马钢股份评级增持2021年年报点评：公司分红比例维持高位，三项费用率降至2011年以来新低

股票代码 ：600808
股票简称 ：马钢股份
报告名称 ：2021年年报点评：公司分红比例维持高位，三项费用率降至2011年以来新低
评级 ：增持
行业：钢铁行业

2022 年 3 月 24 日

公司研究

公司分红比例维持高位，三项费用率降至 2011 年以来新低

——马钢股份（600808.SH，0323.HK）2021 年年报点评

润 53.32 亿元，同比增长 168.95%，扣非后归母净利润 54.13 亿元，同比增长 264.37%。四季度营业收入 280.36 亿元，环比下降 3.16%，同比增加 19.79%；归母净利润-11.95 亿元，扣非后归母净利润-12.75 亿元，同环比转亏损。

2021 年长材、板材价格及毛利大涨，公司归母净利润创历史次高：2021 年，公 司长材均价为4580元/吨（同比+39.0%），板材均价为5156元/吨（同比+33.5%），轮轴钢均价为 10250 元/吨（同比+3.1%），长材、板材价格提升推动营收创历

H 股：增持（维持） 当前价：3.01 港元

分析师：王招华
执业证书编号：S0930515050001

史新高；长材均毛利为 398 元/吨（同比+60%），板材均毛利为 855 元/吨（同 021-52523811

比+141%），轮轴钢均毛利为 1598 元/吨（同比+0.2%），长材、板材产品毛 wangzhh@ebscn.com

利提升推动公司归母净利润创仅次于 2018 年（59.43 亿元）的次高水平。联系人：戴默

2022 年公司钢材产量目标小幅增长 2.2%：2022 年，公司粗钢、钢材经营目标 是生产 2097、2090 万吨，较 2021 年实际生产情况分别同比持平、增长 2.2%。

公司三项费用率创 2011 年以来最低，研发费用率创 2011 年以来新高：2021 年

modai@ebscn.com

产品吨钢三费为 100 元/吨，同比下降 29.52%；为提升整体研发能力，提高在 高端产品市场的竞争力，公司 2021 年研发费用率为 4.0%，创 2011 年以来新高，

条件“以 2020 年为基础，净资产现金回报率不低于 22%/24%/28%”；（2）以业绩解锁条件“2022-2024 年利润总额（扣除非经常性损益）复合增长率（较 2020 年）不低于 7%/7%/10%”。我们测算得出 2022-2024 年公司扣非归母净 利润至少为 41.0/46.3/52.8 亿元，对应 3 月 23 日 A 股 PE 为 7.5、6.6、5.8 倍。

盈利预测、估值与评级：公司兼具高分红、高业绩保障等特点且产品结构逐步优

分别为 0.66、0.68 元，新增公司 2024 年归母净利润预测为 53.65 亿元，对应 EPS 为 0.70 元，维持 A/H 股“增持”评级。

风险提示：粗钢限产不及预期；终端需求下滑；钢价上涨引发政府调控的风险。

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-23；汇率：按 1HKD=0.81201CNY 换算

资料来源：Wind

高弹性、高股息、高业绩保障，中期投资价值显

现——马钢股份（600808.SH，0323.HK）首次

覆盖报告（2022-03-21）

表 1：马钢股份年度财务指标（亿元，%）

资料来源：Wind，光大证券研究所

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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