东方电缆评级事件点评：海洋类业务占比超过50%，今年新增订单已达49亿元
股票代码 ：603606
股票简称 ：东方电缆
报告名称 ：事件点评：海洋类业务占比超过50%，今年新增订单已达49亿元
评级 ：买入
行业：电网设备
| 2022 年 03 月 25 日 | 公司研究 | 评级：买入(首次覆盖) | |
| 研究所 | 海洋类业务占比超过 50%，今年新增订单已达 49 亿元 | ||
| 证券分析师： | 邱迪 S0350522010002 | ||
| qiud@ghzq.com.cn | |||
| 证券分析师： | 李航 S0350521120006 | ||
| lih11@ghzq.com.cn | |||
东方电缆（603606）事件点评
| 最近一年走势 | 事件: | ||
| 东方电缆 | 沪深300 | ||
| 1.7544 | 3 月 24 日，公司发布 2021 年年报，公司实现收入 79.32 亿元，同 | ||
| 1.3652 | 比增长 57%，实现净利润 11.89 亿元，同比增长 34%。 |
0.9761
| 0.5869 0.1978 | 投资要点： |
-0 .1913
| 21-3 21-4 21-5 21-7 21-8 21-9 21-1021-1121-12 22-1 22-2 22-3 | ◼ | 海缆收入增长 50%，海洋类业务占比首超 50% 2021 年，公司 |
海缆收入 32.73 亿元，同比增长 50%；海工收入 8.09 亿元，同比增
| 相对沪深 300 表现 | 3M | 长 253%；陆缆收入 38.41 亿元，同比增长 46%。公司海缆、海工 | |||
| 表现 | 1M | 12M | ◼ | 收入合计占比达到 51%，首次超过陆缆收入。公司海洋类业务应超 | |
| 东方电缆 | -5.3% | 21.5% | 154.8% | 过陆缆收入，成为公司的第一大业务收入来源。 | |
| 沪深 300 | -8.7% | -15.2% | -15.3% | 2021 年底海风抢装，阵列缆占比较高 2021 年是海上风电享受补 | |
| 市场数据 | 2022/03/25 | 贴的最后一年，因此抢在年底并网的项目较多，我们预计场内缆交 | |||
| 当前价格（元） | 55.60 | ◼ | 付占比较高。此外，公司海工类收入占比增长 253%，在收入中占比 | ||
| 52 周价格区间（元） | 18.61-64.15 | 迅速提高。 | |||
| 总市值（百万） | 38,236.97 | 2022 年新增海洋类电缆中标已达 49 亿元 2022 年至今，公司先 | |||
| 流通市值（百万） | 38,236.97 | ||||
| 总股本（万股） | ◼ | 后中标明阳青洲四、粤电青洲一/二等海风海底电缆项目，以及其他 | |||
| 68,771.54 | |||||
| 部分脐带缆项目，总中标金额已超过 49 亿元。 | |||||
| 流通股本（万股） | 68,771.54 | ||||
| 日均成交额（百万） | 1,489.68 | ||||
| 盈利预测和投资评级我们预计，公司 2022-2024 年净利润分别 | |||||
| 近一月换手（%） | 2.47 | ||||
| 可以实现 13.7 亿、18.3 亿、23.9 亿元。公司海缆订单充裕，2023 | |||||
年业绩增长有足够支撑，首次覆盖，给予“买入”评级
| ◼ | 风险提示铜价涨幅过大；海上风电项目招标规模不及预期；海 |
上风电项目招标时间点不及预期；公司关键项目订单获取不及预期；海上风电建设成本降幅不及预期
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证券研究报告
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 7932 | 9110 | 10910 | 12710 |
| 增长率(%) | 57 | 15 | 20 | 16 |
| 归母净利润（百万元） | 1189 | 1371 | 1833 | 2392 |
| 增长率(%) | 34 | 15 | 34 | 31 |
| 摊薄每股收益（元） | 1.81 | 1.99 | 2.67 | 3.48 |
| ROE(%) | 24 | 22 | 23 | 23 |
| P/E | 28.27 | 27.89 | 20.86 | 15.98 |
| P/B | 7.21 | 6.12 | 4.73 | 3.65 |
| P/S | 4.44 | 4.20 | 3.50 | 3.01 |
| EV/EBITDA | 23.86 | 21.15 | 15.62 | 11.57 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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证券研究报告
附表：东方电缆盈利预测表
| 证券代码： | 603606 | 股价： | 55.60 | 投资评级： | 买入 | 日期： 2022/03/25 | |||
| 财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 每股指标与估值 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 盈利能力 | 24% | 22% | 23% | 23% | 每股指标 | 1.99 | 2.67 | 3.48 | |
| ROE | EPS | 1.81 | |||||||
| 毛利率 | 25% | 25% | 27% | 30% | BVPS | 7.10 | 9.09 | 11.76 | 15.24 |
| 期间费率 | 4% | 4% | 4% | 4% | 27.89 | 20.86 | 15.98 | ||
| 估值 | |||||||||
| 销售净利率 | 15% | 15% | 17% | 19% | P/E | 28.27 | |||
| 成长能力 | 57% | 15% | 20% | 16% | P/B | 7.21 | 6.12 | 4.73 | 3.65 |
| 收入增长率 | P/S | 4.82 | 4.20 | 3.50 | 3.01 | ||||
| 利润增长率 | |||||||||
| 34% | 15% | 34% | 31% | ||||||
| 利润表（百万元） | 2021A | 2022 | 2023E | 2024E | |||||
| 营运能力 | |||||||||
