星宇股份评级买入公司信息更新报告:2021年业绩承压,长期向好趋势不变

发布时间: 2022年03月27日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :601799
股票简称 :星宇股份
报告名称 :公司信息更新报告:2021年业绩承压,长期向好趋势不变
评级 :买入
行业:汽车零部件


星宇股份(601799.SH汽车/汽车零部件
2021 年业绩承压,长期向好趋势不变
2022 年 03 月 26 日——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)
邓健全(分析师)王彬宇(联系人)
dengjianquan@kysec.cn wangbinyu@kysec.cn
日期2022/3/25
证书编号:S0790521040001 证书编号:S0790121060017
毛利率下滑及研发投入上升,2021 年业绩端承压
当前股价(元) 145.50
公司发布 2021 年报,2021 年营收为 79.09 亿元,同比+8.01%;归母净利润为 9.49
一年最高最低(元) 235.52/125.20
亿元,同比-18.12%。2021Q4 公司营收为 22.51 亿元,同比-12.55%;归母净利润
总市值(亿元) 415.66
流通市值(亿元) 415.66 为 2.11 亿元,同比-53.39%。公司 2021 年毛利率及净利率有所下滑,主要系原材
料、人工及制造成本上涨(占主营收入比重+1.0/0.9/1.3pcts)以及研发费用增加(占
总股本(亿股) 2.86
流通股本(亿股) 2.86 营收比重+0.7pcts)。在 2021 年基础上,我们下调公司 2022-2023 年并新增 2024
近 3 个月换手率(%) 37.75 年盈利预测,预计 2022-2024 年营收分别为 101.0/125.6(原值 106.4/126.1)/155.7

亿元,归母净利润分别为 12.6/16.2 (原值 17.7/21.4)/ 20.7 亿元,当前股价对应 PE

股价走势图 分别为 34.3/26.7/20.9 倍,考虑公司受益行业升级及国产替代,长期向好趋势不

变,维持“买入”评级。

星宇股份沪深300逐步降低大客户依赖,拓展新势力及头部自主品牌
32%
16%2021Q1/Q2/Q3/Q4 一汽大众销量环比-14.1%/-20.3%/-28.0%/+56.7%,公司季度营
0%收环比-25.8%/+6.8%/-16.4%/+31.9%,公司 Q2 以来变化相对平稳,一定程度上反
-16%
映受大众影响有所减弱。2021 年公司前五大客户营收占比为 69.4%(同比-
-32%8.2pcts),公司正逐步降低对大客户依赖,已拓展新势力和头部自主品牌客户。
-48%
2021-03
2021-072021-11
控制器实现销售,智能化升级有望带动产品结构优化
数据来源:聚源2021 年公司向上游延伸布局汽车电子取得初步成果,控制器产品销售 11.65 万
相关研究报告只,实现营收 2526 万元,贡献新的业绩增长点。公司加快车灯智能化步伐,2021
年底获得 DLP 前照灯项目,智能化升级有望驱动公司产品结构优化。
《公司信息更新报告-募投项目稳步塞尔维亚工厂投产,自主车灯龙头迈向全球
推 进 , 持 续 加 码 智 能 化 研 发 》 -公司塞尔维亚工厂来自欧洲主机厂的项目于 2022 年起陆续批产。在国内市场公
司依靠快速响应、成本优势、技术实力逐步替代外资厂商份额,同时塞尔维亚工
2021.8.28
《公司深度报告-车灯升级路线清晰,厂的投产将助力公司从本土走向全球,长期成长空间可期。
智能化再上新台阶》-2021.8.4 风险提示:缺芯缓解不及预期、乘用车销量下滑、疫情反复等。

财务摘要和估值指标

指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 7,323 7,909 10,097 12,556 15,569
YOY(%) 20.2 8.0 27.7 24.4 24.0
归母净利润(百万元) 1,160 949 1,261 1,621 2,068
YOY(%) 46.8 -18.1 32.8 28.5 27.6
毛利率(%) 26.0 22.1 22.6 23.0 23.5
净利率(%) 15.8 12.0 12.5 12.9 13.3
ROE(%) 19.6 12.1 14.3 16.0 17.4
EPS(摊薄/元) 4.06 3.32 4.42 5.67 7.24
P/E(倍) 37.4 45.6 34.3 26.7 20.9
P/B(倍) 7.5 5.5 4.9 4.3 3.7

