卫星化学评级买入2021年报点评：2021年业绩高增长，轻烃一体化拓宽未来成长空间

股票代码 ：002648
股票简称 ：卫星化学
报告名称 ：2021年报点评：2021年业绩高增长，轻烃一体化拓宽未来成长空间
评级 ：买入
行业：化学原料

●核心结论
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摘要内容
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事件：公司发布2021年报，2021年实现营收285.57亿元，同比+165.1%；

实现归母净利润60.07亿元，同比+261.6%；实现毛利率31.7%，同比

+3.0PCT；实现净利率21.1%，同比+5.7PCT。其中21Q4实现归母净利

润17.51亿元，同环比分别+130.7%/-17.8%。公司拟每10股派发现金红利

3.50元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

C2投产放量提升盈利，C3高景气量价齐升。C2业务方面，连云港石化

C2一阶段项目自投产以来运行良好，稳步提升公司盈利能力，21年乙烷

价格保持基本稳定，乙烯均价1036欧元/吨，同比上涨超70%，乙烷裂解

成本优势进一步扩大。C3业务方面，丙烯酸及酯量价齐升维持高景气度，

其中聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯全年均价分别为0.87/1.18/1.63万元/吨，

分别同比增长112%/167%/194%；PDH、丙烯酸、丙烯酸丁酯的平均价

差分别为0.71/0.62/0.12万元/吨，分别同比增长13%/182%/500%。

产能释放有序推进，轻烃一体化助力公司盈利跃上新台阶。连云港C2二

阶段工程接近尾声，预计2022年中期建成。C3产业链有望进一步优化，

绿色化学新材料产业园项目按期有序建设，乙醇胺、乙烯胺、EAA、POE、

锂电材料等新材料产能快速推进，未来有望成为新的利润增长点。公司原

料轻烃化优势显著，副产的氢气将助力公司打造绿色低碳生产示范基地。

投资建议：我们看好公司的原料优势及围绕C2、C3打造新材料产业链的

空间，预计公司2022-2024年营业收入分别为424、521、599亿元，归母

净利润分别为79.6、102.2、123.8亿元，对应EPS分别为4.63、5.94、7.20

元，目前股价对应PE分别为9、7、6倍，维持“买入”评级。

风险提示：丙烯需求低于预期，扩产进度低于预期，原料价格剧烈波动

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●核心数据

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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前次评级 买入

近一年股价走势

分析师

联系人

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内容目录

一、C2C3 齐发力，公司业绩再创新高 .................................................................................... 3 二、产能释放有序推进，盈利能力有望跃上新台阶 ................................................................. 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 5

图表目录

图 1：2021 年公司营收同比增速为 165.09% .......................................................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润增速为 261.62% ....................................................................... 3 图 3：2021 年公司销售净利率同比提升 5.7PCT ..................................................................... 3 图 4：2021 年公司销售期间费用率下降 3.7PCT ..................................................................... 3 图 5：2021 年公司资产负债率为 60.20% ................................................................................ 4 图 6：2021 年经营性现金流同比增速达 806.08% ................................................................... 4

表 1：公司在建产能情况 .......................................................................................................... 4

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一、C2C3齐发力，公司业绩再创新高

公司公告，2021 年实现营业收入 285.57 亿元，同比增长 165.09%；实现归母净利润 60.07 亿元，同比增长 261.62%。其中单四季度实现营业收入 85.39 亿元，同比增长 165.10%，实现归母净利润 17.51 亿元，同比增长 130.71%。

公司功能化学品产销“开门红”，报告期内，功能化学品实现营收 193.85 亿元，同比增长 281.67%，营收占比 67.88%，系公司主要业务；高分子新材料实现营收 27.19 亿元，同 比增长 218.39%；整体化学品生产行业实现营收 265.04 亿元，同比增长 159.95%。

图 1：2021 年公司营收同比增速为 165.09%

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 2：2021 年公司归母净利润增速为 261.62%

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

2021 年公司毛利率为 31.72%，同比增加 3.0PCT；净利率为 21.06%，同比增加 5.7PCT；其中单四季度毛利率为 31.04%，净利率为 20.55%。主营业务功能化学品实现毛利率 37.58%，同比增长 5.98%；高分子材料实现毛利率 33.21%，同比增长 5.16%；新能源材 料实现毛利率 47.26%，同比增长 6.66%。报告期内公司费用率下降趋势明显，2021 年期 间费用率进一步降至 7.57%，管理费用提高主要系报告期内用于职工薪酬增加与持股计划

激励。

图 3：2021 年公司销售净利率同比提升 5.7PCT

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 4：2021 年公司销售期间费用率下降 3.7PCT

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

2021 年公司资产负债率为 60.20%，同比增加 2.4PCT，主要系报告期内公司采用新租赁

经营活动产生的现金流量净额为 36.68 亿，同比上升 806.08%。其中四季度经营活动产生 的现金流量净额为 26.55 亿，环比增长 1893.91%。

图 5：2021 年公司资产负债率为 60.20%

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 6：2021 年经营性现金流同比增速达 806.08%

年产 25 万吨双

级）项目

卫星石化年产

扩建项目

卫星能源年产

二期项目

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

三、风险提示

丙烯需求低于预期，扩产进度低于预期，原料价格波动高于预期。

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财务报表预测和估值数据汇总

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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