中海油服评级买入2021年年报点评：资产减值拖累业绩，上游景气叠加增储上产助力发展

股票代码 ：601808
股票简称 ：中海油服
报告名称 ：2021年年报点评：资产减值拖累业绩，上游景气叠加增储上产助力发展
评级 ：买入
行业：采掘行业

2022 年 3 月 25 日

公司研究

资产减值拖累业绩，上游景气叠加增储上产助力发展

——中海油服（601808.SH/2883.HK）2021 年年报点评

事件：2022 年 3 月 24 日，公司发布 2021 年年报，21 年公司实现营业收入 292 亿元，同比增长 0.8%；实现归母净利润 3.13 亿元，同比减少 88%；实现扣非 归母净利润-3500 万元。其中 21 年 Q4 单季，公司实现营业收入 93 亿元，同比 增长 24%，环比增长 30%，实现归母净利润-11.39 亿元，同比转盈为亏。

点评：
资产减值计提拖累业绩：公司 21 年计提资产减值损失 20.2 亿元是净利润下降的 主要原因。在全球新型冠状病毒肺炎疫情持续、国际油气行业波动以及能源行业 加速转型的多重因素影响下，国际石油公司对于油气勘探开发投入保持审慎，国 际油田服务市场供大于求的状态改善有限，国际油田服务竞争依旧激烈，中海油 田部分大型装备的作业价格和使用率处于低位，出现减值迹象。

中海油“七年行动计划”提供保障，资本开支助力公司长远发展：中央定调明确 要求加大油气勘探力度的大背景下，母公司中海油积极响应国家号召，2019 年 1 月 20 日制定“七年行动计划”，提出到 2025 年公司勘探量和探明储量相较

当前价：13.81 元
H 股：增持（维持） 当前价：8.21 港元

分析师：赵乃迪
执业证书编号：S0930517050005 010-57378026
zhaond@ebscn.com

上日程。母公司中海油近期发布 2022 年经营策略，2022 年资本支出预算总额 为 900-1000 亿元，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出占比预期分 别为 20%、57%、21%和 2%；2022 年母公司中海油计划钻探海上勘探井 227 口，采集三维地震数据约 1.7 万平方公里。中海油服钻井、油田技术、物探采集 和工程勘察业务将充分受益于上游勘探开发资本支出的增加，未来业绩有望增 厚。

行业维持景气，科研成果转化能力提高提供技术保障：IEA 近期发布月报，预计 从 4 月份开始，随着欧美对俄罗斯制裁的实施和买家回避，俄罗斯原油供应量可 能会减少 300 万桶/日，将对全球石油供给造成冲击，原油供需格局偏紧，油价 有望维持高位，石化产业链将充分受益。公司自主研发的“D+W”系统 Drilog 工具、新型合成基钻开液及其配套技术均成功完成海外作业首秀，QUAST 自主 研制成功。公司核心技术的突破为油田技术服务提供保障。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司 22-23 年盈利预测，新增 2024 年盈利预 测，预计 22-24 年公司归母净利润分别为 28.02/32.73/38.53 亿元，折合 EPS 分别为 0.59/0.69/0.81 元/股。考虑到 22 年原油供需格局良好，油价有望维持 高位，“增储上产”政策持续推进，母公司中海油资本开支持续增长，国内油服

行业景气度有望维持，持续看好公司未来发展前景，因此维持 A 股“买入”评 资料来源：Wind

级和 H 股“增持”评级。

风险提示：国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期。 公司盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-24；汇率：按 1HKD=0.8135CNY 换算

资产减值拖累业绩，增储上产助力长远发展——中海油服（601808.SH）21 年业绩预减公告点 评（2022-01-22）
Q3 业绩稳步增长，油价上行业绩可期——中海 油服（601808.SH/02883.HK）2021 年三季报 点评（2021-10-29）
Q2 业绩显著改善，油服行业景气复苏下半年业 绩可期——中海油服（601808.SH02883.HK）2021 年半年报点评（2021-08-26）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

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