中兴通讯评级在美纠纷裁决落地，外部担忧暂告段落
发布时间： 2022年03月24日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：000063
股票简称 ：中兴通讯
报告名称 ：在美纠纷裁决落地，外部担忧暂告段落
评级 ：增持
行业：通信设备
| C o m p a n y | C h i n a | R e s e a r c h | |
| U p d a t e | D e p t . |
| 2022 年 3 月 23 日 |
何利超 H70529@capital.com.tw
目标价(元) 35.00
| 中兴通讯（000063.SZ/00763.HK） | Buy 买进 |
在美纠纷裁决落地，外部担忧暂告段落
| 公司基本资讯 | 事件： 3月23日，中兴通讯上午停牌，随后发布公告：公司收到法院判决，裁定 不予撤销中兴通讯的缓刑期(即缓刑期将于原定的2022年3月22日（美国时间）届满)且不附加任何处罚，并确认监察官任期将于原定的2022年3月22日（美 国时间）结束。23日下午复盘，股价一字涨停。 点评： | ||||||
| 產業別 | 通信 | ||||||
| A 股价(2022/3/23) | 25.99 | ||||||
| 深证成指(2022/3/23) | 12408.65 | ||||||
| 股價 12 個月高/低 | 41.45/22.2 | ||||||
| 總發行股數(百萬) | 4731.67 | ||||||
| A 股數(百萬) | 3890.28 | ||||||
| A 市值(億元) | 1011.08 | ||||||
| 主要股東 | 中兴新通讯有 | ||||||
| | 听证会胜利解除外部担忧，海外业务有望加速修复：根据最新公告，原 | ||||||
| 限公司 (21.30%) | |||||||
| 定的五年合规观察期将于原定的2022年3月22日(美国时间)届满，从判决 来看，法院裁定不予撤消中兴通讯的缓刑期，并且不附加任何处罚。这 也意味着，中兴通讯最后赢得了上述听证会的“胜利”。从历年的营收 | |||||||
| 每股淨值(元) | 10.88 | ||||||
| 股價/賬面淨值 | 2.39 | ||||||
| 一个月 三个月 | 一年 | 构成看，公司在欧美及大洋洲地区的营收占比自17年底的25.09%一路下 | |||||
| 股价涨跌(%) | -12.1 -20.6 -11.9 | 滑至21年底的14.96%，利润占比则从17年底的16.46%下滑至21年底的 9.50%。随着外部担忧逐渐缓解，公司有望加速修复海外业务。 | |||||
| 近期评等 | |||||||
| 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | | 21年营收净利皆创新高，三大业务有望继续发力：2021 年公司营业收入 | |||
| 2021-06-15 | 32.25 | 买进 | 和净利润分别为1145.22 亿元和68.13 亿元,同比分别上升12.9%和上升 59.9%；毛利率35.2%，同比上升3.6个BP，主要受益于运营商业务的毛利 | ||||
率大幅好转，恢复至42.5%，同比上升8.7个BP。21年政企业务和消费者
| 产品组合 | 业务同比增长+16.03%和+59.22%，未来两年有望开启第二成长曲线。 | ||
| 运营商网络 | 58.2% | | 盈利预测： 海外业务加速修复，行业景气度持续提高，随着公司毛利率 |
| 消费者业务 | 33.0% | ||
| 的不断改善，未来业绩弹性大。我们上调公司盈利预测，2022—2023 年 | |||
| 政企业务 | 8.8% | ||
| 分别实现净利润 83.54/95.75 亿元，yoy+22.62%/+14.61%，折合 EPS 为 | |||
| 机构投资者占流通 A 股比例 | 1.77/2.02，目前 A 股股价对应的 PE 为 15 倍和 13 倍，H 股股价对应 | ||
| 基金 | 7.5% | | PE 为 11 倍和 10 倍，给予“买进”评级。 |
| 风险提示：1、5G 建设进度不及预期；2、中美冲突重新加剧；3、全球疫 | |||
| 一般法人 | 34.6% |
情持续对公司海外业务的影响。
| 股价相对大盘走势 |
| 年度截止 12 月 31 日 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | |
| 纯利 (Net profit) | RMB 百万元 | 5148 | 4260 | 6813 | 8354 | 9575 |
| 同比增减 | ％ | 173.71 | -17.25 | 59.94% | 22.62% | 14.61 |
| 1.22 | 0.92 | 1.47 | 1.77 | 2.02 | ||
| 每股盈余 (EPS) | RMB 元 | |||||
| 同比增减 | ％ | 173.24 | -24.59 | 59.78% | 20.11% | 14.61% |
| 25.6 | 34.0 | 14. | 14.7 | 12.9 | ||
| A 股市盈率(P/E) | X | |||||
| H 股市盈率(P/E) | X | 18.0 | 23.8 | 15.4 | 10.9 | 9.5 |
| 股利 (DPS) | RMB 元 | 0.20 | 0.20 | 0.25 | 0.25 | 0.25 |
| 股息率 (Yield) | ％ | 0.58 | 0.58 | 0.72 | 0.72 | 0.72 |
| C o m p a n y | China Re | |
