法拉电子评级买入公司信息更新报告：成本上涨影响毛利率，新能源占比持续提升
股票代码 ：600563
股票简称 ：法拉电子
报告名称 ：公司信息更新报告：成本上涨影响毛利率，新能源占比持续提升
评级 ：买入
行业：电子元件
| 公 | 法拉电子（600563.SH） | 电子/元件 | ||
| 司 | 成本上涨影响毛利率，新能源占比持续提升 | |||
| 研 | ||||
| 究 | ||||
| 2022 年 03 月 26 日 | ||||
| ——公司信息更新报告 | ||||
| 公 | 投资评级：买入（维持） | 刘翔（分析师） | 傅盛盛（分析师） | |
| liuxiang2@kysec.cn | fushengsheng@kysec.cn | |||
| 日期 | 2022/3/25 | |||
| 证书编号：S0790520070002 | 证书编号：S0790520070007 | |||
| ⚫2021 年业绩符合预期，维持“买入”评级 | ||||
| 当前股价(元) | 183.23 | |||
| 2021 年，公司实现营收 28.11 亿元，同比增长 48.66%。实现归母净利润 8.31 亿 | ||||
| 一年最高最低(元) | 261.20/93.35 | |||
| 司 | 元，同比+49.51%，扣非净利润 7.35 亿元，同比 51.01%，业绩符合预期。2021 | |||
| 总市值(亿元) | 412.27 | |||
| 信 | ||||
| 年毛利率 42.14%，同比 2020 年下滑 1.94 个百分点，主要系原材料成本上涨及产 | ||||
| 流通市值(亿元) | 412.27 | |||
| 息 | ||||
| 更 | 品结构的调整。新能源汽车、光伏需求旺盛和公司新产能陆续开出，我们维持 | |||
| 总股本(亿股) | 2.25 | |||
| 新 | ||||
| 流通股本(亿股) | 2.25 | 2022/2023 年，并新增 2024 年的盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 近 3 个月换手率(%) | 60.68 | 11.31/15.26/21.41 亿 元 ，EPS 为 5.03/6.78/9.51 元， 当 前 股 价 对 应 PE 为 | |
36.4/27.0/19.3 倍，维持“买入”评级。
| 开 | 股价走势图 | ⚫成本上涨影响毛利率，投资收益增厚四季度利润 | |||||||
| 法拉电子 | 沪深300 | 2021Q4，公司预计实现归母净利润 2.79 亿元，同比+48.3%，环比增长 48.7%。 | |||||||
| 扣非净利润 2.11 亿元，同比+49.0%，环比+17.8%。归母净利润和扣非净利润同 | |||||||||
| 180% | |||||||||
| 环比均实现较快增长，主要得益于新能源汽车和光伏需求的景气。2021Q4 国内 | |||||||||
| 120% | |||||||||
| 新能源汽车实现销售 136.4 万辆，同比大增 143.5%，环比三季度+43.7%。四季 | |||||||||
| 60% | |||||||||
| 度，国内新增光伏装机量 27.4GW，环比三季度+118.6%。公司产能利用率保持 | |||||||||
| 0% | |||||||||
| 在高位，2021Q4 固定资产周转率 94.3%，高于 2020Q4 的 90.5%。四季度非经常 | |||||||||
| -60% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | |||||||
| 性损益主要系理财收益、套保收入、投资收益，非经常损益6814万元，同比2020Q4 | |||||||||
| 源 | |||||||||
| 证 | 数据来源：聚源 | 增长 46.2%，主要系公司之前认购上海君联晟灏创业投资合伙企业（有限合伙） | |||||||
| 券 | |||||||||
| 的份额在四季度确认了部分投资收益。 | |||||||||
| 证 | 相关研究报告 | ⚫新能源业务占比接近六成，中期成长中枢预计维持 30%+水平 | |||||||
| 券 | |||||||||
| 研 | 《公司信息更新报告-2021 年业绩预 | 展望 2022 年，新能源汽车业务和光伏行业高景气度有望继续延续，作为新能源 | |||||||
| 究 | |||||||||
| 报 | 业务占比接近六成的全球薄膜电容器龙头，新能源业务对公司业绩的拉动将越发 | ||||||||
| 告超预期，投资收益增厚四季度业绩》 | |||||||||
| 告 | 强劲。轨交、输变电等领域零部件国产化的持续推进，2022 年公司在上述市场 | ||||||||
| -2022.1.28 | |||||||||
| 《公司信息更新报告-三季度业绩略 | 的开拓有望加速。中期看，随着新能源业务收入占比的扩大、新能源汽车销量和 | ||||||||
| 光伏装机量的持续增长，我们认为，公司成长中枢预计维持在 30%+水平。 | |||||||||
| 低于预期，原材料价格上涨致使毛利 | |||||||||
| 率受损》-2021.10.30 | ⚫风险提示：芯片缺货影响下游终端出货；原材料涨价风险。 | ||||||||
| 《公司信息更新报告-新能源需求旺 | 财务摘要和估值指标 | ||||||||
| 盛，效率提升抵消原材料价格上涨压 | 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |||
| 力》-2021.8.22 | 营业收入(百万元) | 1,891 | 2,811 | 3,809 | 5,139 | 7,059 | |||
| YOY(%) | 12.5 | 48.7 | 35.5 | 34.9 | 37.4 | ||||
| 归母净利润(百万元) | 556 | 831 | 1,131 | 1,526 | 2,141 | ||||
| YOY(%) | 21.8 | 49.5 | 36.2 | 34.9 | 40.3 | ||||
| 毛利率(%) | 44.1 | 42.1 | 41.4 | 42.6 | 43.2 | ||||
