生益电子评级买入公司信息更新报告:2021Q4盈利水平迎来漂亮反转,结构持续优化可期

发布时间: 2022年03月27日    作者: xn2oyhja    栏目:个股研报

股票代码 :688183
股票简称 :生益电子
报告名称 :公司信息更新报告:2021Q4盈利水平迎来漂亮反转,结构持续优化可期
评级 :买入
行业:电子元件


生益电子(688183.SH电子/元件
2021Q4 盈利水平迎来漂亮反转,结构持续优化可期
2022 年 03 月 27 日——公司信息更新报告
投资评级:买入(维持)
刘翔(分析师)林承瑜(分析师)
liuxiang2@kysec.cn linchengyu@kysec.cn
日期2022/3/25
证书编号:S0790520070002 证书编号:S0790521090001
公司 2021Q4 盈利迎来漂亮反转,产品结构优化可期,维持“买入”评级
当前股价(元)11.16
公司公布 2021 年年报,实现营业收入 36.5 亿元,YoY+0.38%,归母净利润 2.6
一年最高最低(元)16.96/10.12
亿元,YoY-39.8%,其中 2021Q4 单季度实现营业收入 9.8 亿元,YoY+19.1%,归
总市值(亿元)92.83
流通市值(亿元)33.85 母净利润 0.82 亿元,YoY+76.5%。考虑到公司产能爬坡与产品结构调整,我们下
调 2022-2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测,预计 2022-2024 年实现归母
总股本(亿股)8.32
流通股本(亿股)3.03 净利润 3.9/4.6(前值为 5.6/6.9)/5.1 亿元,EPS 为 0.46/0.56/0.61 元,当前股价对
近 3 个月换手率(%)34.74 应 PE 为 24.1/20.1/18.4 倍,公司在中高端市场维持竞争优势,服务器迭代并布局

汽车电子类产品,产品结构持续优化可期,维持“买入”评级。

股价走势图2021Q4 东城厂区产能释放叠加产品结构调整,盈利环比大幅提升
生益电子沪深300公司正经历产品结构调整的阶段,从基站产品为主的通信设备板切换至服务器为
主的网络设备板,由于通信设备板产品降规格与行业竞争加剧,盈利水平出现一
10%
0%定程度的回落,公司积极导入服务器和汽车电子类客户、优化产品结构,公司
-10%2021 年 PCB 销量 117.4 万平米,YoY+44.7%,平均单价 2994 元/平米,YoY-
-20%
32.3%,毛利率为 17.5%,YoY-8.5%。2021Q4 公司降本增效结果显著,单季度毛
-30%利率 21.8%,QoQ+4.5 pct/YoY+1.3 pct,盈利呈现拐点。公司吉安生益一期第二
-40%
2021-03
2021-072021-11
阶段与东城工厂四期产能步入释放期,有望匹配客户订单贡献营收。
数据来源:聚源PCB 技术卡位优势显著,服务器、汽车 PCB 产品厚积薄发
相关研究报告通信领域对于 PCB 的技术及稳定性要求高,公司坚守竞争优势,围绕全球化市
场扩张和国产替代,在主要客户端维持份额。服务器领域,行业将受益于国内“东
《公司信息更新报告-低谷已过,等待数西算”工程而提速,2021 年 X86 服务器 Whitley 平台进入铺货期并逐步向下
一代 EagleStream 平台切换,公司配合客户进行高端服务器产品开发,通过多家
服务器平台出货与迭代的拐点》 -
客户认证,服务器板块 PCB 将带动公司收入端及盈利端迎来拐点。汽车领域,
2021.8.15
公司凭借高端工艺及高可靠性生产经验切入市场,2021 年收入占比达到 8%。
《公司首次覆盖报告-国内数通领域
PCB 第一梯队,分拆上市巩固优势》-风险提示:公司东城与吉安工厂产能调整不及预期、核心网络类 PCB 客户导
2021.4.29 入不及预期、上游原材料覆铜板提价侵蚀利润、服务器出货量不及预期

财务摘要和估值指标

指标2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 3,634 3,647 4,712 5,539 5,771
YOY(%) 17.4 0.4 29.2 17.6 4.2
归母净利润(百万元) 439 264 385 462 505
YOY(%) -0.4 -39.8 45.6 20.1 9.2
毛利率(%) 27.3 20.3 20.6 20.7 20.8
净利率(%) 12.1 7.2 8.2 8.3 8.7
ROE(%) 22.6 6.8 9.3 10.2 10.3
EPS(摊薄/元) 0.53 0.32 0.46 0.56 0.61
P/E(倍) 21.1 35.1 24.1 20.1 18.4
P/B(倍) 4.8 2.4 2.2 2.1 1.9

