力诺特玻评级买入力诺特玻：推出限制性股票激励计划，高业绩考核标准彰显发展信心
发布时间： 2022年03月26日
作者： xn2oyhja
栏目：个股研报
股票代码 ：301188
股票简称 ：力诺特玻
报告名称 ：力诺特玻：推出限制性股票激励计划，高业绩考核标准彰显发展信心
评级 ：买入
行业：玻璃玻纤
公司报告 | 公司点评
力诺特玻（301188）
证券研究报告
2022 年 03 月 25 日
投资评级
| 力诺特玻：推出限制性股票激励计划，高业绩考核标准彰显发展信心 | 行业 | 轻工制造/家居用品 |
| 3 月 24 日公司发布股权激励公告。本次授予限制性股票数量 696 万股， | 6 个月评级 | 买入（维持评级） |
| 当前价格 | 23.35 元 | |
| 占股本总额比 2.99%。首次授予 684 万股，授予价格为 10.76 元/股，激励 | 目标价格 | 元 |
对象 214 人，包括董事、高级管理人员，核心骨干人员及其他人员。
基本数据
| 锁定期 1 年，三年解禁比例分别为 40%/30%/30%，业绩考核目标为 22-24 年扣非后归母净利润（剔除股份支付费用后）分别不低于 1.6 亿元/2 亿元 /2.6 亿元，公司预计股份支付费用 22-24 年分别为 3192 万元/2860 万元 /1152 万元。 聚焦医药包装、耐热玻璃，重点打造医药包装亚洲冠军。公司目前在高硼 硅耐热玻璃行业为领军企业，产能全球最大，品质稳定，供应稳定，占据 行业龙头地位；同时，公司在现有产业基础上，下一步以药用包材为发展 重点，加大战略资源投资，重点打造医药包装亚洲冠军；此外，公司积极 | A 股总股本(百万股) | 232.41 | |
| 流通 A 股股本(百万股) | 45.79 | ||
| A 股总市值(百万元) | 5,426.77 | ||
| 流通 A 股市值(百万元) | 1,069.16 | ||
| 每股净资产(元) | 3.70 | ||
| 资产负债率(%) | 21.80 | ||
| 一年内最高/最低(元) | 32.98/18.15 | ||
| 开发高附加值产品及新领域产品，如高硼硅光源型料产品、破壁杯产品配 | 作者 | ||
| 套小家电系列、电子玻璃等新的应用产品。 2017 年布局中硼硅药用玻璃，客户资源具备先发优势。公司营销团队 2017 年开始布局中硼硅药用包材，重视一致性评价政策加快国内中硼硅药用玻 璃对低硼硅药用玻璃的替代机会，重点投入中硼硅药用玻璃送样，经过多 | 范张翔 | 分析师 | |
| SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com | |||
| 王月 | 联系人 | ||
| wangyue@tfzq.com | |||
年发展，部分客户得到转化，实现业绩快速增长。公司具备以下客户优势：
| 1）品牌优势，公司自 2002 年成立起就开始生产中硼硅药玻瓶，在国内属 首家，经过多年发展，有良好客户基础和品牌营销力；2）质量保证优势：有完备体系认证，质量执行 ISO15378，有国家级 CNAS 实验室，进口设备 实现 100%在线检测；3）有绿色工厂保障，服务反应快，交期快等。 募投项目进展顺利，22 年有望大幅贡献业绩增量。2020 年公司中硼硅药 用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃管/耐热玻璃/电光源玻璃年 产能分别为 6.90 亿支、19.88 亿支、1.2 万吨、5.56 万吨和 0.36 万吨。公 司 16 亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和 2.33 万吨高硼硅玻璃生产技改项目 投产后可形成产能中硼硅安瓿瓶 7 亿支/年、中硼硅西林瓶 7.5 亿支/年、中硼硅卡式瓶 1.5 亿支/年、耐热玻璃器具 1.92 万吨/年，高硼硅玻璃透镜 料块 0.41 万吨/年。 | 股价走势 | ||||||||
| 力诺特玻 | 创业板指 | ||||||||
| 33% 24% 15% 6% -3% -12%-21%-30% | |||||||||
| 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | |||||||
| 资料来源：聚源数据 | |||||||||
| 公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，日用玻璃增速稳定，重点发力中硼 硅药用玻璃享受行业β，客户资源、成本效率及 know-how 经验优势多维 共振，有 望长 期享受 α 收益！预 计公司 2022-2023 年营业收入 为 11.82/15.71 亿元，同比+33.02%/+32.88%，归母净利润 1.68/2.23 亿元，同 比+34.12%/+32.98%。 风险提示：原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险。 | 相关报告 | ||||||||
| 1 《力诺特玻-公司点评:2021 年归母净 利同比增长 37.51%至 1.25 亿元，符合预 期》 2022-02-20 2 《力诺特玻-首次覆盖报告:一致性评 价助力中硼硅放量，渠道+成本优势构 筑企业竞争壁垒》 2022-02-09 | |||||||||
| 财务数据和估值 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ||||
| 营业收入(百万元) | 656.27 | 660.05 | 888.90 | 1,182.41 | 1,571.21 | ||||
| 增长率(%) | 9.75 | 0.58 | 34.67 | 33.02 | 32.88 | ||||
| EBITDA(百万元) | 166.82 | 174.16 | 160.30 | 253.44 | 321.79 | ||||
| 净利润(百万元) | 82.87 | 90.80 | 124.96 | 167.59 | 222.86 | ||||
| 增长率(%) | 26.33 | 9.58 | 37.61 | 34.12 | 32.98 | ||||
| EPS(元/股) | 0.36 | 0.39 | 0.54 | 0.72 | 0.96 | ||||