| 净利率(%) | 29.4 | 29.6 | 29.7 | 29.7 | 30.3 | ||||
| ROE(%) | 19.2 | 24.2 | 26.8 | 28.1 | 29.5 | ||||
| EPS(摊薄/元) | 2.47 | 3.69 | 5.03 | 6.78 | 9.51 | ||||
| P/E(倍) | 74.2 | 49.6 | 36.4 | 27.0 | 19.3 | ||||
| P/B(倍) | 14.2 | 12.0 | 9.8 | 7.6 | 5.7 | ||||
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 2833 | 3551 | 4220 | 5087 | 6526 | 营业收入 | 1891 | 2811 | 3809 | 5139 | 7059 |
| 现金 | 营业成本 | ||||||||||
| 753 | 786 | 980 | 1161 | 1595 | 1057 | 1626 | 2233 | 2949 | 4011 | ||
| 应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
| 668 | 876 | 1216 | 1606 | 2270 | 20 | 23 | 31 | 42 | 58 | ||
| 其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
| 5 | 10 | 11 | 17 | 21 | 37 | 51 | 65 | 82 | 106 | ||
| 预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
| 4 | 4 | 7 | 7 | 12 | 111 | 141 | 187 | 247 | 332 | ||
| 存货 | 研发费用 | ||||||||||
| 363 | 588 | 718 | 1007 | 1339 | 75 | 107 | 145 | 185 | 240 | ||
| 其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
| 1040 | 1288 | 1288 | 1288 | 1288 | -8 | -11 | -37 | -50 | -68 | ||
| 非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
| 817 | 1090 | 2374 | 3762 | 5446 | -6 | -4 | 0 | 0 | 0 | ||
| 长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 16 | 15 | 15 | 15 | 15 | ||
| 固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
| 612 | 837 | 1674 | 2678 | 3928 | 31 | 54 | 39 | 43 | 43 | ||
| 无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
| 69 | 71 | 74 | 77 | 79 | 20 | 43 | 91 | 54 | 80 | ||
| 其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
| 136 | 182 | 626 | 1007 | 1439 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
| 资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
| 3650 | 4642 | 6594 | 8849 | 11972 | 655 | 978 | 1331 | 1795 | 2519 | ||
| 流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
| 653 | 1041 | 1323 | 1888 | 2529 | 3 | 2 | 2 | 3 | 3 | ||
| 短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
| 10 | 40 | 40 | 59 | 139 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | ||
| 应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
| 475 | 828 | 961 | 1403 | 1811 | 657 | 978 | 1331 | 1796 | 2519 | ||
| 其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
| 168 | 172 | 323 | 426 | 579 | 92 | 133 | 181 | 245 | 343 | ||
| 非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
| 56 | 107 | 987 | 1436 | 2056 | 564 | 844 | 1150 | 1551 | 2176 | ||
| 长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
| 0 | 0 | 880 | 1328 | 1949 | 9 | 14 | 19 | 25 | 35 | ||
| 其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
| 56 | 107 | 107 | 107 | 107 | 556 | 831 | 1131 | 1526 | 2141 | ||
| 负债合计 | EBITDA | ||||||||||
| 709 | 1148 | 2311 | 3324 | 4585 | 710 | 1050 | 1462 | 2064 | 2942 | ||
