中兴通讯评级买入主设备龙头复苏在即，提振信心助力通信反弹
股票代码 ：000063
股票简称 ：中兴通讯
报告名称 ：主设备龙头复苏在即，提振信心助力通信反弹
评级 ：买入
行业：通信设备
| 公司点评● | 通信设备 | 2022 年 03 月 23 日 |
主设备龙头复苏在即，提振信心助力
中兴通讯(000063)
通信反弹 推荐(维持)
核心观点：
| | 公司事件：即日中兴通讯发布公告称，3 月 22 日（美国时间），本公司 | 分析师 |
| 收到法院判决，裁定不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的 | 赵良毕 | |
| 2022 年 3 月 22 日（美国时间）届满)且不附加任何处罚，并确认监察 | ：010-80927619 | |
| | ||
| ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn | ||
| 官任期将于原定的 2022 年 3 月 22 日（美国时间）结束。 | ||
| 分析师登记编码：S0130522030003 | ||
| 合规观察期届满结束，公司国际化声誉有望提升。早在 2017 年 3 月 8 | ||
| 联系人 | ||
| 日公司发布公告称，中兴通讯与 DOJ（美国司法部）达成的协议设置三 | ||
| 赵中兴 | ||
| 年观察期，在观察期内，美国政府批准任命的独立合规监督员将监督 | ：010-80927629 | |
| 本公司遵循美国出口管制法律及履行协议义务的情况，并出具年度报 | ：zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn |
告。后 2018 年 10 月 8 日公司公告延长法院任命的监察官的任期至
2022 年 3 月 22 日。目前公司即日公告确认监察官任期将于原定的 2022
| 年 3 月 22 日（美国时间）结束表明公司合规已完全能经受住国际化程 | 市场数据 | 2022-03-23 | |
| | 序的考验，未来国际化道路有望进一步打开，实现国内外业务声誉双 | A 股收盘价(元) | 25.99 |
| 提升。截至 2021 年，公司国际市场实现营收 364.5 亿元，占比 31.83%， | |||
| 股票代码 | 000063 | ||
| 同比增长 9.1%，随着公司技术优势逐步显现，未来公司海外经营业绩 | A 股一年内最高价(元) | 41.06 | |
| 有望超预期。 | |||
| 份额提升公司经营业绩边际改善，有望开启高速发展新周期。根据 2021 | A 股一年内最低价(元) | 22.55 | |
| 年报，报告期内公司实现营收 1145.2 亿元，同比增长 12.9%，实现归 | 上证指数 | 3,259.86 | |
| 市盈率 | 2.39 | ||
| 母净利润 68.1 亿元，同比增长 59.9%。公司深度参与 5G 规模化建设， | |||
| 运营商市场稳步提升。无线产品侧已在全球 30 多张网络超过 90 万站 | 总股本（万股） | ||
| 473,167 | |||
| 点规模商用；有线产品侧光网络市场持续保持业界领先；核心路由器 | 实际流通 A 股（万股） | 389,025 | |
| 多次三大运营商集采中标；公司在运营商市场占有率有望继续保持增 | |||
| 长态势。政企业务快速增长，聚焦数字化转型升级。服务器及存储产 | 流通 A 股市值(亿元) | 1,011 |
品规模进入金融、互联网、能源等行业的头部企业；公司积极拓展各行
| | 业应用，有望为公司带来新的增长点。终端业务持续恢复，新业务加 | 相对沪深 300 表现图 | |||||||
| 速布局。5G 移动互联网产品销售已突破 30 个国家和地区，家庭信息终 | |||||||||
| 端规模跃升，发货同比增长超过 50%，累计发货量 5.8 亿台，在行业内 | |||||||||
| 40% | |||||||||
| 30% | |||||||||
| 保持领先地位；同时公司扩大生产规模，同时加大品牌、渠道、市场策 | |||||||||
| 20% | |||||||||
| 略支持，推动产品销售增长，有望启动终端业绩增长的新引擎。 | |||||||||
| 10% | |||||||||
| 0% | |||||||||
| 龙头复苏提振信心，通信行业估值有望起底回升。5G 应用、“东数西 | |||||||||
| -10% | |||||||||
| -20% | |||||||||
| 算”新基建是未来通信超预期的重点方向，先估值再基本面有望双升。 | |||||||||
| -30% | |||||||||
| 建议关注细分领域及标的：元宇宙基建标的光模块中际旭创（300308）， | 21/3/23 | 21/6/4 | 21/8/16 | 21/10/28 | 22/1/9 | 22/3/23 | |||
| 天孚通信（300394），东数西算相关标的光环新网（300383），英维克 | |||||||||
| （002837），视频会议亿联网络（300628），北斗导航应用标的华测导航 | 中兴通讯 | 沪深300 | |||||||
（300627），5G 消息梦网科技（002123）。同时通信运营商中国移动（600941）作为长期配置方向也需要重点关注。
资料来源：Wind，中国银河证券研究院
| | 盈利预测与投资建议。我们看好公司未来高成长趋势。结合公司年度 | 相关研究 |
业绩报告，我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测值 86.42 亿、101.05 亿、116.96 亿，对应 EPS 为 1.83、2.14、2.47 元，对应 PE 为 14.23 倍、12.17 倍、10.51 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料芯片价格持续上升；全球疫情影响及国外政策不确定性；5G 商用推进不及预期；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。