| 市盈率(P/E) | 65.49 | 59.76 | 43.43 | 32.38 | 24.35 | ||||
| 市净率(P/B) | 11.77 | 9.84 | 7.39 | 6.02 | 4.82 | ||||
| 市销率(P/S) | 8.27 | 8.22 | 6.11 | 4.59 | 3.45 | ||||
| EV/EBITDA | 0.00 | 0.00 | 32.61 | 19.93 | 15.22 | ||||
资料来源：wind，天风证券研究所
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| 公司报告 | 公司点评 |
财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 利润表(百万元) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 货币资金 | 57.50 | 57.09 | 176.68 | 353.03 | 509.96 | 营业收入 | 656.27 | 660.05 | 888.90 | 1,182.41 | 1,571.21 |
| 应收票据及应收账款 | 155.07 | 117.50 | 271.10 | 239.61 | 431.84 | 营业成本 | 457.08 | 463.36 | 627.17 | 796.93 | 1,033.04 |
| 8.37 | 8.67 | 8.61 | 16.36 | 16.59 | 5.82 | 4.85 | 7.11 | 9.81 | 14.93 | ||
| 预付账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 存货 | 75.11 | 100.84 | 119.36 | 157.79 | 213.63 | 销售费用 | 46.84 | 46.55 | 65.81 | 85.11 | 125.70 |
| 其他 | 30.76 | 8.61 | 50.48 | 31.30 | 36.48 | 管理费用 | 28.11 | 25.05 | 35.45 | 47.56 | 64.42 |
| 326.82 | 292.71 | 626.24 | 798.08 | 1,208.50 | 27.89 | 24.26 | 35.99 | 51.79 | 70.70 | ||
| 流动资产合计 | 研发费用 | ||||||||||
| 长期股权投资 | 30.25 | 34.36 | 34.36 | 34.36 | 34.36 | 财务费用 | 2.76 | 4.26 | 0.42 | (1.05) | (1.71) |
| 固定资产 | 292.45 | 323.81 | 275.49 | 227.17 | 178.85 | 资产/信用减值损失 | (1.70) | (0.97) | 17.24 | (5.81) | (8.71) |
| 在建工程 | 4.85 | 3.52 | 3.52 | 3.52 | 3.52 | 公允价值变动收益 | 0.00 | 0.00 | 6.67 | 2.22 | (3.70) |
| 无形资产 | 25.19 | 29.11 | 27.52 | 25.93 | 24.34 | 投资净收益 | 3.49 | 4.66 | 3.21 | 3.79 | 3.88 |
| 其他 | 12.26 | 26.37 | 16.32 | 14.31 | 13.84 | 其他 | (8.41) | (19.94) | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 非流动资产合计 | 365.00 | 417.16 | 357.20 | 305.28 | 254.91 | 营业利润 | 94.38 | 107.97 | 144.06 | 192.45 | 255.59 |
| 资产总计 | 691.82 | 709.87 | 983.44 | 1,103.36 | 1,463.40 | 营业外收入 | 0.32 | 0.13 | 0.24 | 0.23 | 0.20 |
| 短期借款 | 51.95 | 34.15 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 营业外支出 | 0.65 | 5.95 | 2.41 | 3.00 | 3.79 |
| 应付票据及应付账款 | 85.88 | 70.60 | 147.36 | 129.30 | 226.20 | 利润总额 | 94.05 | 102.15 | 141.90 | 189.68 | 252.00 |
| 77.54 | 28.82 | 91.59 | 60.36 | 99.95 | 11.18 | 11.35 | 16.94 | 22.09 | 29.14 | ||
| 其他 | 所得税 | ||||||||||
| 流动负债合计 | 215.37 | 133.57 | 238.95 | 189.66 | 326.15 | 净利润 | 82.87 | 90.80 | 124.96 | 167.59 | 222.86 |
| 长期借款 | 5.90 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 少数股东损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 82.87 | 90.80 | 124.96 | 167.59 | 222.86 |
| 其他 | 9.47 | 15.21 | 9.93 | 11.54 | 12.23 | 每股收益（元） | 0.36 | 0.39 | 0.54 | 0.72 | 0.96 |
| 非流动负债合计 | 15.37 | 15.21 | 9.93 | 11.54 | 12.23 | ||||||
| 负债合计 | 230.74 | 158.38 | 248.88 | 201.20 | 338.38 | ||||||
| 少数股东权益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 主要财务比率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
