星宇股份评级买入公司信息更新报告:2021年业绩承压,长期向好趋势不变
股票代码 :601799
股票简称 :星宇股份
报告名称 :公司信息更新报告:2021年业绩承压,长期向好趋势不变
评级 :买入
行业:汽车零部件
公 | 星宇股份(601799.SH) | 汽车/汽车零部件 | ||
司 | 2021 年业绩承压,长期向好趋势不变 | |||
研 | ||||
究 | ||||
2022 年 03 月 26 日 | ——公司信息更新报告 | |||
投资评级:买入(维持) | ||||
邓健全(分析师) | 王彬宇(联系人) | |||
公 | dengjianquan@kysec.cn | wangbinyu@kysec.cn | ||
日期 | 2022/3/25 | |||
证书编号:S0790521040001 | 证书编号:S0790121060017 | |||
⚫毛利率下滑及研发投入上升,2021 年业绩端承压 | ||||
当前股价(元) | 145.50 | |||
公司发布 2021 年报,2021 年营收为 79.09 亿元,同比+8.01%;归母净利润为 9.49 | ||||
一年最高最低(元) | 235.52/125.20 | |||
司 | 亿元,同比-18.12%。2021Q4 公司营收为 22.51 亿元,同比-12.55%;归母净利润 | |||
总市值(亿元) | 415.66 | |||
信 | ||||
流通市值(亿元) | 415.66 | 为 2.11 亿元,同比-53.39%。公司 2021 年毛利率及净利率有所下滑,主要系原材 | ||
息 | ||||
更 | 料、人工及制造成本上涨(占主营收入比重+1.0/0.9/1.3pcts)以及研发费用增加(占 | |||
总股本(亿股) | 2.86 | |||
新 | ||||
流通股本(亿股) | 2.86 | 营收比重+0.7pcts)。在 2021 年基础上,我们下调公司 2022-2023 年并新增 2024 | ||
报 | ||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 37.75 | 年盈利预测,预计 2022-2024 年营收分别为 101.0/125.6(原值 106.4/126.1)/155.7 |
亿元,归母净利润分别为 12.6/16.2 (原值 17.7/21.4)/ 20.7 亿元,当前股价对应 PE
股价走势图 分别为 34.3/26.7/20.9 倍,考虑公司受益行业升级及国产替代,长期向好趋势不
变,维持“买入”评级。
开 | 星宇股份 | 沪深300 | ⚫逐步降低大客户依赖,拓展新势力及头部自主品牌 | |
32% | ||||
16% | 2021Q1/Q2/Q3/Q4 一汽大众销量环比-14.1%/-20.3%/-28.0%/+56.7%,公司季度营 | |||
0% | 收环比-25.8%/+6.8%/-16.4%/+31.9%,公司 Q2 以来变化相对平稳,一定程度上反 | |||
-16% | ||||
映受大众影响有所减弱。2021 年公司前五大客户营收占比为 69.4%(同比- | ||||
-32% | 8.2pcts),公司正逐步降低对大客户依赖,已拓展新势力和头部自主品牌客户。 | |||
-48% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||
⚫控制器实现销售,智能化升级有望带动产品结构优化 | ||||
源 | ||||
证 | 数据来源:聚源 | 2021 年公司向上游延伸布局汽车电子取得初步成果,控制器产品销售 11.65 万 | ||
券 | ||||
相关研究报告 | 只,实现营收 2526 万元,贡献新的业绩增长点。公司加快车灯智能化步伐,2021 | |||
证 | ||||
券 | 年底获得 DLP 前照灯项目,智能化升级有望驱动公司产品结构优化。 | |||
研 | 《公司信息更新报告-募投项目稳步 | ⚫塞尔维亚工厂投产,自主车灯龙头迈向全球 | ||
究 | ||||
报 | 推 进 , 持 续 加 码 智 能 化 研 发 》 - | 公司塞尔维亚工厂来自欧洲主机厂的项目于 2022 年起陆续批产。在国内市场公 | ||
告 | 司依靠快速响应、成本优势、技术实力逐步替代外资厂商份额,同时塞尔维亚工 | |||
2021.8.28 | ||||
《公司深度报告-车灯升级路线清晰, | 厂的投产将助力公司从本土走向全球,长期成长空间可期。 | |||
智能化再上新台阶》-2021.8.4 | ⚫风险提示:缺芯缓解不及预期、乘用车销量下滑、疫情反复等。 |
财务摘要和估值指标
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 7,323 | 7,909 | 10,097 | 12,556 | 15,569 |
YOY(%) | 20.2 | 8.0 | 27.7 | 24.4 | 24.0 |
归母净利润(百万元) | 1,160 | 949 | 1,261 | 1,621 | 2,068 |
YOY(%) | 46.8 | -18.1 | 32.8 | 28.5 | 27.6 |
毛利率(%) | 26.0 | 22.1 | 22.6 | 23.0 | 23.5 |
净利率(%) | 15.8 | 12.0 | 12.5 | 12.9 | 13.3 |
ROE(%) | 19.6 | 12.1 | 14.3 | 16.0 | 17.4 |
EPS(摊薄/元) | 4.06 | 3.32 | 4.42 | 5.67 | 7.24 |
P/E(倍) | 37.4 | 45.6 | 34.3 | 26.7 | 20.9 |
P/B(倍) | 7.5 | 5.5 | 4.9 | 4.3 | 3.7 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 8615 | 8200 | 10662 | 11741 | 15268 | 营业收入 | 7323 | 7909 | 10097 | 12556 | 15569 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
2169 | 1402 | 2528 | 2575 | 4249 | 5418 | 6163 | 7815 | 9668 | 11910 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
1895 | 2243 | 3040 | 3529 | 4616 | 43 | 35 | 56 | 67 | 83 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
2 | 8 | 5 | 11 | 9 | 71 | 97 | 101 | 126 | 156 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
31 | 30 | 48 | 50 | 72 | 189 | 218 | 252 | 314 | 389 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
1550 | 1970 | 2494 | 3028 | 3774 | 309 | 388 | 505 | 628 | 778 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
2967 | 2548 | 2548 | 2548 | 2548 | -5 | 23 | 22 | -12 | -22 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
2821 | 3733 | 4124 | 4630 | 5230 | -22 | -14 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
0 | 0 | 1 | 2 | 3 | 38 | 38 | 40 | 40 | 40 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
1877 | 2113 | 2573 | 3039 | 3588 | 60 | 90 | 90 | 90 | 90 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
382 | 418 | 455 | 501 | 511 | 0 | 0 | 2 | 2 | 2 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