| U p d a t e | search Dept. |
【投資評等說明】
| 評等定義 | ||
| 强力買進（Strong Buy） | 首次評等潜在上漲空間≥ 35% | |
| 買進（Buy） | 15%≤首次評等潜在上漲空間<35% | |
| 區間操作（Trading Buy） | 5%≤首次評等潜在上漲空間<15% | |
無法由基本面給予投資評等 中立（Neutral） 預期近期股價將處于盤整 建議降低持股
| 2022 年 3 月 23 日 | 2 |
| C o m p a n y | China Re | |
| U p d a t e | search Dept. |
附一：合幷损益表
| 会计年度（百万元） | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E |
| 营业收入 | 90737 | 101451 | 114522 | 132559 | 153206 |
| 经营成本 | 57008 | 69379 | 74160 | 86544 | 100850 |
| 营业税金及附加 | 931 | 685 | 787 | 928 | 1072 |
| 销售费用 | 7869 | 7579 | 8733 | 10074 | 10724 |
| 管理费用 | 4773 | 4995 | 5445 | 6230 | 7047 |
| 研发费用 | 12548 | 14797 | 18804 | 21474 | 24973 |
| 财务费用 | 966 | 421 | 963 | 530 | 153 |
| 资产减值损失 | 1281 | 210 | 1521 | 300 | 300 |
| 投资收益 | 249 | 906 | 1564 | 1400 | 1400 |
| 营业利润 | 7552 | 5471 | 8676 | 10527 | 12036 |
| 营业外收入 | 184 | 238 | 250 | 150 | 150 |
| 营业外支出 | 574 | 644 | 427 | 300 | 300 |
| 利润总额 | 7162 | 5064 | 8499 | 10377 | 11886 |
| 所得税 | 1385 | 342 | 1463 | 1660 | 1902 |
| 少数股东损益 | 280 | 446 | 223 | 349 | 399 |
| 归属于母公司股东权益 | 5148 | 4260 | 6813 | 8354 | 9575 |
附二：合幷资产负债表
| 会计年度（百万元） | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 33309 | 35660 | 50713 | 61806 | 72561 |
| 应收账款 | 19778 | 15891 | 17509 | 23861 | 27577 |
| 存货 | 27689 | 33689 | 36317 | 42419 | 49026 |
| 流动资产合计 | 102567 | 106977 | 127871 | 145814 | 168526 |
| 长期股权投资 | 2327 | 1714 | 1685 | 1685 | 1685 |
| 固定资产 | 9383 | 11914 | 11437 | 14581 | 16853 |
| 在建工程 | 1172 | 1040 | 1373 | 1200 | 1000 |
| 非流动资产合计 | 38635 | 43658 | 40892 | 46200 | 47800 |
| 资产总计 | 141202 | 150635 | 168763 | 192014 | 216326 |
| 流动负债合计 | 86371 | 74395 | 78685 | 100745 | 116436 |
| 非流动负债合计 | 16877 | 30117 | 36791 | 29279 | 27925 |
| 负债合计 | 103248 | 104512 | 115476 | 130024 | 144362 |
| 少数股东权益 | 2875 | 2826 | 1806 | 2154 | 2554 |
| 股东权益合计 | 37954 | 46123 | 53288 | 61991 | 71965 |
| 负债及股东权益合计 | 141202 | 150635 | 168763 | 192014 | 216326 |
附三：合幷现金流量表
| 会计年度（百万元） | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 7447 | 10233 | 15724 | 12593 | 14555 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -6023 | -7082 | -10592 | -3000 | -5000 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 5722 | -290 | 2779 | 1300 | 1000 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 7372 | 2897 | 7668 | 11093 | 10755 |
1
| 之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告. 2022 年 3 月 23 日 | 不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。 3 |
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