| 总资产周转率 | 0.95 | 0.87 | 0.85 | 0.82 | 营业收入 | 7932 | 9110 | 10910 | 12710 |
| 应收账款周转率 | 3.24 | 3.10 | 3.11 | 3.13 | 营业成本 | 5922 | 6797 | 7913 | 8957 |
| 存货周转率 | 5.23 | 5.25 | 5.35 | 5.53 | 营业税金及附加 | 34 | 42 | 50 | 57 |
| 偿债能力 | 42% | 40% | 37% | 32% | 销售费用 | 134 | 164 | 215 | 237 |
| 资产负债率 | 管理费用 | 173 | 210 | 254 | 292 | ||||
| 流动比 | 1.85 | 1.98 | 2.18 | 2.53 | 财务费用 | 11 | 14 | 13 | 6 |
| 速动比 | 1.28 | 1.43 | 1.61 | 1.92 | 其他费用/（-收入） | 266 | 292 | 364 | 419 |
| 资产负债表（百万元） | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 营业利润 | 1372 | 1581 | 2116 | 2760 |
| 营业外净收支 | -2 | 0 | 0 | 0 | |||||
| 现金及现金等价物 | 1822 | 2653 | 3617 | 5013 | 利润总额 | 1370 | 1581 | 2116 | 2760 |
| 应收款项 | 2455 | 2950 | 3532 | 4086 | 所得税费用 | 181 | 210 | 283 | 368 |
| 存货净额 | 1518 | 1735 | 2040 | 2299 | 净利润 | 1189 | 1371 | 1833 | 2392 |
| 其他流动资产 | |||||||||
| 535 | 741 | 909 | 1012 | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 流动资产合计 | 6330 | 8079 | 10098 | 12410 | 归属于母公司净利润 | 1189 | 1371 | 1833 | 2392 |
| 固定资产 | 757 | 996 | 1431 | 1772 | 现金流量表（百万元） 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 在建工程 | 874 | 873 | 767 | 750 | |||||
| 无形资产及其他 | 413 | 457 | 483 | 509 | 经营活动现金流 | 586 | 1260 | 1490 | 2104 |
| 长期股权投资 | |||||||||
| 11 | 14 | 19 | 24 | 净利润 | 1189 | 1371 | 1833 | 2392 | |
| 资产总计 | 8384 | 10419 | 12798 | 15466 | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 短期借款 | 246 | 220 | 200 | 0 | 折旧摊销 | 79 | 111 | 148 | 168 |
| 应付款项 | 1835 | 2063 | 2385 | 2719 | 公允价值变动 | -6 | 0 | 0 | 0 |
| 预收帐款 | 0 | 99 | 59 | 80 | 营运资金变动 | -729 | -283 | -544 | -497 |
| 其他流动负债 | 1331 | 1695 | 1979 | 2099 | 投资活动现金流 | -464 | -388 | -493 | -502 |
| 流动负债合计 | 3413 | 4077 | 4623 | 4898 | 资本支出 | -659 | -384 | -478 | -486 |
| 长期借款及应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 长期投资 | -7 | -4 | -15 | -15 |
| 其他长期负债 | 85 | 85 | 85 | 85 | 其他 | 201 | -1 | 0 | 0 |
| 长期负债合计 | 85 | 85 | 85 | 85 | 筹资活动现金流 | 412 | -40 | -33 | -206 |
| 负债合计 | 3498 | 4162 | 4709 | 4983 | 债务融资 | 581 | -26 | -20 | -200 |
| 股本 | |||||||||
| 688 | 688 | 688 | 688 | 权益融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | |
| 股东权益 | 4886 | 6257 | 8090 | 10482 | 其它 | -169 | -14 | -13 | -6 |
| 负债和股东权益总计 | 8384 | 10419 | 12798 | 15466 | 现金净增加额 | 534 | 832 | 964 | 1396 |
资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所
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【电新小组介绍】
李航，首席分析师，曾先后就职于广发证券、西部证券等，新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五，卖方分析师水晶球新能源行业前五，新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四，上证报最佳新能 源电力设备分析师第三等团队核心成员。
邱迪，中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4 年证券从业经验，曾任职于明阳智能资本市场 部、华创证券等，主要覆盖风电、电力电子设备、电气设备及储能等方向。
【分析师承诺】
邱迪, 李航, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤 勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾 因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。
股票投资评级
买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。
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