| 少数股东权益 | |||||||||||
| 46 | 60 | 79 | 104 | 139 | EPS(元) | 2.47 | 3.69 | 5.03 | 6.78 | 9.51 | |
| 股本 | |||||||||||
| 225 | 225 | 225 | 225 | 225 | |||||||
| 资本公积 | 262 | 262 | 262 | 262 | 262 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 留存收益 | 2410 | 2948 | 3451 | 4163 | 5217 | 成长能力 | 12.5 | 48.7 | 35.5 | 34.9 | 37.4 |
| 归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
| 2895 | 3434 | 4205 | 5421 | 7248 | |||||||
| 负债和股东权益 | |||||||||||
| 3650 | 4642 | 6594 | 8849 | 11972 | 营业利润(%) | 21.0 | 49.3 | 36.1 | 34.9 | 40.3 | |
| 归属于母公司净利润(%) | 21.8 | 49.5 | 36.2 | 34.9 | 40.3 |
获利能力
| 毛利率(%) | 44.1 | 42.1 | 41.4 | 42.6 | 43.2 | ||||||
| 净利率(%) | 29.4 | 29.6 | 29.7 | 29.7 | 30.3 | ||||||
| 现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 19.2 | 24.2 | 26.8 | 28.1 | 29.5 |
| 经营活动现金流 | 355 | 908 | 767 | 1384 | 1736 | ROIC(%) | 18.7 | 23.5 | 21.8 | 22.5 | 23.0 |
| 净利润 | |||||||||||
| 564 | 844 | 1150 | 1551 | 2176 | 偿债能力 | ||||||
| 19.4 | 24.7 | 35.0 | 37.6 | 38.3 | |||||||
| 折旧摊销 | 76 | 94 | 123 | 218 | 340 | 资产负债率(%) | |||||
| 财务费用 | |||||||||||
| -8 | -11 | -37 | -50 | -68 | 净负债比率(%) | -24.6 | -20.3 | 2.8 | 9.2 | 12.4 | |
| 投资损失 | |||||||||||
| -20 | -43 | -91 | -54 | -80 | 流动比率 | 4.3 | 3.4 | 3.2 | 2.7 | 2.6 | |
| 营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
| -262 | 14 | -339 | -239 | -589 | 3.1 | 2.6 | 2.4 | 2.0 | 1.9 | ||
| 其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
| 4 | 10 | -39 | -43 | -43 | |||||||
| 0.5 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | |||||||
| 投资活动现金流 | 78 | -603 | -1277 | -1510 | -1901 | 总资产周转率 | |||||
| 资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
| 132 | 303 | 1283 | 1388 | 1684 | 3.1 | 3.6 | 3.6 | 3.6 | 3.6 | ||
| 长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
| 190 | -345 | 0 | 0 | 0 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | ||
| 其他投资现金流 | 399 | -645 | 7 | -122 | -217 | 每股指标(元) | 2.47 | 3.69 | 5.03 | 6.78 | 9.51 |
| 筹资活动现金流 | -300 | -268 | 703 | 288 | 520 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
| 短期借款 | |||||||||||
| -0 | 30 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.58 | 4.03 | 3.41 | 6.15 | 7.72 | |
| 长期借款 | 0 | 0 | 880 | 448 | 620 | 每股净资产(最新摊薄) | 12.87 | 15.26 | 18.69 | 24.09 | 32.21 |
| 普通股增加 | |||||||||||
| 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
| 74.2 | 49.6 | 36.4 | 27.0 | 19.3 | |||||||
| 资本公积增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
| 其他筹资现金流 | -300 | -298 | -177 | -160 | -101 | P/B | 14.2 | 12.0 | 9.8 | 7.6 | 5.7 |
| 现金净增加额 | |||||||||||
| 126 | 33 | 194 | 162 | 354 | EV/EBITDA | 56.2 | 37.7 | 27.6 | 19.8 | 14.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
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