中国电建评级公司8月新签合同金额保持较快增长，建议“买进”
股票代码 ：601669
股票简称 ：中国电建
报告名称 ：公司8月新签合同金额保持较快增长，建议“买进”
评级 ：增持
行业：工程建设
| C o m p a n y | U p d a t e | |
| C h i n a R e s e a r c h D e p t . | ||
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| 2022 年 09 月 22 日 |
沈嘉婕
H70455@capital.com.tw
目标价(元) RMB 8.7
| 中国电建 (601669.SH) | Buy 买进 |
公司 8 月新签合同金额保持较快增长，建议“买进”
| 公司基本信息 | 结论与建议： | |
| 产业别 | 建筑装饰 | 公司 8 月新签项目合同 452.78 亿元，YOY+25.4%，MOM+7.6%。其中，能 |
| 源电力、基础设施、水资源与环境业务分别新签合同 238.63 亿元、129.13 亿 | ||
| A 股价(2022/9/21) | 7.27 | |
| 上证指数(2022/9/21) | 3117.18 | 元和 80.55 亿元。1-8 月，公司累计新签项目合同金额为 6644.94 亿元， |
| 股价 12 个月高/低 | 9.83/5.91 | YOY+42.26%。 |
| 总发行股数(百万) | 15146.04 | 公司是领先的能源电力建设企业，在抽水蓄能施工领域是绝对龙头。同 |
| A 股数(百万) | 10991.40 | |
| A 市值(亿元) | 799.07 | 时公司也在推进电力投资运营业务，构建发展新格局。由于传统能源价格高 |
| 主要股东 | 中国电力建设 | 企，新能源转型速度加快，幷且在当前经济增长压力下，新基建投资有望加 |
| 码，我们认为公司业务在当前背景下有望加速增长。我们预计公司2022 和2023 | ||
| 集团有限公司 | ||
| (58.93%) | 年净利润分别为 102.8 和 121.6 亿元，同比增长 19.1%和 18.3%，EPS 分别为 |
| 每股净值(元) | 6.55 | |
| 股价/账面净值 | 1.11 | |
| 一个月三个月 | 一年 |
0.68 和 0.8 元，当前股价对应 22 和 23 年 PE 分别为 10.8 和 9.1 倍，PB 为 1 倍，给予“买进”建议。
| 股价涨跌(%) | -6.9 -6.3 -9.4 | | 公司 8 月新签合同金额较快增长，能源电力比重提升：公司 8 月新签项 |
| 近期评等 |
目合同 452.78 亿元，YOY+25.4%，MOM+7.6%。其中，能源电力、基础设 施、水资源与环境业务分别新签合同 238.63 亿元、129.13 亿元和 80.55
| 出刊日期 | 前日收盘 | 评等 | 亿元，分别占新签合同总金额的 52.7%、28.5%和 17.8%。本月能源电力 |
| -- | -- | -- | 新签合同金额占比较上月继续提升 1 个百分点。 |
| 产品组合 | 1-8 月，公司累计新签项目合同金额为 6644.94 亿元，YOY+42.26%，受 | ||
| 工程承包与勘测设计 | 88.65% | 到国内新能源建设和水利建设提速的影响，公司新签项目合同金额同比 | |
| 电力投资与运营 | 4.53% | 保持较快增长。分板块看，能源电力、基础设施、水资源与环境业务分 | |
别新签合同 2721.3 亿元、2461.49 亿元和 1360.68 亿元，分别占新签合
| 机构投资者占流通 A 股比例 | |
| 基金 一般法人 | 2.7% 54.0% |
同总金额的 40.9%、37%和 20.5%；分地区看，公司新签境内项目合同累 计金额为 5871.09 亿元，YOY+52.19%，新签境外项目合同 773.85 亿元，YOY-4.86%。
| | 上半年公司业绩稳健增长，房地产业务剥离：上半年公司实现营收 2660 | |
| 股价相对大盘走势 | 亿元，YOY+6.1%，实现归母净利润 61 亿元，YOY+19.3%（扣非后净利润 | |
| 47.2 亿元，YOY+9.2%）,折合 EPS 为 0.4 元。分季度看，公司 Q2 实现营 | ||
| 收 1372.5 亿元，YOY+6.1%,实现净利润 33.4 亿元，YOY+34.3%（扣非后 | ||
| 净利润 22.9 亿元，YOY+16.8%）,折合 EPS 为 0.22 元。在双碳目标的推 | ||
| 动下，新能源建设需求提升，公司营收保持稳健增长。上半年公司毛利 | ||
| 率为 11.7%，小幅下降 0.5 个百分点，主要是因为受到疫情影响，原材 | ||
| 料和物流价格上升。公司三项费用率 4.3 个百分点，同比下降 0.4 个百 | ||
| 分点，其中财务费用率下降 0.39 个百分点，主要是汇兑收益增加。 | ||
| 报告期内公司剥离了房地产业务，将房地产资产与集团内电网辅业资产 |
交换，幷进行了房地产资产的转让，使得报告期内产生较多非经常性损 益。报告期非经常性损益共计 13.8 亿元，其中非流动资产处置收益 11.6 亿元；合幷资产期初至合幷日净收益 3 亿元。
盈利预期：我们预计公司 2022 和 2023 年净利润分别为 102.8 和 121.6 亿元，同比增长 19.1%和 18.3%，EPS 分别为 0.68 和 0.8 元，当前股价 对应 22 和 23 年 PE 分别为 10.8 和 9.1 倍，PB 为 1 倍，给予“买进”建 议。
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| 2021 | 2022F | 2023F | ||||
| 年度截止 12 月 31 日 | 2019 | 2020 | ||||
| 纯利(Net profit) | RMB百万元 | 7239 | 7987 | 8632 | 10279 | 12156 |
| 同比增减 | ％ | -5.92% | 10.33% | 8.07% | 19.08% | 18.25% |
| 每股盈余(EPS) | RMB元 | 0.473 | 0.522 | 0.564 | 0.672 | 0.795 |
| 同比增减 | ％ | -5.92% | 10.33% | 8.07% | 19.08% | 18.25% |
| A股市盈率(P/E) | X | 15.34 | 13.91 | 12.87 | 10.81 | 9.14 |