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产8615 8200 10662 11741 15268 营业收入7323 7909 10097 12556 15569
现金营业成本
2169 1402 2528 2575 4249 5418 6163 7815 9668 11910
应收票据及应收账款营业税金及附加
1895 2243 3040 3529 4616 43 35 56 67 83
其他应收款营业费用
2 8 5 11 9 71 97 101 126 156
预付账款管理费用
31 30 48 50 72 189 218 252 314 389
存货研发费用
1550 1970 2494 3028 3774 309 388 505 628 778
其他流动资产财务费用
2967 2548 2548 2548 2548 -5 23 22 -12 -22
非流动资产资产减值损失
2821 3733 4124 4630 5230 -22 -14 0 0 0
长期投资其他收益
0 0 1 2 3 38 38 40 40 40
固定资产公允价值变动收益
1877 2113 2573 3039 3588 60 90 90 90 90
无形资产投资净收益
382 418 455 501 511 0 0 2 2 2
其他非流动资产资产处置收益
561 1203 1096 1088 1128 -3 -6 0 0 0
资产总计营业利润
11436 11933 14786 16370 20498 1367 1080 1477 1898 2406
流动负债营业外收入
3884 3703 5581 5820 8154 1 2 5 5 5
短期借款营业外支出
0 0 0 0 0 3 4 5 5 5
应付票据及应付账款利润总额
3492 3487 5363 5586 7902 1365 1078 1477 1898 2406
其他流动负债所得税
392 216 218 234 253 205 129 217 277 339
非流动负债净利润
1633 371 400 439 485 1160 949 1260 1621 2068
长期借款少数股东损益
1323 0 29 68 114 0 0 -1 -1 -1
其他非流动负债归母净利润
310 371 371 371 371 1160 949 1261 1621 2068
负债合计EBITDA
5517 4074 5982 6258 8640 1644 1329 1717 2127 2683
少数股东权益
0 0 -1 -2 -3 EPS(元) 4.06 3.32 4.42 5.67 7.24
股本
276 286 286 286 286
资本公积2659 4176 4176 4176 4176 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益2832 3422 4229 5303 6679 成长能力20.2 8.0 27.7 24.4 24.0
归属母公司股东权益营业收入(%)
5919 7859 8806 10114 11861
负债和股东权益
11436 11933 14786 16370 20498 营业利润(%) 44.2 -21.0 36.7 28.5 26.8
归属于母公司净利润(%) 46.8 -18.1 32.8 28.5 27.6

获利能力

毛利率(%) 26.0 22.1 22.6 23.0 23.5
净利率(%) 15.8 12.0 12.5 12.9 13.3
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 19.6 12.1 14.3 16.0 17.4
经营活动现金流1875 520 2030 1016 2796 ROIC(%) 16.2 11.5 13.6 15.1 16.4
净利润
1160 949 1260 1621 2068 偿债能力
48.2 34.1 40.5 38.2 42.1
折旧摊销257 293 299 304 376 资产负债率(%)
财务费用
-5 23 22 -12 -22 净负债比率(%) -13.9 -16.7 -27.3 -23.8 -33.8
投资损失
0 -0 -2 -2 -2 流动比率2.2 2.2 1.9 2.0 1.9
营运资金变动速动比率
476 -717 541 -804 466 1.8 1.7 1.5 1.5 1.4
其他经营现金流营运能力
-12 -30 -90 -90 -90
0.7 0.7 0.8 0.8 0.8
投资活动现金流-1909 -938 -598 -717 -885 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
795 1265 390 504 600 4.1 3.8 3.8 3.8 3.8
长期投资应付账款周转率
-1182 239 -1 -1 -1 1.7 1.8 1.8 1.8 1.8
其他投资现金流-2296 566 -209 -214 -286 每股指标() 4.06 3.32 4.42 5.67 7.24
筹资活动现金流999 -377 -306 -252 -237 每股收益(最新摊薄)
短期借款
-211 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 6.56 1.82 7.11 3.56 9.79
长期借款1323 -1323 29 38 46 每股净资产(最新摊薄) 20.19 27.51 30.83 35.40 41.52
普通股增加
0 10 0 0 0 估值比率
37.4 45.6 34.3 26.7 20.9
资本公积增加0 1517 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-113 -580 -336 -290 -283 P/B 7.5 5.5 4.9 4.3 3.7
现金净增加额
966 -804 1126 47 1674 EV/EBITDA 24.0 29.7 22.3 18.0 13.7

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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