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

附:财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
流动资产1758 3047 3220 3175 3721 营业收入3634 3647 4712 5539 5771
现金营业成本
158 1163 718 582 1020 2642 2907 3740 4393 4572
应收票据及应收账款营业税金及附加
861 1026 1412 1454 1532 22 25 28 33 36
其他应收款营业费用
8 5 11 9 14 57 76 74 86 89
预付账款管理费用
3 4 1 4 1 174 145 221 255 260
存货研发费用
555 677 908 954 984 156 190 212 249 260
其他流动资产财务费用
173 171 171 171 171 52 19 13 18 10
非流动资产资产减值损失
2814 3382 3996 4366 4230 -54 -45 0 0 0
长期投资其他收益
0 0 0 0 0 7 12 0 0 0
固定资产公允价值变动收益
1944 2593 3098 3434 3387 0 0 0 0 0
无形资产投资净收益
86 87 96 92 90 0 -0 -0 -0 -0
其他非流动资产资产处置收益
784 702 803 840 753 11 -2 0 0 0
资产总计营业利润
4571 6428 7216 7541 7951 494 249 423 504 545
流动负债营业外收入
2587 2076 2649 2668 2793 4 33 9 12 14
短期借款营业外支出
1165 732 732 746 732 1 3 3 2 2
应付票据及应付账款利润总额
1000 1114 1606 1589 1736 497 280 429 514 557
其他流动负债所得税
422 231 311 334 326 57 15 44 52 52
非流动负债净利润
42 448 411 358 265 439 264 385 462 505
长期借款少数股东损益
0 347 310 256 163 0 0 0 0 0
其他非流动负债归母净利润
42 101 101 101 101 439 264 385 462 505
负债合计EBITDA
2630 2524 3060 3025 3058 724 527 683 825 893
少数股东权益
0 0 0 0 0 EPS(元) 0.53 0.32 0.46 0.56 0.61
股本
665 832 832 832 832
资本公积445 2253 2253 2253 2253 主要财务比率2020A 2021A 2022E 2023E 2024E
留存收益832 819 1107 1425 1732 成长能力17.4 0.4 29.2 17.6 4.2
归属母公司股东权益营业收入(%)
1942 3904 4156 4516 4893
负债和股东权益
4571 6428 7216 7541 7951 营业利润(%) -2.7 -49.5 69.4 19.4 8.0
归属于母公司净利润(%) -0.4 -39.8 45.6 20.1 9.2

获利能力

毛利率(%) 27.3 20.3 20.6 20.7 20.8
净利率(%) 12.1 7.2 8.2 8.3 8.7
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 22.6 6.8 9.3 10.2 10.3
经营活动现金流838 421 513 664 855 ROIC(%) 15.0 5.8 7.6 8.7 8.9
净利润
439 264 385 462 505 偿债能力
57.5 39.3 42.4 40.1 38.5
折旧摊销161 215 227 276 308 资产负债率(%)
财务费用
52 19 13 18 10 净负债比率(%) 62.2 0.4 11.8 13.1 1.0
投资损失
0 0 0 0 0 流动比率0.7 1.5 1.2 1.2 1.3
营运资金变动速动比率
152 -124 -111 -92 32 0.4 1.1 0.8 0.8 0.9
其他经营现金流营运能力
34 46 0 0 0
0.9 0.7 0.7 0.8 0.7
投资活动现金流-1025 -952 -841 -647 -173 总资产周转率
资本支出应收账款周转率
1065 983 614 370 -136 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9
长期投资应付账款周转率
0 0 0 0 0 2.9 2.8 2.8 2.8 2.8
其他投资现金流41 31 -227 -276 -308 每股指标() 0.53 0.32 0.46 0.56 0.61
筹资活动现金流117 1391 -118 -168 -230 每股收益(最新摊薄)
短期借款
523 -434 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.01 0.51 0.62 0.80 1.03
长期借款-176 347 -37 -54 -93 每股净资产(最新摊薄) 2.33 4.69 5.00 5.43 5.88
普通股增加
0 166 0 0 0 估值比率
21.1 35.1 24.1 20.1 18.4
资本公积增加0 1809 0 0 0 P/E
其他筹资现金流-230 -497 -81 -114 -138 P/B 4.8 2.4 2.2 2.1 1.9
现金净增加额
-72 857 -445 -150 452 EV/EBITDA 14.5 17.6 14.3 12.0 10.5

数据来源:聚源、开源证券研究所

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公司信息更新报告

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;
增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%~20%;
中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级(underperform)看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡预计行业弱于整体市场表现。
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform)
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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公司信息更新报告

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