药明康德评级买入无锡基地通过QP审计，WuXi ATU成长空间大
股票代码 ：603259
股票简称 ：药明康德
报告名称 ：无锡基地通过QP审计，WuXi ATU成长空间大
评级 ：买入
行业：医疗服务
2022 年 03 月 24 日
证券研究报告 医药健康研究中心
药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 117.00 元 无锡基地通过 QP 审计，WuXi ATU 成长空间大
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 29.56 | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 25.47 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |||||||
| 流通港股(亿股) | 3.92 | |||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 16,535 | 22,902 | 38,011 | 45,707 | 58,532 | |||||||||
| 总市值(亿元) | 3,458.23 | |||||||||||||
| 营业收入增长率 | 28.46% | 38.50% | 65.97% | 20.25% | 28.06% | |||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 168.00/83.07 | 归母净利润(百万元) | 2,960 | 5,097 | 8,019 | 9,341 | 11,811 | |||||||
| 沪深 300 指数 | 4251 | 归母净利润增长率 | 59.62% | 72.19% | 57.32% | 16.49% | 26.45% | |||||||
| 上证指数 | 3250 | 摊薄每股收益(元) | 1.212 | 1.724 | 2.713 | 3.160 | 3.996 | |||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.59 | 1.52 | 2.66 | 2.88 | 3.40 | |||||||||
| 人民币(元) 166.89 | 成交金额(百万元) 12000 | |||||||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 9.11% | 13.24% | 16.34% | 17.09% | 19.13% | |||||||||
| 111.12 10.12 | 68.76 9.11 | 43.13 7.05 | 37.02 6.33 | 29.28 5.60 | ||||||||||
| 152.89 | 10000 | |||||||||||||
| 138.89 | 8000 | 来源：公司年报、国金证券研究所 事件 | ||||||||||||
| 124.89 | 6000 | |||||||||||||
| 110.89 | 4000 | |||||||||||||
| 96.89 | 2000 | |||||||||||||
| | 3 月 24 日，药明康德宣布，WuXi ATU 无锡基地 GMP 级别质粒的生产和 | |||||||||||||
| 82.89 | 0 | |||||||||||||
| QC 检验顺利通过欧盟 QP 认证，标志着公司能为全球客户提供高质量的临 床和商业化产品生产和 CMC 服务，从而赋能全球客户、助力新药开发。 简评 | ||||||||||||||
| 210324 | 210624 | 210924 | 211224 | 220324 | ||||||||||
| 成交金额 | 药明康德 | 沪深300 | ||||||||||||
| | WuXi ATU 无锡基地顺利通过 QP 审计。欧盟 GMP 于 1975 年首先引入 QP | |||||||||||||
制度，该制度能有效的保证企业各级人员履行质量职责，保障药品质量，并
| 相关报告 | | 成为欧盟 GMP 体系的核心之一。WuXi ATU 无锡基地的质量管理体系、设 |
| 施设备等完全符合 EMA 的监管要求，顺利通过 QP 审计。此次审计为期 2 | ||
| 1.《订单与业绩高增长，CXO 龙头再起 | ||
| 天，审计流程依照 Eudralex Vol 4（欧盟 GMP）法规以及 ICH 等指导原 | ||
| 航-药明康德公司点评》，2022.3.10 | ||
| 则，审核范围涵盖质量管理体系、菌种建库和管理与质粒生产等内容。 | ||
| 2.《业务持续超预期，上调 22-23 年成长 | ||
| WuXi ATU，开创全球 CTDMO 新模式。WuXi ATU 作为药明康德细胞与基 | ||
| 预 期 - 药 明 康 德 业 绩 快 报 点 ... 》，2022.2.16 3.《新产能陆续投产，CGT 业务渐入佳 | ||
| | 因疗法业务平台，开创了独特的 CTDMO (合同测试、开发、生产外包服务) | |
| 商业模式，从而可以更好地应对当前 CGT 领域测试、开发和放行复杂度和 | ||
| 境 - 药 明 康 德系 列 深 度报 告 （ 一 ...》，2021.11.16 4.《业绩超预期，创新龙头加速成长-药 | ||
| 困难度大的问题，有效解决放大生产的成本问题。2021 年实现收入 10.3 亿 | ||
| 元，同比下降 2.8%，其中，中国业务收入同比增长 87%，部分缓解了美国 | ||
| 明康德三季报点评》，2021.11.2 | ||
| 业务下降带来的冲击，预计 2022 年开始进入加速上升周期。 | ||
| 5.《板块高景气,CXO 龙头加速成长-药明 | ||
| 在研管线丰富+产能不断扩张，未来加速发展。WuXi ATU 拥有丰富的在研 | ||
| 康德公司点评》，2021.8.4 | ||
| 管线，58 个临床前和一期临床项目，5 个二期临床项目，11 个三期临床项 | ||
| 目(其中 4 个即将递交上市申请)。此外，公司不断加强能力与产能建设，上 | ||
| 海临港的 1.53 万平方米和美国费城的 1.3 万平方米的基地已于 2021 年 10- | ||
| 11 月投入运营。药明康德作为具备国际竞争力的 CXO 板块的平台型龙头企 |
业，新签及在手订单饱满，成长确定性强，看好公司未来的发展潜力。
盈利预测与投资建议
| 王班 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 | | 我们预计 2022-2024 年归母净利润为 80.19/93.41/118.11 亿元，对应 PE 分 |
| 别为 43/37/30 倍，维持“买入”评级。 | |||
| 风险提示 | |||
| wang_ban＠gjzq.com.cn | | 新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核 | |
心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价
风险、安全生产和环保风险。
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| 公司点评 |
| ||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | ||||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | ||||||||||||
| 买入 | 14 | 36 | 64 | 87 | 157 | ||||||||||||
| 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | ||||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | |||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | |||||||||||||||
| 161.56 | 1,000 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | |||||||||||||
| 1 | 2020-06-16 | 买入 | 82.55 100.00～100.00 | ||||||||||||||
| 143.27 | 800 | ||||||||||||||||
| 2 | 2020-12-02 | 买入 | 108.48 159.63～159.63 | ||||||||||||||
| 124.98 | 600 | ||||||||||||||||
| 3 | 2021-01-24 | 买入 | 176.00 219.63～219.63 | ||||||||||||||
| 106.69 88.40 | 400 | ||||||||||||||||
| 4 | 2021-08-04 | 买入 | 158.88 219.63～219.63 | ||||||||||||||
| 5 | 2021-11-02 | 买入 | 130.18 219.63～219.63 131.36 170.00～170.00 93.83 N/A | ||||||||||||||
| 70.11 | 200 | ||||||||||||||||
| 6 | 2021-11-16 | 买入 | |||||||||||||||
| 51.82 | 0 | ||||||||||||||||
| 7 | 2022-02-16 | 买入 | |||||||||||||||
| 200324 | 200624 | 200924 | 201224 | 210324 | 210624 | 210924 | 211224 | 220324 | |||||||||
| 8 | 2022-03-10 | 买入 | 93.80 | N/A | |||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | |||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
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| 公司点评 |
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