三花智控评级买入2021年报点评：业绩稳步增长，热管理龙头盈利能力将改善
股票代码 ：002050
股票简称 ：三花智控
报告名称 ：2021年报点评：业绩稳步增长，热管理龙头盈利能力将改善
评级 ：买入
行业：家电行业
| 三花智控（002050.SZ）2021 年报点评 业绩稳步增长，热管理龙头盈利能力将改善 | 2022 年 03 月 25 日 |
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三花智控(002050)/家电
公司财务报表数据预测汇总
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业总收入 | 16021 | 23014 | 29630 | 38474 | 成长能力（%） | ||||
| 营业成本 | 11907 | 17192 | 22043 | 28640 | 营业收入增长率 | 32.30 | 43.65 | 28.74 | 29.85 |
| 营业税金及附加 | 84 | 120 | 155 | 201 | EBIT 增长率 | 18.69 | 43.42 | 35.15 | 32.43 |
| 销售费用 | 449 | 645 | 801 | 1002 | 净利润增长率 | 15.18 | 35.77 | 36.97 | 33.83 |
| 管理费用 | 876 | 1220 | 1541 | 1962 | 盈利能力（%） | ||||
| 研发费用 | 751 | 1036 | 1304 | 1654 | 毛利率 | 25.68 | 25.30 | 25.61 | 25.56 |
| EBIT | 1954 | 2802 | 3787 | 5015 | 净利润率 | 10.64 | 10.03 | 10.67 | 10.99 |
| 财务费用 | 84 | 116 | 113 | 99 | 总资产收益率 ROA | 7.13 | 8.56 | 10.07 | 11.24 |
| 资产减值损失 | -93 | -80 | -90 | -100 | 净资产收益率 ROE | 15.10 | 18.23 | 21.20 | 23.20 |
| 投资收益 | 142 | 115 | 119 | 115 | 偿债能力 | ||||
| 营业利润 | 1987 | 2662 | 3642 | 4871 | 流动比率 | 1.98 | 1.92 | 1.93 | 1.96 |
| 营业外收支 | -10 | -10 | -10 | -10 | 速动比率 | 1.54 | 1.47 | 1.45 | 1.46 |
| 利润总额 | 1977 | 2652 | 3632 | 4861 | 现金比率 | 0.80 | 0.66 | 0.59 | 0.56 |
| 所得税 | 272 | 345 | 472 | 632 | 资产负债率（%） | 52.36 | 52.58 | 51.99 | 51.06 |
| 净利润 | 1705 | 2307 | 3160 | 4229 | 经营效率 | ||||
| 归属于母公司净利润 | 1684 | 2286 | 3132 | 4191 | 应收账款周转天数 | 80.11 | 61.00 | 61.00 | 61.00 |
| EBITDA | 2486 | 3721 | 4836 | 6196 | 存货周转天数 | 111.51 | 95.00 | 95.00 | 95.00 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 货币资金 | 6708 | 6575 | 7145 | 8450 |
| 总资产周转率 | 0.68 | 0.86 | 0.95 | 1.03 |
每股指标（元）
| 每股收益 | 0.47 | 0.64 | 0.87 | 1.17 |
| 应收账款及票据 | 5660 | 7632 | 9844 | 12800 | 每股净资产 | 3.10 | 3.49 | 4.11 | 5.03 |
| 预付款项 | 94 | 138 | 176 | 229 | 每股经营现金流 | 0.43 | 0.61 | 0.80 | 1.01 |
| 存货 | 3638 | 4395 | 5647 | 7354 | 每股股利 | 0.25 | 0.25 | 0.25 | 0.25 |
| 其他流动资产 | 471 | 520 | 569 | 635 | 估值分析 | ||||
| 流动资产合计 | 16571 | 19260 | 23381 | 29467 | PE | 36 | 27 | 19 | 15 |
| 长期股权投资 | 23 | 23 | 23 | 23 | PB | 5.5 | 4.9 | 4.1 | 3.4 |
| 固定资产 | 4233 | 4611 | 4875 | 5011 | EV/EBITDA | 24.27 | 16.26 | 12.39 | 9.46 |
| 无形资产 | 696 | 648 | 610 | 582 |
| 非流动资产合计 | 7049 | 7442 | 7705 | 7836 |
| 资产合计 | 23620 | 26702 | 31086 | 37303 |
| 短期借款 | 738 | 738 | 738 | 738 |
| 应付账款及票据 | 5106 | 6359 | 8153 | 10593 |
| 股息收益率（%） | 1.47 | 1.47 | 1.47 | 1.47 |
| 现金流量表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 净利润 | 1705 | 2307 | 3160 | 4229 |
| 其他流动负债 | 2507 | 2927 | 3254 | 3699 | 折旧和摊销 | 533 | 919 | 1049 | 1181 |
| 流动负债合计 | 8351 | 10024 | 12145 | 15030 | 营运资金变动 | -805 | -1289 | -1580 | -2057 |
| 长期借款 | 801 | 801 | 801 | 801 | 经营活动现金流 | 1556 | 2187 | 2887 | 3624 |
| 其他长期负债 | 3215 | 3215 | 3215 | 3215 | 资本开支 | -1927 | -1321 | -1322 | -1322 |
| 非流动负债合计 | 4016 | 4016 | 4016 | 4016 | 投资 | -30 | 0 | 0 | 0 |
| 负债合计 | 12367 | 14040 | 16162 | 19046 | 投资活动现金流 | -5050 | -1206 | -1203 | -1207 |
| 股本 | 3591 | 3591 | 3591 | 3591 | 股权募资 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 少数股东权益 | 102 | 123 | 151 | 190 | 债务募资 | 3994 | 0 | 0 | 0 |
| 股东权益合计 | 11253 | 12662 | 14925 | 18256 | 筹资活动现金流 | 2823 | -1114 | -1114 | -1114 |
| 负债和股东权益合计 | 23620 | 26702 | 31086 | 37303 |
资料来源：公司公告、民生证券研究院预测
| 现金净流量 | -710 | -133 | 570 | 1304 |
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三花智控(002050)/家电
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评级说明
| 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | |
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | ||
| 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指 | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 |
| 数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 | |
| 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或 | 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 | |
| 三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准； | |||
| 推荐 | 相对基准指数涨幅 5%以上 | ||
| 美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基 | |||
| 准。 | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 |
| 回避 | 相对基准指数跌幅 5%以上 |
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