生益电子评级买入公司信息更新报告:2021Q4盈利水平迎来漂亮反转,结构持续优化可期
股票代码 :688183
股票简称 :生益电子
报告名称 :公司信息更新报告:2021Q4盈利水平迎来漂亮反转,结构持续优化可期
评级 :买入
行业:电子元件
公 | 生益电子(688183.SH) | 电子/元件 | ||
司 | 2021Q4 盈利水平迎来漂亮反转,结构持续优化可期 | |||
研 | ||||
究 | ||||
2022 年 03 月 27 日 | ——公司信息更新报告 | |||
投资评级:买入(维持) | ||||
刘翔(分析师) | 林承瑜(分析师) | |||
公 | liuxiang2@kysec.cn | linchengyu@kysec.cn | ||
日期 | 2022/3/25 | |||
证书编号:S0790520070002 | 证书编号:S0790521090001 | |||
⚫公司 2021Q4 盈利迎来漂亮反转,产品结构优化可期,维持“买入”评级 | ||||
当前股价(元) | 11.16 | |||
公司公布 2021 年年报,实现营业收入 36.5 亿元,YoY+0.38%,归母净利润 2.6 | ||||
一年最高最低(元) | 16.96/10.12 | |||
司 | 亿元,YoY-39.8%,其中 2021Q4 单季度实现营业收入 9.8 亿元,YoY+19.1%,归 | |||
总市值(亿元) | 92.83 | |||
信 | ||||
流通市值(亿元) | 33.85 | 母净利润 0.82 亿元,YoY+76.5%。考虑到公司产能爬坡与产品结构调整,我们下 | ||
息 | ||||
更 | 调 2022-2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测,预计 2022-2024 年实现归母 | |||
总股本(亿股) | 8.32 | |||
新 | ||||
流通股本(亿股) | 3.03 | 净利润 3.9/4.6(前值为 5.6/6.9)/5.1 亿元,EPS 为 0.46/0.56/0.61 元,当前股价对 | ||
报 | ||||
告 | 近 3 个月换手率(%) | 34.74 | 应 PE 为 24.1/20.1/18.4 倍,公司在中高端市场维持竞争优势,服务器迭代并布局 |
汽车电子类产品,产品结构持续优化可期,维持“买入”评级。
开 | 股价走势图 | ⚫2021Q4 东城厂区产能释放叠加产品结构调整,盈利环比大幅提升 | ||
生益电子 | 沪深300 | 公司正经历产品结构调整的阶段,从基站产品为主的通信设备板切换至服务器为 | ||
主的网络设备板,由于通信设备板产品降规格与行业竞争加剧,盈利水平出现一 | ||||
10% | ||||
0% | 定程度的回落,公司积极导入服务器和汽车电子类客户、优化产品结构,公司 | |||
-10% | 2021 年 PCB 销量 117.4 万平米,YoY+44.7%,平均单价 2994 元/平米,YoY- | |||
-20% | ||||
32.3%,毛利率为 17.5%,YoY-8.5%。2021Q4 公司降本增效结果显著,单季度毛 | ||||
-30% | 利率 21.8%,QoQ+4.5 pct/YoY+1.3 pct,盈利呈现拐点。公司吉安生益一期第二 | |||
-40% 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||
阶段与东城工厂四期产能步入释放期,有望匹配客户订单贡献营收。 | ||||
源 | ||||
证 | 数据来源:聚源 | ⚫PCB 技术卡位优势显著,服务器、汽车 PCB 产品厚积薄发 | ||
券 | ||||
相关研究报告 | 通信领域对于 PCB 的技术及稳定性要求高,公司坚守竞争优势,围绕全球化市 | |||
证 | ||||
券 | 场扩张和国产替代,在主要客户端维持份额。服务器领域,行业将受益于国内“东 | |||
研 | 《公司信息更新报告-低谷已过,等待 | 数西算”工程而提速,2021 年 X86 服务器 Whitley 平台进入铺货期并逐步向下 | ||
究 | ||||
一代 EagleStream 平台切换,公司配合客户进行高端服务器产品开发,通过多家 | ||||
报 | 服务器平台出货与迭代的拐点》 - | |||
告 | 客户认证,服务器板块 PCB 将带动公司收入端及盈利端迎来拐点。汽车领域, | |||
2021.8.15 | ||||
公司凭借高端工艺及高可靠性生产经验切入市场,2021 年收入占比达到 8%。 | ||||
《公司首次覆盖报告-国内数通领域 | ||||
PCB 第一梯队,分拆上市巩固优势》- | ⚫风险提示:公司东城与吉安工厂产能调整不及预期、核心网络类 PCB 客户导 | |||
2021.4.29 | 入不及预期、上游原材料覆铜板提价侵蚀利润、服务器出货量不及预期 |
财务摘要和估值指标
指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
营业收入(百万元) | 3,634 | 3,647 | 4,712 | 5,539 | 5,771 |
YOY(%) | 17.4 | 0.4 | 29.2 | 17.6 | 4.2 |
归母净利润(百万元) | 439 | 264 | 385 | 462 | 505 |
YOY(%) | -0.4 | -39.8 | 45.6 | 20.1 | 9.2 |
毛利率(%) | 27.3 | 20.3 | 20.6 | 20.7 | 20.8 |
净利率(%) | 12.1 | 7.2 | 8.2 | 8.3 | 8.7 |
ROE(%) | 22.6 | 6.8 | 9.3 | 10.2 | 10.3 |
EPS(摊薄/元) | 0.53 | 0.32 | 0.46 | 0.56 | 0.61 |
P/E(倍) | 21.1 | 35.1 | 24.1 | 20.1 | 18.4 |
