中信银行评级增持2021年度报告点评：业绩增速维持高位，资产质量持续向好

股票代码 ：601998
股票简称 ：中信银行
报告名称 ：2021年度报告点评：业绩增速维持高位，资产质量持续向好
评级 ：增持
行业：银行

2022 年 3 月 25 日

公司研究

业绩增速维持高位，资产质量持续向好

——中信银行（601998.SH）2021 年度报告点评

事件：3 月 24 日，中信银行发布 2021 年度报告，全年实现营业收入 2045.57 亿元，

较上半年多增 213.58 亿。

市场类负债占比提升，存款压力有缓解迹象。2021 年末，公司总负债、存款增速分 别为+6.5%、+4.6%，增速较 21Q3 末分别变动-0.7、0.1pct。从负债结构看，2021 年末存款、应付债券、同业负债占比分别为 65.5%、13.2%和 21.3%，较 21Q3 末 分别变动-0.8、0.7、0.1pct。2021 年，股份行整体稳存增存压力较大，公司存款增 速亦有所放缓，存贷比较 21Q3 末提升 1.3pct 至 102.5%，四季度存款揽储压力已 有缓解迹象。为弥补存款端增长压力，公司加大对市场类负债吸收力度，应付债券、同业负债占比有所提升。

2021 年下半年息差保持较强韧性。2021 年，在减费让利、实体经济有效需求不足 背景下，公司资产端定价有所承压，但下行幅度在报告期内逐步放缓，2021 年生息 资产收益率为 4.24%，较 2020、1H21 分别下降 23bp、5bp。负债端，公司通过 压降高成本存款对冲息差下行压力，2021 年付息负债成本率为 2.25%，较年初下降 4bp。随着资产端定价下行斜率趋缓，叠加公司持续优化存款结构，2021 年下半年 以来息差保持较强韧性，2021 年息差为 2.05%，季环比下降 1bp。

非息收入取得较好表现，主要受理财业务、投资收益支撑。2021 年，公司非息 收入同比增长 28.1%至 566.61 亿元。其中，净手续费及佣金收入同比增长 24.4% 至 358.70 亿元，主要受理财业务手续费收入增长支撑；净其他非息收入同比增 长 35.2%至 207.91 亿元，主要受到投资收益同比高增驱动，21Q4 广谱利率下 行带来利好效应，公司取得较好资本利得收益。

不良呈现“双降”，资产质量稳中向好。截至 2021 年末，中信银行不良贷款余 额为 674.59 亿元，季环比减少 28.98 亿元，不良贷款率逐季下降，2021 年末季 环比下降 9bp 至 1.39%，资产质量呈现稳中向好态势；拨备方面，中信银行拨 备覆盖率环比下降 4.53pct 至 180.0%，但较年初仍提升 8.39pct。

资本充足率整体稳中有升。中信银行坚持“轻资产、轻资本、轻成本”的三轻发 展战略，引导经营机构在资本约束下合理摆布资产结构，提升资本充足率水平。截至 2021 年末，中信银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率 分别为 8.85%、10.88%、13.53%，季环比分别变动 0.05、-0.01、-0.1pct，较 年初分别提升 0.11、0.70、0.52pct。

盈利预测、估值与评级。中信银行持续推动新三年规划（2021-2023 年）的实施，对公综合融资服务能力不断增强的同时，零售转型持续推进，资产质量保持平稳。往后看，考虑到“稳增长”政策有望继续出台以推动今年经济增长目标的实现，我们上调公司 2022-2023 年 EPS 预测为 1.23（上调 3.4%）/1.32（上调 3.9%）元，新增 2024 年 EPS 预测为 1.41 元，当前股价对应 2022-2024 年 PB 估值分 别为 0.39/0.36/0.33 倍，维持“增持”评级。

风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

表 1：中信银行盈利预测与估值简表

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-3-24

图 1：中信银行营收及盈利累计增速

资料来源：公司公告，光大证券研究所

图 3：中信银行资产负债结构

图 2：中信银行盈利同比增速拆分

资料来源：公司公告，光大证券研究所，单位：pct

资料来源：公司财报，光大证券研究所

图 4：中信银行净息差走势（测算值）

图 5：中信银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值）

资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所

图 6：中信银行资产质量主要指标

资料来源：公司财报，光大证券研究所

图 7：中信银行资本充足率

资料来源：公司财报，光大证券研究所

财务报表与盈利预测

资料来源：Wind，光大证券研究所预测；股价时间为 2022-3-24

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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