贝泰妮评级买入21年归母净利yoy+59%，研发铸就龙头，薇诺娜破圈+新品牌可期

股票代码 ：300957
股票简称 ：贝泰妮
报告名称 ：21年归母净利yoy+59%，研发铸就龙头，薇诺娜破圈+新品牌可期
评级 ：买入
行业：美容护理

公司报告 | 年报点评报告

贝泰妮（300957）

证券研究报告
2022 年 03 月 23 日

投资评级

点巩固以“舒敏精华”为核心抓住市场高增速机遇，推出主打舒缓修护功效的“冻

资料来源：wind，天风证券研究所

1.事件

公司披露 2021 年年报，21 年营收 40.22 亿元，yoy+52.57%，归母净利 8.63 亿元，yoy+58.77%，处于业绩预告中归母净利中值 8.55 亿元偏上，扣非归母净利 8.13 亿元，yoy+58.59%；其 中 21Q4 营业收入 19.10 亿元，yoy+57.89%，归母净利 5.08 亿元，yoy+54.67%，扣非归母 净利 4.80 亿元，yoy+51.43%。

资料来源：公司公告，天风证券研究所

2.点评

2.1.营收端

资料来源：Wind，天风证券研究所

分 季 度 看 ： 2021Q1 至 2021Q4 营 收 分 别 为 5.07/9.04/7.01/19.10 亿 元 ， 分 别 yoy+59.32%/+45.14%/+44.4%/+57.89%。

图 4：2020Q1-2021Q4 分季度营收及其增速

资料来源：公司公告，天风证券研究所

分渠道看：2021 年①线上营收 33.00 亿元，yoy+51.94%，占总营收比例 82.33%，公司持续 依托天猫、京东、唯品会等电商平台开展化妆品线上销售业务，对以抖音平台为代表的新 兴电商营销平台持续加大资源投入力度，通过短视频、内容种草、店铺自播以及达人合作 等多种营销方式扩大品牌用户群体，其中自建平台（微信小程序）收入 4.50 亿元，yoy+29.46%，占主营业务收入比重 11.24%；②线下营收 7.08 亿元，yoy+57.76%，占主营业 务收入比重 17.67%，采用专业化的线下渠道覆盖，聚焦敏感性肌肤护理，专注品牌专业化

形象。

图 3：2017-2020 年分渠道营收占比

资料来源：公司公告，天风证券研究所

主品牌方面，薇诺娜稳固“面霜乳液+防晒”两大超级爆款单品，重点巩固以“舒敏精华”为核心抓住市场高增速机遇，推出主打舒缓修护功效的“冻干面膜”系列产品成功“出圈”，在功效扩圈和品类创新的双重渗透下，尝试推出专注“美白+抗老”的新品，搭建多重功 效护肤矩阵，助力品牌螺旋式扩圈。子品牌方面，“WINONA Baby”品牌天猫旗舰店于 2021 年度正式运营随即成为行业黑马，还拥有“Beauty Answers”等品牌，具有不同的市 场定位、覆盖不同的消费群体。公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的发展策略，未来 仍将通过内涵式培育和外延式收购实施多品牌计划。

2.2.成本端

21 年毛利率达 76.01%，同减 0.25pct；其中 2021Q4 毛利率 75.01%，同减 0.38pct，毛销差 同减 0.71pct。

同增 0.33pct；管理费用率 5.33%，同增 1.01pct；研发费用率 2.34%，同增 1.02pct。

财务预测摘要

资料来源：公司公告，天风证券研究所

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