江海股份评级买入年报点评：成本端短期承压，看好长期发展
股票代码 ：002484
股票简称 ：江海股份
报告名称 ：年报点评：成本端短期承压，看好长期发展
评级 ：买入
行业：电子元件
| 中航证券研究所 分析师：邹润芳 | 江海股份（002484）年报点评： |
证券执业证书号：S0640521040001
研究助理：刘牧野
证券执业证书号：S0640122010023
liumy@avicsec.com
成本端短期承压，看好长期发展
行业分类：电子元件 2022 年 3 月 24 日
| ◼ | 公司发布 2021 年年度报告：2021 年公司实现营收 35.5 亿元(同比增加 | ||||
| 34.71%)，归母净利润 4.35 亿元(同比增加 16.66%)；其中，2021Q4 单 | ||||||
| 季度公司实现收入 9.67 亿元（同比增加 9.24%，环比增加 5.37%），归 |
母净利润 1.09 亿元（同比减少 28.65%，环比减少 11.21%）。受成本端
| 基础数据 | 3,250.26 | ◼ | 影响，公司在短期内或业绩承压，但新能源和电动车的长期发展趋势不 |
| 上证指数 | 变，公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容等扩产项目在新兴下游拓展 | ||
| 顺利，我们看好公司多线布局的长期发展潜力。 | |||
| 总市值（亿元） | 198.47 | ||
| 总股本（亿股） | 成本压力影响公司第四季度业绩：原材料价格上涨、拉闸限电叠加化成 | ||
| 8.30 | |||
| 流通股本（亿股） | 7.80 | 箔用电价格大幅度提高，给公司生产经营带来巨大成本压力，挤压了盈 | |
| PE（TTM） | 45.63 | 利空间。公司年度整体毛利率 25.93%，较去年下降 1.94 个百分点。分 | |
| PB（LF） | 4.75 | 季度来看，2021Q1 至 Q4 的整体毛利率分别为：27.54%、27.92%、26.25%、 |
22.44%，2021Q4 的毛利率下降显著。虽然动力煤价格在 2022 年有所回 落，用电压力缓解，但由于地缘政治、供需紧张等影响，国内电解铝价
| 近一年公司与沪深 300 走势对比图 | ◼ | 格波动较大，近期维持在较高位置，短期内公司的成本压力或将持续。 |
| 120% | 铝电解电容产品、客户结构优化：1）新能源、工业控制等下游需求增长 | |
| 100% | 强劲，全球光伏逆变器前 10 大厂商中已有 7 家成为了公司用户，该细 |
80%
| 60% 40% 20% 0% | 分市场用量达到营业收入的 15%。2）存量市场占有率稳定提高，按销售 收入排名的前 10 大用户占总营收的 35.2%。3）固态叠层高分子电容器（MLPC）产品技术性能、工业化等指标达到预期目标，2021 年月均出货 660 万只；固液混合电容器的技术工艺不断完善。 |
-20%
| 江海股份 | 沪深300 | ◼ | 薄膜电容进展顺利：新能源、电动汽车等行业的大发展持续推高薄膜电 |
| 资料来源：ifind，中航证券研究所 | 容器的旺盛需求。子公司优普电子稳步推进成本控制、品质管控；新江 | ||
海动力电子自产金属化膜的规格、良品率均有增加，产出提高了 50%。新建的分布式光伏用盒式薄膜电容器产线实现量产，大规模应用的前期 工作顺利推进。海美电子电动汽车驱动用薄膜电容器中标多个汽车品牌 和电驱动器厂商项目。
◼超级电容未达预期：巩固和提升了其在智能表、轨道交通、电网等成熟 市场的应用，2021 年因风电及一些新应用（项目）投入影响使江海储能 年度收益未达预期。但在港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电 动大巴等领域已先行先试。
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航产融大厦中航证券有限公司
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| 传真：010-59562637 |
江海股份（002484）年报点评
◼投资建议：考虑到公司成本端压力可能持续，预计公司 2022-2024 年实 现营业收入分别为 42.41 亿元、52.42 亿元、64.16 亿元，同比增长 19.46%、23.62%、22.38%，实现归母净利润分别为 5.10 亿元、6.71 亿 元、8.68 亿元，同比增长 17.23%、31.62%、29.36%，当前(2022 年 3 月 24 日)对应 PE 38.93、29.58、22.86，维持“买入”评级。
◼风险提示：原材料价格抬升风险、疫情反复的风险、研发项目不及预期 的风险
| ◼ | 盈利预测： |
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江海股份（002484）年报点评
图表 1：财务数据预测（百万元）
来源：ifind，中航证券研究所
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江海股份（002484）年报点评
投资评级定义
我们设定的上市公司投资评级如下：
买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
我们设定的行业投资评级如下：
增持 ：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
中性 ：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
分析师简介
邹润芳，SAC 执业证书号：S0640521040001，中航证券研究所所长。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师
本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观
点直接或间接相关。
风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证
券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
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