力量钻石评级买入定增扩大产能优势，全面享受行业红利
股票代码 ：301071
股票简称 ：力量钻石
报告名称 ：定增扩大产能优势，全面享受行业红利
评级 ：买入
行业：非金属材料
力量钻石(301071) / 非金属材料Ⅱ / 公司点评 / 2022.3.27 定增扩大产能优势，全面享受行业红利
| 投资评级：买入(维持) | 证券研究报告 | |||||
| 核心观点 | ||||||
| 基本数据 | 2022-03-25 | 公司发布《2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案》： | ||||
| 收盘价（元） | 287.50 | 3 月 25 日，公司公告拟向不超过 35 名特定对象发行不超过 1207.44 万股， | ||||
| 流通股本（亿股） | 0.15 | |||||
| 募资总额不超过 40 亿元。拟用于“商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工 | ||||||
| 每股净资产（元） | 15.87 | |||||
| 总股本（亿股） | 0.60 | 厂建设项目（21.91 亿元）”、“力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设 | ||||
| 最近 12 月市场表现 | 项目（15.99 亿元）”、“补充流动资金（2.10 亿元）”。 | |||||
| 力量钻石 | 沪深300 | 设备投资额超 30 亿元，对应约 2200 台六面顶压机： | ||||
| 41% 29% 17% 5% -7% -19% | 募投项目中产能建设的设备投资额超 30 亿元，对应约 2200 台六面顶压 | |||||
| 机（测算过程见附表），项目建设期为 3 年，年均新增超 700 台。我们估 | ||||||
| 算 2021 年，公司压机约 600 台，产能利用率已达到 95%以上，此次募投 | ||||||
| 项目全部投产后产能将大幅提升，市场份额将进一步扩大。 | ||||||
| 培育钻石&金刚石单晶并举，全面享受行业红利： | ||||||
| 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com | 1）培育钻石：新增产能预计超 200 万克拉，其中“商丘力量科技中心项目” | |||||
| 预计年产培育钻石 150 万克拉，实现产值 30 亿元/年。同时，公司研发中心投 | ||||||
| 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com | 资约 1.39 亿元，良品率及生产效率有望持续改善，带动业绩增长。 | |||||
| 2）金刚石单晶：“力量二期项目”将扩充金刚石单晶产能。2021 年以来，光 | ||||||
伏等领域拉动金刚石单晶需求，同时部分生产企业转产培育钻石导致供应不
| 相关报告 |
- 《 公司低基数高成长，经营业绩大幅
提升 》 2022-02-28
请阅读最后一页的重要声明！
足，金刚石单晶价格居高不下。2021 年，公司金刚石单晶产品毛利率达到 58%，此次扩产有利于补足公司产能缺口，维护优质客户资源。
投资建议：公司主要产品培育钻石、金刚石单晶、金刚石微粉下游需求旺盛，带动业绩持续提升，上调公司 2022-2024 年净利润至 4.96/7.16/9.71 亿元，对应当前 PE 估值分别为 34x/24x/17x，维持“买入”评级。
风险提示：公司产能投放不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期。
盈利预测:
| 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业总收入（百万元） | 245 | 498 | 927 | 1402 | 1877 |
| 收入增长率（%） | 10.67 | 103.50 | 85.94 | 51.28 | 33.90 |
| 归母净利润（百万元） | 73 | 240 | 496 | 716 | 971 |
| 净利润增长率（%） | 15.64 | 228.17 | 106.87 | 44.39 | 35.74 |
| EPS（元/股） | 1.61 | 4.88 | 8.21 | 11.85 | 16.09 |
| PE | 0.00 | 58.75 | 34.12 | 23.63 | 17.41 |
| ROE（%） | 16.40 | 25.00 | 34.09 | 32.98 | 30.93 |
| PB | 0.00 | 18.06 | 11.63 | 7.79 | 5.38 |
数据来源：wind 数据，财通证券研究所
公司点评证券研究报告
| 表 1.公司定增项目预计扩增 2200 台六面顶压机 | |||||||
| 项目名称 | 项目投资额 | 设备投资额 | 压机投资额 | 压机数量 | 压机单价 | 建设周期 | 产能情况 |
| （亿元） | （亿元） | （亿元） | （台） | （万元/台） | （万克拉） | ||
宝晶新材料工业
| 金刚石及合成钻 | 5.16 | 3.64 | 3.36 | 320 | 105 | 3 年 | - |
| 石智能化工厂建 | （已完工） |
设项目
商丘力量钻石科
| 技中心及培育钻 | 21.91 | 16.37 | 27.79* | 2200* | 105-150* | 3 年 | 150 |
| 石智能工厂建设 | |||||||
| 项目（产能建设） |
力量二期金刚石
| 和培育钻石智能 | 17.20 | 13.74 | 3 年 | - |
