海螺水泥评级增持业绩整体稳健，产业链延伸效果显现

股票代码 ：600585
股票简称 ：海螺水泥
报告名称 ：业绩整体稳健，产业链延伸效果显现
评级 ：增持
行业：水泥建材

业绩整体稳健，产业链延伸效果显现

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万立方米，光伏发电装机容量 200MW。2022 年计划新增骨料产能 4400 万吨、商品混凝土产能 1020 万立方米，光伏发电 装机容量达到 1GW。

投资建议：期内公司收购海螺新能源，考虑后者收入业绩占比小，我们维持此前盈利预测，预计 2022-2023 年 EPS 分别为 6.75 元、6.91 元，新增 2024 年 EPS 预测为 7.12 元，当前股价对应 PE 分别为 5.5 倍、5.3 倍、5.2 倍，从行业层面看，中 央稳增长诉求下，后续地产基本面筑底、基建有望发力，带动水泥需求边际改善，叠加供给收缩、成本维持高位，促使水泥 价格保持韧性，全年看价格中枢存在高于 2021 年可能，中长期看“双碳”目标下，水泥产能供给趋于收缩，带动行业供需格 局保持紧平衡，盈利水平有望保持良好。从公司层面看，海螺作为水泥行业领军者，重点布局华东、华南地区，区域布局得 天独厚，市场需求更具韧性，同时成本管控、运营效率长期保持行业领先水平，分红比例、股息率亦具备一定吸引力。我们 看好公司后续表现，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）基建、房地产投资低于预期，影响水泥行业需求：地产基本面承压背景下，若后续政策支持力度过小或 出台时间过于滞后，将影响地产投资、开工修复水平与速度，既而影响水泥需求规模与价格表现；基建投资同理，若 未能及时发挥稳经济作用，亦可能导致水泥等建材需求释放不及预期。2）原材料、燃料价格继续上涨，利润率进一步 承压风险：当前煤炭价格维持高位，电力成本亦有所上升，水泥生产成本端压力较大，若后续煤炭、电力价格继续上 涨，将导致公司利润率进一步承压。3）骨料、新能源等业务发展不及预期：公司近年积极拓展骨料石子、混凝土、新 能源等业务，以促进与主业协同发展并打开未来成长空间，但业务模式与水泥熟料存在差异，存在相关业务发展不及 预期的风险。

资产负债表单位：百万元

利润表单位：百万元

获利能力

资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所

平安证券研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上）
推荐（预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间）中性（预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上）

行业投资评级:

强于大市（预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上）中性（预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上）

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