江海股份评级需求景气+高端扩产驱动增长，原材料涨价短期承压

股票代码 ：002484
股票简称 ：江海股份
报告名称 ：需求景气+高端扩产驱动增长，原材料涨价短期承压
评级 ：买入
行业：电子元件

应与性价比。

（2）薄膜电容：2021 年实现营收 2.24 亿元，YoY+15.33%，增量主 要来自光伏、车载领域；毛利率 20.62%，YoY﹣0.34%。光伏领域，子公司新江海动力新建的分布式光伏用盒式薄膜电容产线实现量产，自产金属化膜产出提高 50%；车载领域，海美电子电动汽车驱动用薄 膜电容中标多个车企与电驱厂项目。

（3）超级电容：2021 年实现营收 2.40 亿元，YoY+47.34%；毛利率 23.86%，YoY﹣1.89%。智能表、轨道交通、电网等成熟市场的应用 进一步提升，并切入港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动 大巴等领域。材料方面，公司自研多种超容电极，有效保障材料性能、品质和供给。

■产品结构持续高端化，产能扩张稳步推进：公司在互动易的投资者 问答中公开表示，2022 年规划产能扩张 25%以上。从三大电容产品 线来看：（1）铝电解电容：牛角型铝电解电容产能持续提升，MLPC 与固液混合电容试产顺利，奠定了大规模技改扩产基础，车载项目已 培土动工。（2）薄膜电容：2016 年定增募资 4 亿元投入高压大容量薄 膜电容器扩产项目，达产后每年新增产能为 100 万只高压薄膜电容及 1800 吨金属化膜；截至 2021 年底已累计投入约 2.01 亿元，占总投 资额的 50.15%。（3）超级电容：2016 年定增募资 8 亿元投入超级电 容器产业化项目，达产后每年新增产能为 300 万 Wh 双电层电容及 2500 万 Wh 锂离子电容；截至 2021 年底已累计投入约 5.87 亿元，占总投资额的 73.37%。

■投资建议：我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 45.46 亿元、59.39 亿元、75.69 亿元，归母净利润分别为 5.98 亿元、8.10 亿元、10.76 亿元，EPS 分别为 0.72 元、0.98 元和 1.30 元，对应 PE 分别 为 33.2 倍、24.5 倍和 18.5 倍，予以“买入-A”投资评级。

■风险提示：原材料涨价风险；限电限产风险；扩产进度不及预期；

客户拓展不及预期。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司快报/江海股份

财务报表预测和估值数据汇总

公司快报/江海股份

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

公司快报/江海股份

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

安信证券研究中心
深圳市

上海市

北京市