中海油服评级买入公司年报点评报告:油价中枢抬高,油服龙头复苏在即

发布时间: 2022年03月27日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :601808
股票简称 :中海油服
报告名称 :公司年报点评报告:油价中枢抬高,油服龙头复苏在即
评级 :买入
行业:采掘行业


中海油服(601808.SH采掘/采掘服务
油价中枢抬高,油服龙头复苏在即
2022 年 03 月 25 日——公司年报点评报告
投资评级:买入(维持)
张绪成(分析师)
zhangxucheng@kysec.cn
日期2022/3/25
证书编号:S0790520020003
当前股价(元)13.79
油价中枢抬高,油服龙头复苏在即。维持“买入”评级
一年最高最低(元)18.11/11.86
公司发布年报,2021 年实现营收 292.0 亿元,同比+0.8%;实现归母净利润 3.1
总市值(亿元)658.00 亿元,同比-88.4%。由于疫情反复,油服复苏略有滞后,我们适当下调 2022-2023
流通市值(亿元)408.25 年盈利预测并新增 2024 年预测,预计 2022-2024 年实现归母净利润 28.1(-
总股本(亿股)47.72 7.3)/35.3(-9.0)/44.3 亿元,同比增长 795.8%/25.8%/25.4%,EPS 分别为 0.59(-
流通股本(亿股)29.60 0.15)/0.74(-0.19)/0.93 元;当前股价对应 PE 分别为 23.5/18.7/14.9 倍。考虑到油价
有望维持高位,油服行业拐点将至,看好公司未来发展前景,维持“买入评级。
近 3 个月换手率(%)27.38
股价走势图资产减值与钻井板块拖累业绩,行业拐点或将至
计提固定资产减值损失 20.1 亿元:受新冠疫情、油气行业波动、能源转型等多重
因素影响,国际油田服务竞争激烈,公司部分大型装备的作业价格和使用率处于
中海油服沪深300低位,出现减值迹象,2021 年计提固定资产减值对业绩影响达 86.6%。钻井板块
业绩低位,行业拐点或将至:钻井平台可用天使用率同比下降 3.1%,日均收入
30%
同比下降 13.7%,毛利同比下降 99.1%,钻井板块成唯一负增长板块。2021 年,
20%
10%尽管油价稳步回升,但受疫情影响及石油勘探开发投入依然谨慎和滞后,油服市
0%
-10% 2021-03
2021-072021-112022-03
场复苏缓慢。2022 年至今,布伦特原油均价相比 2021 年上涨 35%,油价中枢进
一步抬升,预计全球上游勘探开发投资将持续增加,行业拐点或将至。
-20%
原油对外依存度高企,“七年行动计划”稳业绩增长
-30%
保能源安全利好油服市场:2019-2021 年,我国原油对外依存连续超过 70%,天
数据来源:聚源然气对外依存度超过 40%,我国油气对外依存度不断上升。2040 年前,全球能
相关研究报告源主体仍为化石能源,保障我国的能源安全利好油服市场。“七年行动计划”保
障公司发展:中海油“七年行动计划”明确 2025 年公司勘探量和探明储量相较
《三季报点评报告-Q3 业绩环比改善,于 2019 年翻一番,中海油 2022 年资本支出预算总额为 900-1000 亿元,净产量
目标将同比增加 5.3%-7.0%。2021 年 7 月,国家能源局再次召开大力提升油气勘
增储上产前景可期》-2021.10.31 探开发力度工作推进会。公司受益于上游资本支出增加,未来业绩进入复苏通道。
坚持技术驱动,发展新能源产业
《公司年报点评报告-Q4 业绩超预期,
重资产转向重技术:研发超高温高压电缆测井、“璇玑”系统、深水 HEM 钻井液
降 本 增 效 显 著 提 升 盈 利 能 力 》 -
2021.3.28 等新技术,坚持由重资产向轻资产重技术转移,公司技术创新不仅保障油服主业,
更将减少业绩波动。拓展海上风电:2021 年 11 月,公司首创钻井平台安装海上

风机,立本拓新,加快发展新能源业务,公司有望持续受益低碳转型。风险提示:油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险

财务摘要和估值指标

指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 28,959 29,203 30,225 34,109 39,149
YOY(%) -7.0 0.8 3.5 12.8 14.8
归母净利润(百万元) 2,703 313 2,806 3,531 4,426
YOY(%) 8.0 -88.4 795.8 25.8 25.4
毛利率(%) 23.0 16.4 17.3 19.3 20.9
净利率(%) 9.3 1.1 9.3 10.4 11.3
ROE(%) 7.0 0.8 7.1 8.3 9.6
EPS(摊薄/元) 0.57 0.07 0.59 0.74 0.93
P/E(倍) 24.4 210.4 23.5 18.7 14.9
P/B(倍) 1.7 1.7 1.64 1.5 1.4

