 4.24 | 3.87 | 3.25 | 2.84 | 每股净资产 | 5.66 | 6.63 | 7.65 | 8.83 | |
| EV/EBITDA | 8.06 | 13.73 | 12.10 | 10.22 | 每股经营现金 | 0.31 | 1.70 | 2.08 | 2.30 | |
| 股息率 | 0.00% | 0.67% | 0.71% | 0.79% | 每股股利 | 0.00 | 0.21 | 0.23 | 0.25 |
数据来源：Wind，西南证券
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公 司动态跟踪报告 / 芒 果超媒（300413）
分析师承诺
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投资评级说明
买入：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 20%以上
持有：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10%与 20%之间
公 司 评 级 中性：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-10%与 10%之间 回避：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出：未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在-20%以下
强于大市：未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上
行 业 评 级 跟随大市：未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间 弱于大市：未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数-5%以下
重要声明
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| 上 海 | 蒋俊洲 | 销售经理 | |||
| 18516516105 | 18516516105 | jiangjz@swsc.com.cn | |||
| 崔露文 | 销售经理 | 15642960315 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | |
| 陈慧琳 | 销售经理 | ||||
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| 17751018376 | 17751018376 | wangxy@swsc.com.cn | |||
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| 张岚 | 销售副总监 | 18601241803 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | |
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| 王兴 | 销售经理 | ||||
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| 来趣儿 | 销售经理 | ||||
| 15609289380 | 15609289380 | lqe@swsc.com.cn | |||
| 郑龑 | 广州销售负责人 | 18825189744 | 18825189744 | zhengyan@swsc.com.cn | |
| 销售经理 | |||||
| 广 深 | 陈慧玲 | 销售经理 | 18500709330 | 18500709330 | chl@swsc.com.cn |
| 杨新意 | 销售经理 | 17628609919 | 17628609919 | yxy@swsc.com.cn | |
| 张文锋 | 销售经理 | ||||
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