P/B(倍) | 4.8 | 2.4 | 2.2 | 2.1 | 1.9 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
附:财务预测摘要
资产负债表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 利润表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
流动资产 | 1758 | 3047 | 3220 | 3175 | 3721 | 营业收入 | 3634 | 3647 | 4712 | 5539 | 5771 |
现金 | 营业成本 | ||||||||||
158 | 1163 | 718 | 582 | 1020 | 2642 | 2907 | 3740 | 4393 | 4572 | ||
应收票据及应收账款 | 营业税金及附加 | ||||||||||
861 | 1026 | 1412 | 1454 | 1532 | 22 | 25 | 28 | 33 | 36 | ||
其他应收款 | 营业费用 | ||||||||||
8 | 5 | 11 | 9 | 14 | 57 | 76 | 74 | 86 | 89 | ||
预付账款 | 管理费用 | ||||||||||
3 | 4 | 1 | 4 | 1 | 174 | 145 | 221 | 255 | 260 | ||
存货 | 研发费用 | ||||||||||
555 | 677 | 908 | 954 | 984 | 156 | 190 | 212 | 249 | 260 | ||
其他流动资产 | 财务费用 | ||||||||||
173 | 171 | 171 | 171 | 171 | 52 | 19 | 13 | 18 | 10 | ||
非流动资产 | 资产减值损失 | ||||||||||
2814 | 3382 | 3996 | 4366 | 4230 | -54 | -45 | 0 | 0 | 0 | ||
长期投资 | 其他收益 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 7 | 12 | 0 | 0 | 0 | ||
固定资产 | 公允价值变动收益 | ||||||||||
1944 | 2593 | 3098 | 3434 | 3387 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
无形资产 | 投资净收益 | ||||||||||
86 | 87 | 96 | 92 | 90 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 | ||
其他非流动资产 | 资产处置收益 | ||||||||||
784 | 702 | 803 | 840 | 753 | 11 | -2 | 0 | 0 | 0 | ||
资产总计 | 营业利润 | ||||||||||
4571 | 6428 | 7216 | 7541 | 7951 | 494 | 249 | 423 | 504 | 545 | ||
流动负债 | 营业外收入 | ||||||||||
2587 | 2076 | 2649 | 2668 | 2793 | 4 | 33 | 9 | 12 | 14 | ||
短期借款 | 营业外支出 | ||||||||||
1165 | 732 | 732 | 746 | 732 | 1 | 3 | 3 | 2 | 2 | ||
应付票据及应付账款 | 利润总额 | ||||||||||
1000 | 1114 | 1606 | 1589 | 1736 | 497 | 280 | 429 | 514 | 557 | ||
其他流动负债 | 所得税 | ||||||||||
422 | 231 | 311 | 334 | 326 | 57 | 15 | 44 | 52 | 52 | ||
非流动负债 | 净利润 | ||||||||||
42 | 448 | 411 | 358 | 265 | 439 | 264 | 385 | 462 | 505 | ||
长期借款 | 少数股东损益 | ||||||||||
0 | 347 | 310 | 256 | 163 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||
其他非流动负债 | 归母净利润 | ||||||||||
42 | 101 | 101 | 101 | 101 | 439 | 264 | 385 | 462 | 505 | ||
负债合计 | EBITDA | ||||||||||
2630 | 2524 | 3060 | 3025 | 3058 | 724 | 527 | 683 | 825 | 893 | ||
少数股东权益 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | EPS(元) | 0.53 | 0.32 | 0.46 | 0.56 | 0.61 | |
股本 | |||||||||||
665 | 832 | 832 | 832 | 832 | |||||||
资本公积 | 445 | 2253 | 2253 | 2253 | 2253 | 主要财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
留存收益 | 832 | 819 | 1107 | 1425 | 1732 | 成长能力 | 17.4 | 0.4 | 29.2 | 17.6 | 4.2 |
归属母公司股东权益 | 营业收入(%) | ||||||||||
1942 | 3904 | 4156 | 4516 | 4893 | |||||||
负债和股东权益 | |||||||||||
4571 | 6428 | 7216 | 7541 | 7951 | 营业利润(%) | -2.7 | -49.5 | 69.4 | 19.4 | 8.0 | |
