航宇科技评级航空锻件领域核心供应商，多型号覆盖成长空间充足

股票代码 ：688239
股票简称 ：航宇科技
报告名称 ：航空锻件领域核心供应商，多型号覆盖成长空间充足
评级 ：买入
行业：航天航空

基本材料电解铜箔装备钛环/阴极辊，客户涵盖航天科技、东方电气、铁姆 肯等，2018-2021 年能源锻件业务收入 CAGR 为 16.85%。预计随着国产船舶 燃气轮机的普及与清洁能源政策推动，公司燃机及能源锻件业务有望在相关 行业景气增长下迎来良好发展机遇。

■募投扩产承接未来需求，数字化改造提升生产效率。公司上市募集金额 3.49 亿元，其中 2.69 亿用于“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制 造产业园建设项目”，计划通过新产区建设、购臵先进锻件加工设备，提高 中小型特种合金环轧锻件产能，以满足航空发动机批产及境外长协项目增长 需求。此外，该项目将推行数字化改造并建设柔性自动化生产线，构建全生

命周期数字化管理平台，降低人力成本同时有效缩短产品设计、研发及制造 周期，以满足下游客户差异化、个性化产品需求。我们认为，募投扩产将有 助于公司突破产能瓶颈，而数字化改造带来的降本增效则有望助力公司不断 提升盈利能力，增强长期竞争能力。

■股权激励绑定核心骨干，业绩有望进入稳步提升阶段。2011-2016 年，公司 通过转让股份/出资额及引入增资方式，对管理层共 13 人实施股权激励，为 后期发展奠定良好基础。2022 年发布股权激励预案，向中高层管理人员及核 心技术人员共 150 人（占总人数 34.25%），以 25 元/股价格授予总计 200 万 股（占总股本 1.43%）。首次授予部分业绩考核目标值对应 2022-2024 年归母 扣非净利润分别为 1.61、2.01 及 2.48亿元，对应2021-2024 年CAGR 为 25.97%。 我们认为，在公司股权激励逐步覆盖核心人员并完成核心骨干利益绑定后将 显著提升公司管理运营能力，业绩端有望进入稳步提升阶段。

■投资建议：公司是我国航发及航空锻件领域核心供应商，产品配套于国内 军用、民用多个新型号发动机及航天特种装备，同时亦向多家国际主流航发 制造商供应环形锻件产品，预计公司未来将充分受益于行业景气度上行趋势 以及未来重点型号量产带来的装配需求。我们预计公司 2022-2024 年净利润 分别为 1.99、2.81 及 3.94 亿元，对应估值分别为 39、28 及 20 倍。首次覆 盖，给予“买入-A”评级。

■风险提示：军品订单不及预期；民品订单不及预期。

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

公司快报/航宇科技

财务报表预测和估值数据汇总

公司快报/航宇科技

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；
风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

公司快报/航宇科技

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