北鼎股份评级买入北鼎股份2021年报点评：自主高增，发布激励

股票代码 ：300824
股票简称 ：北鼎股份
报告名称 ：北鼎股份2021年报点评：自主高增，发布激励
评级 ：买入
行业：家电行业

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公司点评

OY-0.15pct）。销售费用率因自主品牌占比提升而有所上行，其余费用率维持基本稳定。 净利率：2021 全年净利率 13%(YOY-1.5pct)，Q4 净利率 13%（YOY+0.7pct）。

股权激励：考核目标相对温和
公司公告：拟向 71 名董监高、骨干员工授予限制性股票 248 万股（占总股本 1.14%）。

授予价格：7.7 元（公告日收盘价 14.7 元）
来源：回购或定向增发
目标：相对温和。要求以 21 年为基数，22-25 年自主品牌收入增长 15%/30%/45%/60%（cagr 约 12.5%），且整体利润增长 10%/20%/30%/40%（cagr 约 9%）。

费用影响：较小。公司预计总成本 0.14 亿，在未来 5 年摊销。我们预计对 22-25 年费 率影响不超过 0.55%。

我们认为：本次激励人数覆盖相对较广，考核目标较为温和，预计主为加强核心团队 持股规模和保障团队稳定性。

经营跟踪：国内看品类拓张，海外看西式品类
国内：持续关注品类拓展进度。

2021 年，公司内销在行业承压之下仍取得较好成长，增长来源主为： ①新场景的覆盖，如咖啡场景。

②配套品的覆盖，如蒸炖锅配套的猪猪盒和大炖盅，及茶饮等品类的更新。

③原有产品的升级换代，如养生壶 K31 等，将家庭用养生壶延伸至单身、商用场景。 但回顾 2021 年，公司在电器品类上并未进行推新。公司定位高端，推品节奏上较其他 小家电公司更为谨慎。但对于当前短品类经营的公司而言，一旦实现品类上的有效拓 张，对收入将形成较大拉动。建议持续关注公司在电器品类上的进展。

海外：转向多士炉等西式品类。

公司此前海外主销 sku 与国内类似，主为养生壶等中式小家电，隐含针对客群为海外 华人。2021 公司开始转变思路，开始推出多士炉、咖啡机等西式小家电产品，拓展海 外本土客群。由于此前有多年代工经验，公司在西式小家电上制造经验丰富，迅速实 现高质量切换。当前公司多士炉在亚马逊销售排名已达到前 15 水平，后续可期待西式 品类的进一步拓展。

投资建议：买入评级
收入端：内销上 2022 年基数回落后行业压力预计减小，公司若在品类、产品上在进一 步实现有效拓展，预计内销将能维持较好增速；海外当前则仍处于开拓期，sku 的补足 有望带来收入的快速增长。盈利端：压力逐渐被消化，Q4 净利率已经转向同比正增长。

短期成本因素下，调整盈利预测，预计 22-23 年利润 1.4、1.8 亿（前值 1.6、2.3 亿），YOY+28%、+31%，对应 PE23、18x。维持买入评级。

风险提示
推新不及预期，行业景气不及预期，原材料/海运/汇率压力加大，原有品类增长放缓

盈利预测与估值

偿债能力

来源：中泰证券研究所

公司点评

投资评级说明：

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