金禾实业评级增持2022年一季报业绩预告点评：量价齐升业绩超预期
股票代码 ：002597
股票简称 ：金禾实业
报告名称 ：2022年一季报业绩预告点评：量价齐升业绩超预期
评级 ：增持
行业：食品饮料
基础化工行业
| 公 | 谨慎推荐（维持） | 金禾实业（002597）2022 年一季报业绩预告点评 | |
| 司 | 风险评级：中风险 | 量价齐升业绩超预期 | |
| 点 | 2022 年 3 月 24 日 | 投资要点： | |
| 评 | |||
| | 2022年3月23日，公司公布2022年一季报业绩预告，预计一季度实现归母 | ||
| 分析师：卢立亭 | |||
| 净利4.2-4.7亿元，同比增长99.81%-123.59%；预计实现扣非归母净利4.3- | |||
| SAC 执业证书编号： | |||
| 4.8亿元，同比增长117.10%-142.34%，业绩超预期。 | |||
| S0340518040001 | |||
| 电话：0769-22177163 | | 产能释放、价格上涨，公司一季度业绩高增。根据公司公告，公司一季 | |
| 邮箱： | |||
| luliting@dgzq.com.cn | 度业绩高增，主要是由于（1）2022年第一季度，公司年产5000吨三氯蔗 | ||
糖项目已达满产状态，相较于上年同期三氯蔗糖的产能、产量、销量以
及销售价格均有不同幅度的提升。（2）受到大宗原料、能源价格持续上
涨的影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，
公司适时对产品价格进行了不同幅度的调整，2022年第一季度，主要产
| 公 | 主要数据 2022 年 3 月 23 日 | | 品价格相较于上年同期有一定幅度的提升。根据百川盈孚的数据，2022 | |
| 收盘价(元) | 38.99 | 年1-2月，我国三氯蔗糖出口量分别同比高速增长99.12%和104.88%，环 | ||
| 司 | 总市值（亿元） | 218.70 | 比增幅分别是-3.91%和2.89%；安赛蜜出口量分别同比增长169.72%和 | |
| 总股本(百万股) | 560.92 | 61.61%，环比增幅分别是9.59%和-40.08%。虽然环比增速有波动，但出 | ||
| 研 | ||||
| 流通股本(百万股) | 559.49 | 口量同比增速维持高位，显示海外需求依旧旺盛。 | ||
| 究 | ||||
| ROE（TTM） | 20.15% | 拟回购股份实施员工持股计划或股权激励，彰显公司发展信心。3月23 | ||
| 12 月最高价(元) | 52.42 | |||
| 12 月最低价(元) | 28.08 | 日，公司发布《回购报告书》，公司拟以不低于人民币7,500万元（含）且 | ||
不超过人民币15,000万元（含）的自有资金回购公司股份。在回购股份价 格不超过人民币55.00元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计回购股
股价走势 份数量约为2,727,273股，约占公司当前总股本的0.49%，按回购金额下限 测算，预计回购股份数量约为1,363,636股，约占公司当前总股本的 0.24%；具体回购数量以回购期限届满时实际回购的股份数量为准。回购 股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。本 次回购股份方案已经2022年3月20日召开的公司第五届董事会第二十一
次会议审议通过。公司此次回购股份，主要用于后期实施员工持股计划
| 证 | 资料来源：东莞证券研究所，Wind | | 或股权激励，同时彰显了对公司未来发展的信心。 |
| 实现纵向一体化延伸，公司继续构筑成本优势护城河。公司致力于产业 | |||
| 链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原 | |||
| 券 | |||
| 研 | 材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带 | ||
| 来的成本波动。根据公司年报，为充分发挥拳头产品三氯蔗糖的竞争优 | |||
| 究 | |||
| 势，公司决定上马年产3万吨DMF项目，目前公司正在推进相关行政审批 | |||
| 报 | |||
| 工作。此外，公司氯化亚砜二期项目已开工建设，目前主体工程已建设 | |||
| 告 | |||
| 完成。同时公司加快推进定远循环经济产业园二期项目用地储备工作， |
为定远基地二期项目建设打下基础。
投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品
本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自
担。
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金禾实业（002597）2022 年一季报业绩预告点评
需求有望持续增长。此外，公司近年来积极向产业链上游纵向延伸，自 产重要原材料，产品具有成本优势。预计未来受环保等因素影响，三氯 蔗糖新增产能或有限，2022年三氯蔗糖价格有望维持相对高位，考虑到 公司一季度业绩预告超预期，且公司继续向上游延伸扩大成本优势，上 调公司2022、2023年基本每股收益预测至2.96元和2.98元，当前股价对应 2022、2023市盈率是13倍和13倍，维持谨慎推荐评级。
风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利 下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天 灾人祸等不可抗力事件的发生。
表 1：公司盈利预测简表
| 科目（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 5845 | 7902 | 7935 | 8332 |
| 营业总成本 | 4656 | 6113 | 6126 | 6454 |
| 营业成本 | ||||
| 4,199 | 5,531 | 5,554 | 5,849 | |
| 营业税金及附加 | 33 | 46 | 46 | 48 |
| 销售费用 | ||||
| 69 | 95 | 91 | 96 | |
| 管理费用 | ||||
| 150 | 201 | 183 | 192 | |
| 财务费用 | ||||
| 23 | -1 | 10 | 15 | |
| 研发费用 | ||||
| 183 | 241 | 242 | 254 | |
| 其他经营收益 | 196 | 130 | 120 | 72 |
| 公允价值变动净收益 | ||||
| 49 | 30 | 20 | 20 | |
| 投资净收益 | ||||
| 119 | 80 | 80 | 50 | |
| 其他收益 | 41 | 20 | 20 | 2 |
| 营业利润 | ||||
| 1385 | 1918 | 1929 | 1949 | |
| 加营业外收入 | ||||
| 1 | 2 | 1 | 1 | |
| 减营业外支出 | ||||
| 22 | 10 | 10 | 10 | |
| 利润总额 | ||||
| 1364 | 1910 | 1920 | 1940 | |
| 减所得税 | 187 | 248 | 250 | 252 |
| 净利润 | ||||
| 1176 | 1662 | 1670 | 1688 | |
| 减少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | |
| 归母公司所有者的净利润 | ||||
| 1177 | 1662 | 1670 | 1688 | |
| 基本每股收益(元) | 2.10 | 2.96 | 2.98 | 3.01 |
| PE | 19 | 13 | 13 | 13 |
数据来源：Wind，东莞证券研究所
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金禾实业（002597）2022 年一季报业绩预告点评
东莞证券研究报告评级体系：
公司投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上 |
行业投资评级
| 推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上 |
| 谨慎推荐 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 |
| 中性 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 |
| 回避 | 预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上 |
风险等级评级
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 |
| 中高风险 | 科创板股票、北京证券交易所、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研 究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。
分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
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