化工厂建设项目
数据来源：Wind，财通证券研究所
注：*为预计数
| 表 2.培育钻龙头企业积极扩产 | 总投资额（亿元） 2022 年完成额（亿元） | ||
| 公司 | 扩产项目 | ||
| 力量钻石 | 商丘力量钻石科技中心、力量二期 | 39.11 | 13* |
| 中兵红箭 | 中南钻石有限公司高品级工业钻石、宝石级 钻石系列化建设项目 | 11.50 | 5 |
| 黄河旋风 | 超大腔体智能化锻造压机合成钻石产业化 | 26.70 | 6 |
数据来源：Wind、河南省发改委，财通证券研究所
注：*为预计数
| 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 | 2 |
公司点评证券研究报告
| 公司财务报表及指标预测 | |||||||||||
| 利润表 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 245 | 498 | 927 | 1402 | 1877 | 成长性 | 11% | 104% | 86% | 51% | 34% |
| 减:营业成本 | 139 | 179 | 291 | 479 | 629 | 营业收入增长率 | |||||
| 营业税费 | 1 | 4 | 5 | 7 | 10 | 营业利润增长率 | 16% | 226% | 107% | 44% | 36% |
| 销售费用 | 4 | 6 | 15 | 22 | 30 | 净利润增长率 | 16% | 228% | 107% | 44% | 36% |
| 管理费用 | 8 | 15 | 23 | 35 | 47 | EBITDA 增长率 | 21% | 182% | 93% | 42% | 34% |
| 研发费用 | 10 | 27 | 42 | 63 | 85 | EBIT 增长率 | 19% | 222% | 97% | 44% | 36% |
| 财务费用 | 2 | 2 | -2 | -1 | -4 | NOPLAT 增长率 | 19% | 223% | 97% | 44% | 36% |
| 资产减值损失 | -3 | -1 | 0 | 0 | 0 | 投资资本增长率 | 25% | 116% | 57% | 51% | 44% |
| 加:公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 净资产增长率 | 19% | 115% | 52% | 49% | 45% |
| 投资和汇兑收益 | 0 | 0 | 2 | 3 | 4 | 利润率 | 43% | 64% | 69% | 66% | 67% |
| 营业利润 | 85 | 277 | 574 | 829 | 1126 | 毛利率 | |||||
| 加:营业外净收支 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 营业利润率 | 35% | 56% | 62% | 59% | 60% |
| 利润总额 | 85 | 277 | 574 | 829 | 1126 | 净利润率 | 30% | 48% | 53% | 51% | 52% |
| 减:所得税 | 12 | 38 | 79 | 114 | 154 | EBITDA/营业收入 | 48% | 66% | 69% | 64% | 64% |
| 净利润 | 73 | 240 | 496 | 716 | 971 | EBIT/营业收入 | 35% | 56% | 59% | 57% | 57% |
| 资产负债表 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | 运营效率 | |||||
| 货币资金 | 128 | 257 | 609 | 868 | 1635 | 固定资产周转天数 | 409 | 446 | 334 | 274 | 241 |
| 交易性金融资产 | 0 | 149 | 149 | 149 | 149 | 流动营业资本周转天数 | -27 | 74 | 40 | 113 | 104 |
| 应收帐款 | 60 | 61 | 102 | 154 | 206 | 流动资产周转天数 | 560 | 514 | 480 | 453 | 533 |
| 应收票据 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 应收帐款周转天数 | 90 | 45 | 40 | 40 | 40 |
| 预付帐款 | 2 | 4 | 6 | 10 | 14 | 存货周转天数 | 256 | 265 | 200 | 200 | 200 |
| 存货 | 97 | 130 | 160 | 263 | 344 | 总资产周转天数 | 1185 | 1043 | 856 | 759 | 802 |
| 其他流动资产 | 7 | 11 | 26 | 41 | 56 | 投资资本周转天数 | 706 | 750 | 634 | 631 | 680 |
| 可供出售金融资产 | 3 | 3 | 3 | 3 | 投资回报率 | 16% | 25% | 34% | 33% | 31% | |
| 持有至到期投资 | ROE | ||||||||||
| 长期股权投资 | 3 | ROA | 9% | 17% | 23% | 25% | 24% | ||||
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROIC | 16% | 24% | 30% | 28% | 27% |
| 固定资产 | 275 | 609 | 847 | 1052 | 1237 | 费用率 | 2% | 1% | 2% | 2% | 2% |
