江海股份评级买入公司信息更新报告:业绩低于预期,产品结构优化促成长

发布时间: 2022年03月27日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :002484
股票简称 :江海股份
报告名称 :公司信息更新报告:业绩低于预期,产品结构优化促成长
评级 :买入
行业:电子元件


江海股份(002484.SZ电子/元件
业绩低于预期,产品结构优化促成长
2022 年 03 月 25 日
——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)刘翔(分析师)傅盛盛(分析师)
liuxiang2@kysec.cn fushengsheng@kysec.cn
日期2022/3/25
证书编号:S0790520070002 证书编号:S0790520070007
原材料、电价上涨挤压盈利空间,产品结构继续优化,维持“买入”评级
当前股价(元)21.52
2021 年,公司实现收入 35.50 亿元,同比+34.71%,归母净利润 4.35 亿元,同比
一年最高最低(元)29.24/12.25
+16.7%,业绩低于预期,主要受到原材料价格和电价上涨的拖累。我们调整
总市值(亿元)178.71
2022/2023 年并新增 2024 年盈利预测,预计 2022~2024 年归母净利润为
流通市值(亿元)167.85
6.07/7.89/10.19 亿元(前值 6.33/8.69 亿元,2024 年数据为新增),EPS 为
总股本(亿股)8.30
流通股本(亿股)7.80 0.73/0.95/1.23 元(前值为/0.77/1.05 元,2024 年数据为新增),当前股价对应 PE
近 3 个月换手率(%)73.09 为 29.5/22.7/17.5 倍。公司产品结构继续优化,铝电解电容业务新能源占比持续

提升,薄膜电容和超级电容业务跨过盈利拐点,维持“买入”评级。

股价走势图2021Q4 扣非净利润同比+8.3%,成本上涨致毛利率环比下滑 3.8 个百分点
江海股份沪深3002021Q4 收入同比+9.2%,环比+5.4%,扣非净利润 9774 万元,同比+8.3%,环比
-17.7%。2021Q4 扣非净利润环比下滑主要是成本上涨所致(电价提高造成化成
120%
箔成本抬高 50%以上),四季度单季度毛利率 22.4%,环比下滑 3.8 个百分点。
80%
40%铝电解电容器高景气,新能源需求占比持续提升
2021 年,公司铝电解电容器收入 28.47 亿元,同比+38.7%,主要受益传统工业
0%
控制、新能源光伏需求高景气。其中,工控整体占比超过 75%,新能源光伏细分
-40%
2021-03
2021-072021-112022-03
市场收入占比 15%,新能源占比持续提升,目前全球光伏逆变器前 10 大厂商中
数据来源:聚源已有 7 家成为公司用户。MLPC 产品技术不断升级,市场持续开拓,2021 年已
实现月均出货 660 万只。随着新能源需求和 MLPC 等新品占比的提升,未来铝
相关研究报告
电解电容业务的成长将越发稳健。
《公司信息更新报告-三季度业绩符薄膜电容器市场开拓顺利
2021 年公司实现薄膜电容收入 2.24 亿元,同比增长 15.3%,薄膜电容收入占公
合 预 期 , 三 大 产 品 景 气 依 旧 》
司收入 6.3%,毛利率 20.6%,薄膜电容器业务实现小幅盈利。子公司新江海动
-2021.10.28
力电子自产金属化膜产出提高 50%。分布式光伏用盒式薄膜电容器产线实现量
《公司信息更新报告-2021H1 业绩符
合 预 期 , 三 大 业 务 齐 头 并 进 》产。海美电子驱动用薄膜电容器市场开拓顺利,中标多个汽车品牌和电驱厂项目。
风险提示:芯片缺货影响下游终端出货;原材料涨价风险。
-2021.8.27
《公司首次覆盖报告-铝电解电容龙
财务摘要和估值指标
头向薄膜电容和超级电容市场迈进》
指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
-2021.5.31
营业收入(百万元) 2,635 3,550 4,341 5,354 6,685
YOY(%) 24.1 34.7 22.3 23.3 24.9
归母净利润(百万元) 373 435 607 789 1,019
YOY(%) 55.0 16.7 39.5 30.0 29.2
毛利率(%) 27.9 25.9 27.1 28.2 28.9
净利率(%) 14.1 12.3 14.0 14.7 15.2
ROE(%) 9.7 10.1 12.6 14.3 15.8
EPS(摊薄/元) 0.45 0.52 0.73 0.95 1.23
P/E(倍) 47.9 41.1 29.5 22.7 17.5
P/B(倍) 4.6 4.2 3.7 3.2 2.8