| 股本 | 174.30 | 174.30 | 232.41 | 232.41 | 232.41 | 成长能力 | 9.75% | 0.58% | 34.67% | 33.02% | 32.88% |
| 资本公积 | 171.57 | 171.19 | 171.19 | 171.19 | 171.19 | 营业收入 | |||||
| 留存收益 | 115.20 | 206.01 | 330.96 | 498.56 | 721.42 | 营业利润 | 24.86% | 14.41% | 33.43% | 33.59% | 32.81% |
| 其他 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 归属于母公司净利润 | 26.33% | 9.58% | 37.61% | 34.12% | 32.98% |
| 股东权益合计 | 461.08 | 551.50 | 734.56 | 902.16 | 1,125.02 | 获利能力 | 30.35% | 29.80% | 29.44% | 32.60% | 34.25% |
| 负债和股东权益总计 | 691.82 | 709.87 | 983.44 | 1,103.36 | 1,463.40 | 毛利率 | |||||
| 净利率 | 12.63% | 13.76% | 14.06% | 14.17% | 14.18% | ||||||
| ROE | 17.97% | 16.46% | 17.01% | 18.58% | 19.81% | ||||||
| ROIC | 23.43% | 23.16% | 25.34% | 31.58% | 42.63% | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 偿债能力 | |||||
| 净利润 | 82.87 | 90.80 | 124.96 | 167.59 | 222.86 | 资产负债率 | 33.35% | 22.31% | 25.31% | 18.24% | 23.12% |
| 折旧摊销 | 44.56 | 49.89 | 49.91 | 49.91 | 49.91 | 净负债率 | 0.44% | -4.16% | -23.97% | -39.05% | -45.29% |
| 2.28 | 2.37 | 0.42 | (1.05) | (1.71) | 1.52 | 2.04 | 2.62 | 4.21 | 3.71 | ||
| 财务费用 | 流动比率 | ||||||||||
| 投资损失 | (3.49) | (4.66) | (3.21) | (3.79) | (3.88) | 速动比率 | 1.17 | 1.34 | 2.12 | 3.38 | 3.05 |
| 营运资金变动 | (42.06) | (86.62) | (73.18) | (39.09) | (119.23) | 营运能力 | 4.49 | 4.84 | 4.57 | 4.63 | 4.68 |
| 其它 | (4.02) | 36.92 | 6.67 | 2.22 | (3.70) | 应收账款周转率 | |||||
| 经营活动现金流 | 80.14 | 88.70 | 105.56 | 175.80 | 144.25 | 存货周转率 | 9.19 | 7.50 | 8.07 | 8.53 | 8.46 |
| 资本支出 | 98.70 | 79.77 | 5.28 | (1.61) | (0.69) | 总资产周转率 | 1.03 | 0.94 | 1.05 | 1.13 | 1.22 |
| 长期投资 | 3.27 | 4.11 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 每股指标（元） | 0.36 | 0.39 | 0.54 | 0.72 | 0.96 |
| 其他 | (189.56) | (136.31) | (15.41) | 0.95 | 11.98 | 每股收益 | |||||
| 投资活动现金流 | (87.60) | (52.43) | (10.13) | (0.66) | 11.29 | 每股经营现金流 | 0.34 | 0.38 | 0.45 | 0.76 | 0.62 |
| 债权融资 | (18.61) | (29.64) | (33.96) | 1.20 | 1.40 | 每股净资产 | 1.98 | 2.37 | 3.16 | 3.88 | 4.84 |
| 22.41 | (0.38) | 58.11 | 0.00 | 0.00 | 65.49 | 59.76 | 43.43 | 32.38 | 24.35 | ||
| 股权融资 | 估值比率 | ||||||||||
| 其他 | 2.19 | (3.54) | 0.00 | 0.00 | (0.00) | 市盈率 | |||||
| 筹资活动现金流 | 5.99 | (33.57) | 24.15 | 1.20 | 1.40 | 市净率 | 11.77 | 9.84 | 7.39 | 6.02 | 4.82 |
| 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 32.61 | 19.93 | 15.22 | ||
| 汇率变动影响 | EV/EBITDA | ||||||||||
| 现金净增加额 | (1.46) | 2.70 | 119.59 | 176.35 | 156.94 | EV/EBIT | 0.00 | 0.00 | 47.36 | 24.82 | 18.02 |
资料来源：公司公告，天风证券研究所
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投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | ||
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | |||
| 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
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