561 | 1203 | 1096 | 1088 | 1128 | -3 | -6 | 0 | 0 | 0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
11436 | 11933 | 14786 | 16370 | 20498 | 1367 | 1080 | 1477 | 1898 | 2406 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
3884 | 3703 | 5581 | 5820 | 8154 | 1 | 2 | 5 | 5 | 5 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 | 4 | 5 | 5 | 5 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
3492 | 3487 | 5363 | 5586 | 7902 | 1365 | 1078 | 1477 | 1898 | 2406 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
392 | 216 | 218 | 234 | 253 | 205 | 129 | 217 | 277 | 339 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
1633 | 371 | 400 | 439 | 485 | 1160 | 949 | 1260 | 1621 | 2068 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
1323 | 0 | 29 | 68 | 114 | 0 | 0 | -1 | -1 | -1 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
310 | 371 | 371 | 371 | 371 | 1160 | 949 | 1261 | 1621 | 2068 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
5517 | 4074 | 5982 | 6258 | 8640 | 1644 | 1329 | 1717 | 2127 | 2683 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | -1 | -2 | -3 | EPS(元) | 4.06 | 3.32 | 4.42 | 5.67 | 7.24 | |
股本 | |||||||||||
276 | 286 | 286 | 286 | 286 | |||||||
资本公积 | 2659 | 4176 | 4176 | 4176 | 4176 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 2832 | 3422 | 4229 | 5303 | 6679 | 成长能力 | 20.2 | 8.0 | 27.7 | 24.4 | 24.0 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
5919 | 7859 | 8806 | 10114 | 11861 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
11436 | 11933 | 14786 | 16370 | 20498 | 营业利润(%) | 44.2 | -21.0 | 36.7 | 28.5 | 26.8 | |
归属于母公司净利润(%) | 46.8 | -18.1 | 32.8 | 28.5 | 27.6 |
获利能力
毛利率(%) | 26.0 | 22.1 | 22.6 | 23.0 | 23.5 | ||||||
净利率(%) | 15.8 | 12.0 | 12.5 | 12.9 | 13.3 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 19.6 | 12.1 | 14.3 | 16.0 | 17.4 |
经营活动现金流 | 1875 | 520 | 2030 | 1016 | 2796 | ROIC(%) | 16.2 | 11.5 | 13.6 | 15.1 | 16.4 |
净利润 | |||||||||||
1160 | 949 | 1260 | 1621 | 2068 | 偿债能力 | ||||||
48.2 | 34.1 | 40.5 | 38.2 | 42.1 | |||||||
折旧摊销 | 257 | 293 | 299 | 304 | 376 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
-5 | 23 | 22 | -12 | -22 | 净负债比率(%) | -13.9 | -16.7 | -27.3 | -23.8 | -33.8 | |
投资损失 | |||||||||||
0 | -0 | -2 | -2 | -2 | 流动比率 | 2.2 | 2.2 | 1.9 | 2.0 | 1.9 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
476 | -717 | 541 | -804 | 466 | 1.8 | 1.7 | 1.5 | 1.5 | 1.4 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
-12 | -30 | -90 | -90 | -90 | |||||||
0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.8 | |||||||
投资活动现金流 | -1909 | -938 | -598 | -717 | -885 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
795 | 1265 | 390 | 504 | 600 | 4.1 | 3.8 | 3.8 | 3.8 | 3.8 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
-1182 | 239 | -1 | -1 | -1 | 1.7 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | 1.8 | ||
其他投资现金流 | -2296 | 566 | -209 | -214 | -286 | 每股指标(元) | 4.06 | 3.32 | 4.42 | 5.67 | 7.24 |
筹资活动现金流 | 999 | -377 | -306 | -252 | -237 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
-211 | 0 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 6.56 | 1.82 | 7.11 | 3.56 | 9.79 | |
长期借款 | 1323 | -1323 | 29 | 38 | 46 | 每股净资产(最新摊薄) | 20.19 | 27.51 | 30.83 | 35.40 | 41.52 |
普通股增加 | |||||||||||
0 | 10 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
37.4 | 45.6 | 34.3 | 26.7 | 20.9 | |||||||
资本公积增加 | 0 | 1517 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -113 | -580 | -336 | -290 | -283 | P/B | 7.5 | 5.5 | 4.9 | 4.3 | 3.7 |
现金净增加额 | |||||||||||
966 | -804 | 1126 | 47 | 1674 | EV/EBITDA | 24.0 | 29.7 | 22.3 | 18.0 | 13.7 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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公司信息更新报告
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