【银河通信】公司跟踪_中兴通讯_投资收益增厚 业绩，5G 建网受益
【 银 河 通 信 】 公 司 跟 踪 _ 通 信 _ 中 兴 通 讯 (000063.SZ)_业绩符合预期，技术储备有望加速 5G 市场多方面突破
www.chinastock.com.cn证券研究报告
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| 公司点评 |
主要财务指标
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入(亿元) | 1145.22 | 1322.11 | 1493.98 | 1627.61 |
| 收入增长率% | 12.88% | 15.45% | 13.00% | 8.94% |
| 归母净利润（亿元） | 59.33% | 26.85% | 16.92% | 15.74% |
| 利润增速% | ||||
| 68.13 | 86.42 | 101.05 | 116.96 | |
| 毛利率 | 35.24% | 35.26% | 35.08% | 35.19% |
| 摊薄 EPS(元) | 1.47 | 1.83 | 2.14 | 2.47 |
| PE | 22.79 | 14.23 | 12.17 | 10.51 |
| PB | 3.08 | 2.04 | 1.75 | 1.50 |
| PS | 1.07 | 0.93 | 0.82 | 0.76 |
数据来源：公司公告，中国银河证券研究院
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| 公司点评 |
公司财务预测表
| 资产负债表（百万元） 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表（百万元） 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ||
| 流动资产 | 1278.71 | 1379.78 | 1584.99 | 1780.96 | 营业收入 | 1145.22 | 1322.11 | 1493.98 | 1627.61 |
| 现金 | 507.13 | 503.94 | 606.42 | 724.33 | 营业成本 | 741.60 | 855.95 | 969.89 | 1054.85 |
| 应收账款 | 175.09 | 202.14 | 228.41 | 248.84 | 营业税金及附加 | 7.87 | 8.59 | 9.71 | 10.58 |
| 其它应收款 | 13.54 | 15.63 | 17.66 | 19.24 | 营业费用 | 87.33 | 103.12 | 116.53 | 126.95 |
| 预付账款 | 6.07 | 7.00 | 7.94 | 8.63 | 管理费用 | 54.45 | 62.14 | 67.23 | 69.99 |
| 存货 | 363.17 | 419.17 | 474.96 | 516.57 | 财务费用 | 9.63 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他 | 213.71 | 231.91 | 249.59 | 263.34 | 资产减值损失 | -15.21 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产 | 408.92 | 408.92 | 408.92 | 408.92 | 公允价值变动收益 10.99 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | |
| 长期投资 | 16.85 | 16.85 | 16.85 | 16.85 | 投资净收益 | 15.64 | 15.87 | 20.92 | 26.04 |
| 固定资产 | 114.37 | 114.37 | 114.37 | 114.37 | 营业利润 | 86.76 | 109.85 | 127.44 | 147.14 |
| 无形资产 | 80.95 | 80.95 | 80.95 | 80.95 | 营业外收入 | 2.50 | 1.40 | 1.40 | 1.40 |
| 其他 | 196.76 | 196.76 | 196.76 | 196.76 | 营业外支出 | 4.27 | 2.60 | 1.80 | 1.50 |
| 资产总计 | 1687.63 | 1788.71 | 1993.91 | 2189.88 | 利润总额 | 84.99 | 108.65 | 127.04 | 147.04 |
| 流动负债 | 786.85 | 798.83 | 899.87 | 975.26 | 所得税 | 14.63 | 19.56 | 22.87 | 26.47 |
| 短期借款 | 89.47 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 净利润 | 70.36 | 89.09 | 104.17 | 120.57 |
| 应付账款 | 217.17 | 250.66 | 284.03 | 308.91 | 少数股东损益 | 2.23 | 2.67 | 3.13 | 3.62 |
| 其他 | 480.21 | 548.17 | 615.84 | 666.36 | 归属母公司净利润 68.13 | 86.42 | 101.05 | 116.96 | |
| 非流动负债 | 367.91 | 367.91 | 367.91 | 367.91 | EBITDA | 120.35 | 67.54 | 76.64 | 88.55 |