| 股利(DPS) | RMB元 | |||||
| 0.04 | 0.09 | 0.10 | 0.11 | 0.13 | ||
| 股息率(Yield) | ％ | 0.55% | 1.28% | 1.37% | 1.51% | 1.81% |
【投资评等说明】
| 评等定义 | ||
| 强力买进（Strong Buy） | 潜在上涨空间≥ 35% | |
| 买进（Buy） | 15%≤潜在上涨空间<35% | |
| 区间操作（Trading Buy） | 5%≤潜在上涨空间<15% | |
无法由基本面给予投资评等
中立（Neutral）预期近期股价将处于盘整
建议降低持股
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| China Research Dept. | ||
附一：合幷损益表
| 百万元 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022F | 2023F |
| 营业收入 | 348478 | 401955 | 448980 | 473193 | 542444 |
| 经营成本 | 298808 | 344083 | 389566 | 414968 | 474366 |
| 营业税金及附加 | 2627 | 2256 | 1821 | 1895 | 2170 |
| 销售费用 | 1106 | 1078 | 1372 | 1327 | 1465 |
| 管理费用 | 11426 | 11479 | 13286 | 13503 | 15188 |
| 财务费用 | 7420 | 9573 | 7836 | 6147 | 6509 |
| 资产减值损失 | -1093 | -2175 | -809 | -1200 | -1000 |
| 投资收益 | 612 | 3103 | 651 | 2200 | 900 |
| 营业利润 | 13644 | 16228 | 16592 | 17990 | 21281 |
| 营业外收入 | 366 | 317 | 413 | 300 | 300 |
| 营业外支出 | 323 | 338 | 256 | 260 | 260 |
| 利润总额 | 13686 | 16207 | 16749 | 18030 | 21321 |
| 所得税 | 3085 | 3471 | 3291 | 3552 | 4200 |
| 少数股东损益 | 3362 | 4749 | 4826 | 4199 | 4965 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 7239 | 7987 | 8632 | 10279 | 12156 |
附二：合幷资产负债表
| 百万元 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022F | 2023F |
| 货币资金 | 70019 | 82442 | 70076 | 71200 | 77950 |
| 应收帐款 | 54692 | 56072 | 72625 | 116201 | 127821 |
| 存货 | 156351 | 122680 | 125762 | 37729 | 39615 |
| 流动资产合计 | 370769 | 416266 | 424453 | 432942 | 441601 |
| 长期投资净额 | 14982 | 24041 | 37339 | 29871 | 31365 |
| 固定资产合计 | 101184 | 101560 | 109090 | 119999 | 131999 |
| 在建工程 | 12211 | 13197 | 12903 | 16774 | 8387 |
| 无形资产 | 181714 | 201523 | 228035 | 223475 | 219005 |
| 资产总计 | 813228 | 886543 | 963977 | 1055572 | 1038575 |
| 流动负债合计 | 352788 | 381709 | 408891 | 449780 | 436287 |
| 长期负债合计 | 266968 | 280925 | 314954 | 346450 | 322198 |
| 负债合计 | 619757 | 662634 | 723845 | 796230 | 758485 |
| 少数股东权益 | 85931 | 105883 | 115137 | 124348 | 134296 |
| 股东权益合计 | 193471 | 223909 | 240132 | 259343 | 280090 |
| 负债和股东权益总计 | 813228 | 886543 | 963977 | 1055572 | 1038575 |
附三：合幷现金流量表
| 百万元 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022F | 2023F |
| 经营活动产生的现金流量净额 | 9221 | 42963 | 15624 | 18748 | 21560 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -72244 | -58129 | -46427 | -37141 | -40856 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 41706 | 30364 | 19731 | 23677 | 26045 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -20529 | 13489 | -11682 | 5284 | 6750 |
| 货币资金的期末余额 | 64069 | 77597 | 65916 | 71200 | 77950 |
| 货币资金的期初余额 | 84598 | 64108 | 77597 | 65916 | 71200 |
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| 人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报 2022 年 9 月 22 日 | 告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 3 |
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