| 在建工程 | 94 | 28 | 15 | 25 | 31 | 销售费用率 | |||||
| 无形资产 | 29 | 29 | 38 | 48 | 57 | 管理费用率 | 3% | 3% | 3% | 3% | 3% |
| 其他非流动资产 | 2 | 32 | 32 | 32 | 32 | 财务费用率 | 1% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| 资产总额 | 795 | 1424 | 2174 | 2916 | 4123 | 三费/营业收入 | 6% | 5% | 4% | 4% | 4% |
| 短期债务 | 10 | 11 | 0 | 0 | 0 | 偿债能力 | 44% | 33% | 33% | 26% | 24% |
| 应付帐款 | 148 | 118 | 199 | 328 | 431 | 资产负债率 | |||||
| 应付票据 | 72 | 161 | 239 | 0 | 0 | 负债权益比 | 79% | 49% | 50% | 34% | 31% |
| 其他流动负债 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 流动比率 | 1.36 | 1.98 | 2.40 | 3.99 | 4.80 |
| 长期借款 | 0 | 45 | 145 | 245 | 345 | 速动比率 | 1.00 | 1.60 | 2.07 | 3.36 | 4.18 |
| 其他非流动负债 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 利息保障倍数 | — | — | 110.30 | 81.54 | 73.04 |
| 负债总额 | 350 | 465 | 720 | 747 | 982 | 分红指标 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | DPS(元) | |||||
| 股本 | 45 | 60 | 60 | 60 | 60 | 分红比率 | 0% | 0% | 0% | 0% | |
| 留存收益 | 277 | 517 | 1012 | 1728 | 2699 | 股息收益率 | |||||
| 股东权益 | 445 | 958 | 1454 | 2169 | 3141 |
| 现金流量表 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| 业绩和估值指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
| EPS(元) | 1.61 | 4.88 | 8.21 | 11.85 | 16.09 |
| 净利润 | 73 | 240 | 496 | 716 | 971 | BVPS(元) | 9.83 | 15.87 | 24.08 | 35.93 | 52.02 |
| 加:折旧和摊销 | 30 | 50 | 85 | 107 | 129 | PE(X) | 0.00 | 58.75 | 34.12 | 23.63 | 17.41 |
| 资产减值准备 | 3 | 1 | 0 | 0 | 0 | PB(X) | 0.00 | 18.06 | 11.63 | 7.79 | 5.38 |
| 公允价值变动损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | P/FCF | 0.00 | 34.73 | 18.25 | 12.06 | 9.01 |
| 财务费用 | 2 | 4 | 5 | 10 | 15 | P/S | |||||
| 投资收益 | 0 | 0 | -2 | -3 | -4 | EV/EBITDA | -0.85 | 52.05 | 25.87 | 18.08 | 12.96 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | CAGR(%) | 0.00 | 0.26 | 0.32 | 0.53 | 0.49 |
| 营运资金的变动 | -3 | -5 | 0 | -333 | -103 | PEG | |||||
| 经营活动产生现金流量 | 100 | 288 | 584 | 496 | 1008 | ROIC/WACC | |||||
| 投资活动产生现金流量 | -93 | -515 | -316 | -327 | -326 | REP | |||||
| 融资活动产生现金流量 | 1 | 272 | 84 | 90 | 85 |
资料来源：wind 数据，财通证券研究所
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公司点评证券研究报告
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公司评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；
减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；
无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给 出明确的投资评级。
行业评级
看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
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