金龙鱼评级增持2021年年报点评：收入稳健，利润承压

股票代码 ：300999
股票简称 ：金龙鱼
报告名称 ：2021年年报点评：收入稳健，利润承压
评级 ：增持
行业：食品饮料

2022 年 3 月 24 日

公司研究

收入稳健，利润承压

——金龙鱼（300999.SZ）2021 年年报点评

事件：2022 年 3 月 23 日，金龙鱼发布 2021 年年报。21 年公司实现营收/归母 净利润 2262.25/41.32 亿元，同比+16.1%/-31.1%，21Q4 公司实现营业收入/ 归母净利润 635.00/4.51 亿元，同比+15.6%/-50.5%。

厨房食品收入稳健增长。（1）分产品看，2021 年公司厨房食品/饲料原料及油 脂科技/其他产品分别实现收入 1419.79/825.15/17.31 亿元，同比
+17.14%/+13.83%/+40.92%。（2）分销售模式看，2021 年公司直销/经销分 别实现营收 1601.98/660.26 亿元，同比+22.41%/+3.08%。从经销商数量来看，截至 2021 年底，公司共有经销商 6121 家，较 2020 年末增加 1024 家。（3）分销售地区看，2021 年中国境内/中国境外分别实现收入 2213.23/49.02 亿元，

当前价：49.90 元

分析师：陈彦彤
执业证书编号：S0930518070002 021-52523689
chenyt@ebscn.com
分析师：叶倩瑜
执业证书编号：S0930517100003 021-52523657
yeqianyu@ebscn.com

率下滑原因在于：①成本端：2021 年全年原材料大豆价格持续上涨，且上涨幅 度较大。以国家统计局公布的全国黄豆市场价计算，2021 年平均价格较 2020

wanghangyu@ebscn.com
联系人：李嘉祺

021-52523658

年上涨 14.5%。尽管公司对部分产品上调了价格，但并不能完全覆盖原材料成 lijq@ebscn.com

本的上涨。②需求端：受疫情影响，消费较疲软，消费者更加追求性价比，导致 联系人：杨哲

公司中高端厨房产品销售受到影响。③渠道结构：由于国内疫情控制较好，餐饮 yangz@ebscn.com

市场复苏，公司低毛利率的餐饮渠道产品占比提升。（2）2021 年/2021Q4 公 司销售费用率分别为 2.93%/2.63%，同比-0.10pcts/-1.77pcts。（3）综合来看，

积极开拓央厨业务，寻找新增长点。拓展中央厨房产线，推动食品消费“新食 尚”，将打造以粮食类主食为核心的中餐工业化餐饮供应链平台。丰厨中央厨房 园区将覆盖中央厨房各类业务及全品类产品，依托金龙鱼自有原料产品、渠道等 优势，有望成为公司业务新的增长点。目前公司杭州央厨项目已处于投产阶段，预计产品近期上市。重庆、廊坊、西安等地的中央厨房项目也在加速建设中，将 在 2022 年开始陆续投产。

盈利预测、估值与评级：受南美天气以及俄乌局势影响，22 年大豆价格或有上 涨压力，且未来消费恢复趋势仍具有不确定性，我们下调公司 2022-2023 年归 母净利润预测分别为 69.05/84.36 亿元（较前值-7.4%/-5.4%），引入 2024 年

维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，食品安全风险，套期保值风险。

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-23

资料来源：Wind

收入稳健增长，利润持续承压——金龙鱼（300999.SZ）2021 年度业绩快报点评（2022-02-23）
营收环比改善，利润仍然承压——金龙鱼（300999.SZ）2021 年三季报业绩点评（2021-11-02）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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分析师声明

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