北新建材评级买入石膏板主业定价力凸显，高质发展依然在路上
股票代码 ：000786
股票简称 ：北新建材
报告名称 ：石膏板主业定价力凸显，高质发展依然在路上
评级 ：买入
行业：装修建材
石膏板主业定价力凸显，高质发展依然在路上
| 北新建材（000786.SZ）/建 材 评级：买入（维持） | 证券研究报告/公司点评 | 2022 年 3 月 23 日 | |||||||||||||||||||||||||||
| |||||||||||||||||||||||||||||
| 市场价格：29.38 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 153.08 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@r.qlzq.com.cn 基本状况 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 总股本（百万） | 1,690 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 流通股本（百万） | 1,690 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 市价（元） | 29.38 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 市值（亿元） | 496 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 流通市值（亿元） | 496 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 股价与行业-市场走势对比 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 公司持有该股票比例 相关报告 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 【公司点评】北新建材点评：防水、涂 料 再 扩 新 兵 ， 一 体 两 翼 加 速 推 进（20210924） 【公司点评】北新建材中报点评：防水 收入、毛利率和现金流均好于市场预期；石膏板定价权优势凸显（20210820）【公司点评】子公司泰山石膏继续上调 石膏板价格，定价权凸显（20210815）【公司点评】石膏板景气度和高端化共 振，防水二季度略有压力（20210707）【公司点评】北新建材一季报点评：石 膏板量价利齐升贡献主要业绩，防水收 | |||||||||||||||||||||||||||||
请务必阅读正文之后的重要声明部分
公司点评
入高增（20210428）吨提高到100万吨，与龙头地产公司、装饰百强企业合作，加强对龙骨配套率考核 和渠道下沉力度。2）防水行业非标产品出让空间大、集中度低，北新防水拥有央 企信用背书和资金实力，具备技术和研发优势，收入端预计保持较高增长。近期 北新联合科顺、凯伦成立采购联盟，有望实现优势互补，提升经济性和降低原材 料波动。
盈利预测：石膏板业务保持强劲增长，第二增长曲线明晰。鉴于地产行业需求复 苏低于预期，改善仍需时间，我们下调盈利预测，预计公司22、23年归母净利润 40亿（前值47亿）、49亿（前值59亿），对应PE为12、10倍。公司盈利及估值均 有提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求大幅下滑；石膏板价格大幅下跌；海外拓展不及预期；龙 骨业务拓展不及预期；防水领域拓展不及预期。
| - 2 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |
公司点评
1）图表 1：2021 年营收 210.86 亿，同比 25.15% 2）3）图表 2：2021 扣非归母净利 34.14 亿元，同比 22.99%
4）
5）资料来源：Wind，中泰证券研究所 6）7）资料来源：Wind，中泰证券研究所
图表 3：2021 毛利率 31.83%，同比-1.85pct
图表 4：2021 期间费用率同比基本持平
| 8）资料来源：Wind，中泰证券研究所 | 9） | 10）资料来源：Wind，中泰证券研究所 |
图表 5：2021 净利润现金含量为 109.14%
图表 6：资产负债率 26.52%，较 20 年末+2.69%
| 11）资料来源：Wind，中泰证券研究所 | 12）13）资料来源：Wind，中泰证券研究所 | |
| - 3 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 | |
公司点评
图表 7：北新建材财务报表
来源：Wind，中泰证券研究所
| - 4 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |
公司点评
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
重要声明：
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。
投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。
本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。
| - 5 - | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 |