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产3097 3266 4741 5734 7135 营业收入2635 3550 4341 5354 6685
现金营业成本
758 701 1647 2032 2537 1901 2629 3166 3846 4756
应收票据及应收账款营业税金及附加
1153 1306 1701 2008 2623 16 20 24 30 37
其他应收款营业费用
23 51 40 73 68 55 73 87 107 134
预付账款管理费用
24 36 37 53 60 150 153 187 230 287
存货研发费用
684 853 997 1250 1529 154 197 230 278 334
其他流动资产财务费用
454 318 318 318 318 26 7 9 16 33
非流动资产资产减值损失
2068 2307 3246 4209 5254 -1 -6 -8 -11 -12
长期投资其他收益
122 128 138 148 158 24 26 25 26 27
固定资产公允价值变动收益
1312 1383 1993 2685 3456 14 1 1 1 1
无形资产投资净收益
101 98 92 86 80 6 15 17 10 12
其他非流动资产资产处置收益
533 698 1023 1290 1561 -0 -1 0 0 0
资产总计营业利润
5164 5573 7987 9943 12389 377 501 690 895 1155
流动负债营业外收入
1083 1094 2363 3308 4459 56 6 16 19 24
短期借款营业外支出
189 201 1009 1808 2374 7 6 7 6 6
应付票据及应付账款利润总额
752 812 1071 1217 1611 426 501 699 908 1173
其他流动负债所得税
142 80 283 283 474 43 63 87 113 146
非流动负债净利润
136 144 778 1077 1432 383 438 611 795 1027
长期借款少数股东损益
19 22 656 955 1310 10 3 5 6 8
其他非流动负债归母净利润
117 122 122 122 122 373 435 607 789 1019
负债合计EBITDA
1219 1238 3140 4385 5891 542 653 901 1256 1674
少数股东权益
46 34 39 45 54 EPS(元) 0.45 0.52 0.73 0.95 1.23
股本
821 830 830 830 830
资本公积1504 1561 1561 1561 1561 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益1569 1905 2359 2950 3718 成长能力24.1 34.7 22.3 23.3 24.9
归属母公司股东权益营业收入(%)
3899 4301 4808 5513 6445
负债和股东权益
5164 5573 7987 9943 12389 营业利润(%) 23.2 32.6 37.9 29.6 29.2
归属于母公司净利润(%) 55.0 16.7 39.5 30.0 29.2

获利能力

毛利率(%) 27.9 25.9 27.1 28.2 28.9
净利率(%) 14.1 12.3 14.0 14.7 15.2
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.7 10.1 12.6 14.3 15.8
经营活动现金流286 311 601 528 1009 ROIC(%) 8.9 9.3 9.5 10.2 11.0
净利润
383 438 611 795 1027 偿债能力
23.6 22.2 39.3 44.1 47.5
折旧摊销126 159 176 260 361 资产负债率(%)
财务费用
26 7 9 16 33 净负债比率(%) -11.8 -8.8 4.6 18.1 23.2
投资损失
-6 -15 -17 -10 -12 流动比率2.9 3.0 2.0 1.7 1.6
营运资金变动速动比率
-227 -271 -177 -531 -399 1.9 1.9 1.5 1.3 1.2
其他经营现金流营运能力
-15 -8 -1 -1 -1
0.5 0.7 0.6 0.6 0.6
投资活动现金流-2 -216 -1097 -1211 -1393 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
210 374 929 953 1035 2.5 2.9 2.9 2.9 2.9
长期投资应付账款周转率
175 146 -11 -11 -10 2.9 3.4 3.4 3.4 3.4
其他投资现金流383 304 -179 -268 -368 每股指标() 0.45 0.52 0.73 0.95 1.23
筹资活动现金流-45 -118 635 268 323 每股收益(最新摊薄)
短期借款
29 12 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.34 0.37 0.72 0.64 1.21
长期借款19 3 634 299 355 每股净资产(最新摊薄) 4.70 5.18 5.79 6.64 7.76
普通股增加
4 9 0 0 0 估值比率
47.9 41.1 29.5 22.7 17.5
资本公积增加149 57 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-247 -200 1 -31 -32 P/B 4.6 4.2 3.7 3.2 2.8
现金净增加额
211 -40 138 -414 -61 EV/EBITDA 31.9 26.7 20.1 15.0 11.6

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较
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