| 长期借款 | 299.08 | 299.08 | 299.08 | 299.08 | EPS（元） | 1.47 | 1.83 | 2.14 | 2.47 |
| 其他 | 68.82 | 68.82 | 68.82 | 68.82 | 主要财务比率 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 负债合计 | 1154.76 | 1166.74 | 1267.77 | 1343.17 | |||||
| 少数股东权益 | 18.06 | 20.73 | 23.85 | 27.47 | 营业收入 | 12.88% | 15.45% | 13.00% | 8.94% |
| 归属母公司股东权益 | 514.82 | 601.24 | 702.29 | 819.24 | 营业利润 | 58.59% | 26.61% | 16.01% | 15.46% |
| 负债和股东权益 | 1687.63 | 1788.71 | 1993.91 | 2189.88 | 归属母公司净利润 59.33% | 26.85% | 16.92% | 15.74% | |
| 现金流量表(百万元) 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 毛利率 | 35.24% | 35.26% | 35.08% | 35.19% | |
| 净利率 | 5.95% | 6.54% | 6.76% | 7.19% | |||||
| 经营活动现金流 | 157.24 | 71.61 | 81.97 | 91.97 | ROE | 13.23% | 14.37% | 14.39% | 14.28% |
| 净利润 | 70.36 | 89.09 | 104.17 | 120.57 | ROIC | 6.58% | 5.92% | 6.04% | 6.25% |
| 折旧摊销 | 45.88 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 资产负债率 | 68.42% | 65.23% | 63.58% | 61.34% |
| 财务费用 | 13.32 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 净负债比率 | 216.70% | 187.59% | 174.59% | 158.63% |
| 投资损失 | -15.64 | -15.87 | -20.92 | -26.04 | 流动比率 | 1.63 | 1.73 | 1.76 | 1.83 |
| 营运资金变动 | 36.15 | -2.82 | -1.68 | -2.66 | 速动比率 | 1.07 | 1.10 | 1.13 | 1.19 |
| 其它 | 7.18 | 1.20 | 0.40 | 0.10 | 总资产周转率 | 0.68 | 0.74 | 0.75 | 0.74 |
| 投资活动现金流 | -105.92 | 14.67 | 20.52 | 25.94 | 应收帐款周转率 | 6.54 | 6.54 | 6.54 | 6.54 |
| 资本支出 | -54.66 | -1.20 | -0.40 | -0.10 | 应付帐款周转率 | 5.27 | 5.27 | 5.26 | 5.27 |
| 长期投资 | -55.48 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股收益 | 1.47 | 1.83 | 2.14 | 2.47 |
| 其他 | 4.21 | 15.87 | 20.92 | 26.04 | 每股经营现金 | 3.32 | 1.51 | 1.73 | 1.94 |
| 筹资活动现金流 | 27.79 | -89.47 | 0.00 | 0.00 | 每股净资产 | 10.88 | 12.71 | 14.85 | 17.32 |
| 短期借款 | -16.12 | -89.47 | 0.00 | 0.00 | P/E | 22.79 | 14.23 | 12.17 | 10.51 |
| 长期借款 | 72.94 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | P/B | 3.08 | 2.04 | 1.75 | 1.50 |
| 其他 | -29.03 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | EV/EBITDA | — | — | — | — |
| 现金净增加额 | 76.68 | -3.20 | 102.49 | 117.91 | P/S | 1.07 | 0.93 | 0.82 | 0.76 |
数据来源：公司数据,中国银河证券研究院
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| 公司点评 |
分析师简介及承诺
赵良毕，通信行业分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022 年加入中国银河证券。 8 年中国移动通信产业研究经验，5 年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得 2018/2019 年（机构投资者 II-财新）通信行业最 佳分析师前三名，任职开源证券期间 2020 年获得 Wind 金牌通信分析师前五名。
本人承以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾 与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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