美的集团评级买入美的集团私有化KUKA点评：拟收购KUKA剩余股份，B端业务协同更进一步

股票代码 ：000333
股票简称 ：美的集团
报告名称 ：美的集团私有化KUKA点评：拟收购KUKA剩余股份，B端业务协同更进一步
评级 ：买入
行业：家电行业

美的集团(000333) 公司研究类模板 报告日期：2022 年 03 月 25 日 点
评
报 拟收购 KUKA 剩余股份，B 端业务协同更进一步 告──美的集团私有化 KUKA 点评

：马莉执业证书编号：S1230520070002
行 业：021-80106020 ：mali@stocke.com.cn 评级 买入

公 上次评级 买入

司 报告导读 当前价格￥56.09 研
究｜美的集团（下称“公司”）发布全面收购 KUKA 的进展公告。公司将以 每股 80.77 欧元，合计总价款 1.5 亿欧元全面收购 KUKA，全面收购完 单季度业绩 元/股

家 成后，KUKA 将被私有化退市。我们认为美的私有化 KUKA 有助于加 4Q/2020 0.75

用 强 B 端业务的内部协同，长期可增厚公司业绩。1Q/2021 0.93

电 2Q/2021 1.24 器 3Q/2021 1.24 行 投资要点

业回顾历史，美的并购 KUKA 循序渐进 ｜1）2015 年美的购入 KUKA股权 5.4%，2017 年美的以 292 亿元的对价持有 KUKA
94.55%的股权。2021 年 11 月公司发布公告，拟收购 KUKA 剩余 5.45%的股权，
交易完成后 KUKA 将成为美的在海外的全资子公司，KUKA 将从法兰克福交
易所退市。2）3 月 25 日公司公告将以每股 80.77 欧元，合计总价款 1.5 亿欧元
（折合人民币约为 10.5 亿元）收购 KUKA 剩余 5.45%的股权。公司将于 22 年
5 月股东大会审议本次并购的相关事项。

公司简介全面私有化提升中国区收入占比，长期有利于增厚公司业绩

1）公司全面并购 KUKA 有助于加强业务协同、增加国产化率。KUKA 全面私 美的集团股份有限公司是一家消费电 有化后，公司将进一步加强 KUKA 与以色列高创等其他 B 端业务的内部资源 器、暖通空调、机器人与自动化系统、协同，提升公司经营的自动化率。KUKA 将加大对中国区业务的投入，预计 2025 智能供应链(物流)的科技集团。

年 KUKA 中国区收入占比达到 30%。KUKA 在法兰克福交易所退市以后，将
相关报告 不再有任何融资需求，更多的精力和资金将用于新产品研发。2）2021 年前三
季度 KUKA 实现收入 184 亿元（含 Swisslog），同比+25%。2021 年 KUKA 扭
亏为盈，预计 2021 年息税前净利率为 2%。随着 KUKA 国产化率提升和减少对 1《全球领先的家电龙头，B 端打开新成

德国进口的依赖，我们预计 KUKA 盈利水平有望进一步优化。长期来看，美的 长空间》2022.03.20 并入 KUKA 全部股权有望在一定程度上增厚公司业绩。

盈利预测及估值

美的集团是全球白电巨头，伴随海外业务 OBM 占比不断提升，国内渠道效率 进一步提升，我们认为公司的白电业务的利润仍有进一步释放的空间。美的集

团通过原有深耕家电的优势和数字化基础产业外溢，B 端业务为美的集团贡献 新的成长点。我们预计 21-23 年公司收入分别为 3303/3632/3966 亿元，对应增 速分别为 16.20%/9.96%/9.22%;归母净利润分别为 287/316/356 亿元，对应增速 证 分别为 5.48%/9.90%/12.95%，对应 EPS 分别为 4.11/4.51/5.10 元。

券
研
风险提示 究

报 原材料价格上行；市场竞争加剧；下游需求不及预期。

告

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美的集团(000333)点评报告

财务摘要

美的集团(000333)点评报告

表附录：三大报表预测值

资料来源：浙商证券研究所

美的集团(000333)点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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