归属于母公司净利润(%) | -0.4 | -39.8 | 45.6 | 20.1 | 9.2 |
获利能力
毛利率(%) | 27.3 | 20.3 | 20.6 | 20.7 | 20.8 | ||||||
净利率(%) | 12.1 | 7.2 | 8.2 | 8.3 | 8.7 | ||||||
现金流量表(百万元) | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | ROE(%) | 22.6 | 6.8 | 9.3 | 10.2 | 10.3 |
经营活动现金流 | 838 | 421 | 513 | 664 | 855 | ROIC(%) | 15.0 | 5.8 | 7.6 | 8.7 | 8.9 |
净利润 | |||||||||||
439 | 264 | 385 | 462 | 505 | 偿债能力 | ||||||
57.5 | 39.3 | 42.4 | 40.1 | 38.5 | |||||||
折旧摊销 | 161 | 215 | 227 | 276 | 308 | 资产负债率(%) | |||||
财务费用 | |||||||||||
52 | 19 | 13 | 18 | 10 | 净负债比率(%) | 62.2 | 0.4 | 11.8 | 13.1 | 1.0 | |
投资损失 | |||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 流动比率 | 0.7 | 1.5 | 1.2 | 1.2 | 1.3 | |
营运资金变动 | 速动比率 | ||||||||||
152 | -124 | -111 | -92 | 32 | 0.4 | 1.1 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | ||
其他经营现金流 | 营运能力 | ||||||||||
34 | 46 | 0 | 0 | 0 | |||||||
0.9 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.7 | |||||||
投资活动现金流 | -1025 | -952 | -841 | -647 | -173 | 总资产周转率 | |||||
资本支出 | 应收账款周转率 | ||||||||||
1065 | 983 | 614 | 370 | -136 | 3.9 | 3.9 | 3.9 | 3.9 | 3.9 | ||
长期投资 | 应付账款周转率 | ||||||||||
0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2.9 | 2.8 | 2.8 | 2.8 | 2.8 | ||
其他投资现金流 | 41 | 31 | -227 | -276 | -308 | 每股指标(元) | 0.53 | 0.32 | 0.46 | 0.56 | 0.61 |
筹资活动现金流 | 117 | 1391 | -118 | -168 | -230 | 每股收益(最新摊薄) | |||||
短期借款 | |||||||||||
523 | -434 | 0 | 0 | 0 | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.01 | 0.51 | 0.62 | 0.80 | 1.03 | |
长期借款 | -176 | 347 | -37 | -54 | -93 | 每股净资产(最新摊薄) | 2.33 | 4.69 | 5.00 | 5.43 | 5.88 |
普通股增加 | |||||||||||
0 | 166 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | ||||||
21.1 | 35.1 | 24.1 | 20.1 | 18.4 | |||||||
资本公积增加 | 0 | 1809 | 0 | 0 | 0 | P/E | |||||
其他筹资现金流 | -230 | -497 | -81 | -114 | -138 | P/B | 4.8 | 2.4 | 2.2 | 2.1 | 1.9 |
现金净增加额 | |||||||||||
-72 | 857 | -445 | -150 | 452 | EV/EBITDA | 14.5 | 17.6 | 14.3 | 12.0 | 10.5 |
数据来源:聚源、开源证券研究所
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公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现 20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现 5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持 | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
行业评级 | (underperform)看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡 | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的 6~12 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪(underperform) 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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公司信息更新报告
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