药明康德评级买入业绩符合预期，2022年高增长可期

股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：业绩符合预期，2022年高增长可期
评级 ：买入
行业：医疗服务

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 03 月 24 日

药明康德（603259.SH）业绩符合预期，2022 年高增长可期

公司发布 2021 年报。2021 年实现营业收入 229.0 亿元，同比增长 38.5%；归母净 利润 50.97 亿元，同比增长 72.2%；归母扣非后净利润 40.64 亿元，同比增长 70.4%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 51.31 亿元，同比增长 41.1%。

股票信息

们看好公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式持续发力，2022 年持续高增 长确定性极强。根据日前公告，公司 2022 年 1-2 月在手订单和销售收入同比增速均 超过 65%，创下历史新高，展望全年收入同比增长有望达到 65-70%。

股价走势

3）生物学业务：2021 年实现收入约 19.85 亿元（同比+30.1%），公司预计 2022 年板块收入将延续近几年快速增长势头。

4）WuXi ATU：2021 年实现收入约 10.26 亿元（同比-2.79%），其中中国区细胞 及基因疗法 CTDMO 增长迅速，实现收入同比增长约 87%，部分缓解了美国区业务 受到部分客户上市申请递交延迟和新冠疫情的影响。公司预计 2022 年板块业务加速 发展，收入增速有望超过行业增速。

5）WuXi DDSU：2021 年实现收入约 12.51 亿元（同比+17.47%），2022 年将迭 代升级满足客户对国内新药研发服务更高的要求。

盈利预测与评级：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 83.6 亿元、105.5 亿元、138.3 亿元，同比增长 64.1%、26.1%、31.0%；对应 PE 分别为 39x、31x、24x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。

作者

分析师张金洋
执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com
分析师殷一凡
执业证书编号：S0680520080007 邮箱：yinyifan@gszq.com

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资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 23 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 23 日收盘价

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内容目录

业绩符合预期，2022 年高增长可期 .......................................................................................................................... 4 主营持续增长强劲，化学业务迎来爆发 .............................................................................................................. 4 内生外延双轮驱动，持续完善赋能平台 .............................................................................................................. 4 风险提示 ................................................................................................................................................................ 5

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业绩符合预期，2022 年高增长可期

主营持续增长强劲，化学业务迎来爆发

2021 年主营增长强劲，其中 2021Q4 单季收入同比增长约 35.1%，环比增长 6.6%，保 持季度环比增长；旺盛订单需求下主营业务尤其化学板块增长强劲。2）公司不断优化经 营效率，产能利用率持续提升，规模效应持续体现，归母净利润与经调整 Non-IFRS 归 母净利润端增速均超过收入增速水平。3）2021 年主营业务毛利率 36.27%，同比下降 1.7 个百分点，主要受到美元对人民币大幅贬值、原材料价格上涨、去年国内疫情期社 保费用免征的影响。4）我们看好公司独特的一体化 CRDMO 和 CTDMO 业务模式持续发 力，2022 年持续高增长确定性极强。根据日前公告，公司 2022 年 1-2 月在手订单和销 售收入同比增速均超过 65%，创下历史新高，展望全年收入同比增长有望达到 65-70%。

主营业务拆分：

1）化学业务：2021 年实现收入约 140.9 亿元（同比+46.9%），其中小分子药物发 现、工艺研发和生产服务分别实现收入 61.7 亿元（同比+43.2%）和 79.2 亿元（同比+49.9%）。化学业务整合后持续建设“一体化、端到端”CRDMO 业务，订单需求旺盛推动板块收入加速增长，公司预计化学业务板块 2022 年收入增速 相较 2021 年收入增速将近翻番。

2）测试业务：2021 年实现收入约 45.25 亿元（同比+38.0%），其中实验室分析及 测试服务、临床 CRO 及 SMO 服务分别实现收入 30.5 亿元（同比+38.9%）和 14.8 亿元（同比+36.2%）。剔除器械检测外的药物分析与测试服务实现同比增 长约 52.1%。公司预计测试业务 2022 年收入将延续近几年快速增长势头。

3）生物学业务：2021 年实现收入约 19.85 亿元（同比+30.1%），公司拥有世界最 大的发现生物学赋能平台，拥有超过 2200 位经验丰富的科学家，提供全方位的

生物学服务和解决方案，能力涵括新药发现各个阶段和主要疾病领域。公司预计 2022 年板块收入将延续近几年快速增长势头。

4）WuXi ATU：2021 年实现收入约 10.26 亿元（同比-2.79%），其中中国区细胞及 基因疗法 CTDMO 增长迅速，实现收入同比增长约 87%，部分缓解了美国区业 务受到部分客户上市申请递交延迟和新冠疫情的影响。公司预计 2022 年板块业

务加速发展，收入增速有望超过行业增速。

5）WuXi DDSU：2021 年实现收入约 12.51 亿元（同比+17.5%），2021 年公司为客 户完成 26 各项目的 IND 申报工作同时获得 23 个临床试验批件；截至 2021 年末 累计完成 144 个项目的 IND 申报工作并获得 110 个临床试验批件。2022 年将迭

代升级满足客户对国内新药研发服务更高的要求。

内生外延双轮驱动，持续完善赋能平台

报告期内，内生能力建设：

1）子公司合全药业积极推进国际化布局，于报告期内宣布在美国特拉华州建设制剂 和原料药生产基地，预计将于 2025 年正式投入运营，将成为合全药业在美国建

设的第二个基地，同时也是公司在全球范围布局的第八个研发生产基地。

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基地面积为 15300 平方米，成为公司在中国境内除无锡惠山之后的第二个细胞 及基因疗法的生产基地，可向全球客户提供从菌种建库、工艺开发、研究级质粒 和病毒载体生产到 GMP 级生产的全方位、一体化定制服务。

3）子公司药明生基在美国费城基地扩建的全新高端检测实验室已正式投入运营。该 实验室面积为 13000 平方米，投产后使公司高端检测产能提升三倍，从而更好 地满足全球客户对细胞和基因疗法产品日益增长的需求。

报告期内，外延并购发力：

公司的并购战略尤其注重对本公司所处产业链的整合从而提升现有服务能力，同时扩大 全球布局以进一步提升服务全球客户的业务能力，报告期内：

1）完成了对英国 OXGENE 公司的收购，OXGENE 独特的腺相关病毒生产新型 TESSATM 技术和用于慢病毒稳定生产的 XLenti 解决方案,可以显著提高细胞和 基因疗法产品的生产效率并降低成本，公司将利用 OXGENE 的独特技术赋能全 球客户，为客户提供更具竞争力的服务和产品。这一并购加强了本公司在细胞与 基因疗法领域的 CTDMO 技术能力。

2）拓宽全球布局方面，2021 年 7 月子公司合全药业完成收购百时美施贵宝于瑞士 库威的 GMP 制剂生产基地，该基地拥有先进的生产能力，能够大规模商业化生 产胶囊和片剂，该工厂成为合全药业在欧洲的首个生产基地，进一步拓展合全药 业全球产能布局，服务全球客户。

风险提示

疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加 剧风险，汇率变动风险。

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投资评级说明

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