兴业银行评级买入兴业银行2021年年报点评：基本面表现稳健

股票代码 ：601166
股票简称 ：兴业银行
报告名称 ：兴业银行2021年年报点评：基本面表现稳健
评级 ：买入
行业：银行

在 2020 年低基数效应的影响下，2021 年四季度其他非息净收入增 速明显提升，对非息收入形成支撑。

3.去年四季度成本收入比为 34.1%，同比上升 4.56pc，对拨备前利润 增速形成拖累。成本支出增加，一方面是因为加大金融科技、品牌 及客户基础建设等重点领域的费用支出，营业费用有所增长；另一 方面，增加人员招聘，同时增加对员工的激励，员工薪酬有所上升。

4.资产质量平稳，信用成本下行。兴业银行在年报中首次详细披露了 房地产、地方政府融资平台的风险情况，①2021 年末，兴业对公房 地产不良率为 1.08%，较去年 6 月末上升 42bp，一方面，兴业压降 对公房地产贷款余额，另一方面，对公房地产不良贷款余额增加 12.3 亿元，考虑到对公房地产拨备覆盖率达到 305%，风险损失的 抵补能力较强。

②去年末，地方政府融资平台不良贷款余额 60.62 亿元，不良率

1.97%，由于地方融资平台债务余额占总贷款比例仅为 4.73%，并 不高，最终对资产质量的影响相对较小。

③去年末，兴业银行不良率为 1.1%，环比 2021Q3 下降 2bp，其中 对公贷款资产质量继续改善，而信用卡贷款逾期认定标准从严，导 致关注率、逾期率、不良率等指标小幅上升，预计为短期影响因素，并不会对兴业银行资产质量产生较大影响。

④在资产质量相对平稳的背景下，兴业银行去年四季度信用成本同 比下行，驱动净利润增速保持较优水平。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 28.58 元。我们预计公 司 2022 年的收入增速为 8.73%，净利润增速为 14.81%，给予买 入-A 的投资评级，6 个月目标价为 28.58 元，相当于 2021 年 1.0X PB。

风险提示：经济复苏进程受阻；宏观政策大幅度收紧。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司快报/兴业银行

图 1：兴业银行 2021 年四季度业绩增长拆分

资料来源：公司公告、安信证券研究中心

图 2：兴业银行业绩图表

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盈利预测与估值

资料来源：Wind、公司公告、安信证券研究中心预测

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收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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