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产26,323 25,282 23,447 26,678 26,745 营业收入28,959 29,203 30,225 34,109 39,149
现金营业成本
6,587 5,113 5,484 3,374 4,201 22,284 24,409 25,011 27,519 30,954
应收票据及应收账款营业税金及附加
10,222 10,541 10,039 12,807 13,468 34 35 36 40 46
其他应收款营业费用
154 194 372 199 402 29 28 29 33 38
预付账款管理费用
105 111 123 150 160 655 723 749 845 970
存货研发费用
2,265 2,625 964 2,958 1,567 769 960 907 1,023 1,174
其他流动资产财务费用
6,989 6,698 6,465 7,189 6,946 1,259 873 613 784 908
非流动资产资产减值损失
49,620 48,030 44,828 47,321 51,734 -1,470 -2,017 0 0 0
长期投资其他收益
1,102 1,247 1,738 2,263 2,800 210 260 244 244 247
固定资产公允价值变动收益
42,087 39,167 38,016 40,451 44,029 27 63 34 42 43
无形资产投资净收益
536 575 538 500 467 481 418 459 449 447
其他非流动资产资产处置收益
5,895 7,040 4,536 4,106 4,438 3 -3 12 5 6
资产总计营业利润
75,942 73,312 68,275 73,999 78,479 3,173 880 3,629 4,604 5,801
流动负债营业外收入
16,876 22,009 18,883 23,551 25,676 292 336 300 310 311
短期借款营业外支出
2,284 2,232 2,124 8,826 5,732 86 126 122 117 120
应付票据及应付账款利润总额
8,847 8,542 11,345 9,687 13,851 3,379 1,090 3,807 4,797 5,992
其他流动负债所得税
5,745 11,235 5,414 5,038 6,092 660 767 952 1,199 1,498
非流动负债净利润
20,378 13,087 9,037 7,249 5,863 2,718 322 2,855 3,598 4,494
长期借款少数股东损益
19,647 12,161 8,337 6,474 4,990 15 9 49 68 68
其他非流动负债归母净利润
731 926 700 775 873 2,703 313 2,806 3,531 4,426
负债合计EBITDA
37,253 35,095 27,920 30,800 31,538 8,955 6,381 8,106 9,647 10,767
少数股东权益
179 183 233 301 368 EPS(元) 0.57 0.07 0.59 0.74 0.93
股本
4,772 4,772 4,772 4,772 4,772
资本公积12,366 12,366 12,366 12,366 12,366 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益21,629 21,131 17,461 12,836 7,059 成长能力-7.0 0.8 3.5 12.8 14.8
归属母公司股东权益营业收入(%)
38,510 38,033 40,123 42,898 46,572
负债和股东权益
75,942 73,312 68,275 73,999 78,479 营业利润(%) -8.0 -72.3 312.5 26.9 26.0
归属于母公司净利润(%) 8.0 -88.4 795.8 25.8 25.4

获利能力

毛利率(%) 23.0 16.4 17.3 19.3 20.9
净利率(%) 9.3 1.1 9.3 10.4 11.3
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.0 0.8 7.1 8.3 9.6
经营活动现金流7,545 7,424 10,159 1,431 15,314 ROIC(%) 5.7 0.9 5.8 6.4 8.0
净利润
2,718 322 2,855 3,598 4,494 偿债能力
49.1 47.9 40.9 41.6 40.2
折旧摊销4,339 4,507 3,988 4,406 4,258 资产负债率(%)
财务费用
1,259 873 613 784 908 净负债比率(%) 50.6 48.7 19.7 35.1 21.6
投资损失
-481 -418 -459 -449 -447 流动比率1.6 1.1 1.2 1.1 1.0
营运资金变动速动比率
-1,804 -645 3,036 -6,818 6,196 1.3 1.0 1.0 0.9 0.9
其他经营现金流营运能力
1,514 2,785 125 -91 -95
0.4 0.4 0.4 0.5 0.5
投资活动现金流-3,343 -4,733 1,858 -7,094 -8,654 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
4,182 3,752 -1,980 1,819 3,671 2.8 2.8 2.9 3.0 3.0
长期投资应付账款周转率
417 -1,416 -491 -530 -537 2.4 2.8 2.5 2.6 2.6
其他投资现金流1,255 -2,397 -613 -5,805 -5,520 每股指标() 0.57 0.07 0.59 0.74 0.93
筹资活动现金流-727 -4,196 -11,647 -3,182 -2,595 每股收益(最新摊薄)
短期借款
-160 -52 -108 -33 144 每股经营现金流(最新摊薄) 1.58 1.56 2.13 0.30 3.21
长期借款1,517 -7,486 -3,824 -1,862 -1,485 每股净资产(最新摊薄) 8.07 7.97 8.41 8.99 9.76
普通股增加
0 0 0 0 0 估值比率
24.4 210.4 23.5 18.7 14.9
资本公积增加0 0 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-2,085 3,342 -7,715 -1,287 -1,255 P/B 1.7 1.7 1.6 1.5 1.4
现金净增加额
3,220 -1,577 371 -8,845 4,065 EV/EBITDA 8.9 12.4 8.7 8.0 6.7

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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