中国移动评级买入2021年年报点评：业绩稳定增长，提升派息比率

股票代码 ：600941
股票简称 ：中国移动
报告名称 ：2021年年报点评：业绩稳定增长，提升派息比率
评级 ：买入
行业：通信服务

2022 年 3 月 24 日

跨市场公司研究

业绩稳定增长，提升派息比率

——中国移动（600941.SH、0941.HK）2021 年年报点评

事件：公司发布 2021 年年报，全年实现营业收入人民币 8483 亿元，同比增长 10.4%，其中主营业务收入达到人民币 7514 亿元，同比增长 8.0%，增速较 2020 年提升 4.8pct。归属于母公司股东的净利润 1159 亿元，同比增长 7.5%。EBITDA 为 3110 亿元，同比增长 9.1%。加权平均 ROE 为 10.1%，同比提升 0.3pct。

四大市场保持良好发展。2021 年，公司个人市场、家庭市场、政企市场、新兴 市场均保持良好发展。个人市场提速，全年收入 4834 亿元，同比增长 1.4%，

当前价：64.55 元
H 股：买入（维持） 当前价/目标价：54.35/90.4 港元

分析师：石崎良
执业证书编号：S0930518070005

增速较 21H1（YOY+0.7%）进一步提升，5G 拉动作用显著。移动客户总数达 021-52523856

9.57 亿户，其中 5G 套餐渗透率 40.4%，较 21Q3 进一步提升了约 5.8pct。得 益于 5G 拉动，移动 ARPU 达 48.8 元，同比增长 3.0%。我们认为，未来受益于 5G 渗透率的进一步提升、以及未来 5G 应用带动的 DOU 持续增长，有望带动移 动 ARPU 持续回升。家庭市场快速增长，全年收入 1005 亿元，同比增长 20.8%，家庭宽带客户数 2.18 亿户，同比增加 0.26 亿户，家庭宽带 ARPU 达到 39.8 元，同比增长 5.6%。政企市场动能强劲，全年收入 1371 亿元，同比增长 21.4%，

shiql@ebscn.com
分析师：刘凯
执业证书编号：S0930517100002 021-52523849
kailiu@ebscn.com
分析师：付天姿
执业证书编号：S0930517040002 021-52523692

CAPEX 将重点投资算力网络等领域。公司计划 2022 年 CAPEX 为 1852 亿元，同比增长 1%。其中 5G 投资约 1100 亿元，同比减少约 3.5%。算力网络投资约

自由现金流稳定增长，计划提升分红比率。2021 年，经营活动现金流入净额 3148 亿元，同比增长 2.3%，自由现金流 1312 亿元，同比增长 3.2%。公司重视股东 回报，2021 年全年现金分红比率 60%，并计划 2021 年起三年内现金分红比率 逐步提升至 70%以上。

维持 A/H“买入”评级：我们认为，在 5G 产业周期从 5G 建设走向 5G 应用的 背景下，运营商具备长期向好逻辑。运营商回归 A 股，通过引入战投，完善治 理，将加速企业转型，拓展 5G 行业领域应用，我们看好运营商基本面反转趋势。

我们维持中国移动 22-23 年净利润 1285/1433 亿元人民币，预测 24 年净利润 1569 亿元人民币，对应 A 股 PE 11X/10X/9X，H 股 PE 7X/7X/6X，A/H 股均维 持“买入”评级。

风险提示：提速降费政策风险，竞争加剧的风险，5G 应用不及预期的风险，股

公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-23；汇率：按 1HKD=0.81201CNY 换算

全球最大运营商回 A，长期看好运营商价值回归——中国移动（600941.SH）A 股首次覆盖报告（2022-02-13）

中移动启动回 A，重视 5G 时代运营商投资机会——通信行业事件点评（2021-05-18）

巴菲特大举增持 Verizon，5G 时代运营商值得 关注——通信行业事件点评（2021-02-18）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介 绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。

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