妙可蓝多评级买入妙可蓝多2021年报点评：22年成长优势突出，盈利向好可期
股票代码 ：600882
股票简称 ：妙可蓝多
报告名称 ：妙可蓝多2021年报点评：22年成长优势突出，盈利向好可期
评级 ：买入
行业：食品饮料
公司研究类模板
妙可蓝多 (600882) 报告日期：2022 年 03 月 25 日
点
评
报 22 年成长优势突出，盈利向好可期
告
——妙可蓝多 2021 年报点评
分析师：杨骥 执业证书编号：S1230522030003 相关报告
《妙可蓝多系列深度报告：常温新
征程》（20211212）
《妙可蓝多：低温增长平稳，常温
节奏或加快》（20211031）
盈利预测及估值
2022-2024 年公司收入分别为 66.4、83.4、90.3 亿元；归母净利润分别为
4.8、6.7、8.1 亿元；对应 PE 分别为 39、28、23 倍，维持买入评级。
风险提示：动销不及预期；竞争加剧；其他奶酪产品渗透率提升不及预期
财务摘要
| （百万元） 2021A | 2022E | 2023E | 1/3 | 2024E | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |
| 营业收入 | 4478 | 6644 | 8336 | 9030 | ||
| (+/-) | 57.3% | 48.4% | 25.5% | 8.3% | ||
| 归母净利润 | 154 | 475 | 665 | 810 | ||
| (+/-) | 36.9% | 207.4% | 40.0% | 21.9% | ||
| 0.9 | 1.3 | 1.6 | ||||
| 每股收益（元） 0.3 | ||||||
| P/E | 119.87 | 38.99 | 27.85 | 22.85 | ||
| http://research.stocke.com.cn | ||||||
妙可蓝多(600882)点评报告
表附录：三大报表预测值
|
| 单位：百万元 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 流动资产 | 3884 | 4152 | 4788 | 5688 |
| 现金 | 2436 | 2671 | 2995 | 3679 |
| 交易性金融资产 | 550 | 183 | 244 | 326 |
| 应收账项 | 96 | 354 | 340 | 361 |
| 其它应收款 | 12 | 12 | 17 | 19 |
| 预付账款 | 127 | 222 | 270 | 280 |
| 存货 | 523 | 604 | 804 | 902 |
| 其他 | 141 | 107 | 117 | 122 |
非流动资产 | 2813 | 3450 | 3841 | 4060 |
| 金额资产类 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 1024 | 1221 | 1429 | 1618 |
| 无形资产 | 97 | 84 | 71 | 59 |
| 在建工程 | 362 | 1078 | 1188 | 1184 |
| 其他 | 1330 | 1067 | 1153 | 1199 |
| 资产总计 | 6697 | 7602 | 8629 | 9748 |
| 流动负债 | 1433 | 1697 | 1974 | 2177 |
| 短期借款 | 350 | 326 | 317 | 331 |
| 应付款项 | 408 | 703 | 828 | 881 |
| 预收账款 | 0 | 70 | 29 | 42 |
| 其他 | 675 | 597 | 800 | 923 |
非流动负债 | 357 | 151 | 186 | 231 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 357 | 151 | 186 | 231 |
| 负债合计 | 1791 | 1848 | 2160 | 2409 |
| 少数股东权益 | 395 | 430 | 480 | 541 |
| 归属母公司股东权 | 4512 | 5324 | 5988 | 6798 |
| 负债和股东权益 | 6697 | 7602 | 8629 | 9748 |
| 现金流量表 | ||||
| 单位：百万元 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 经营活动现金流 | 437 | 522 | 760 | 1008 |
| 净利润 | 194 | 510 | 715 | 871 |
| 折旧摊销 | 81 | 83 | 101 | 119 |
| 财务费用 | (31) | (18) | (24) | (32) |
| 投资损失 | (7) | (7) | (7) | (7) |
| 营运资金变动 | 429 | (43) | 257 | 155 |
| 其它 | (230) | (3) | (281) | (98) |
投资活动现金流 | (1159) | (623) | (452) | (367) |
| 资本支出 | (539) | (986) | (407) | (293) |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | (620) | 363 | (45) | (74) |
| 筹资活动现金流 | 2599 | 335 | 17 | 43 |
| 短期借款 | 75 | (24) | (9) | 14 |
| 长期借款 | (299) | 0 | 0 | 0 |
| 其他 | 2823 | 359 | 26 | 29 |
| 现金净增加额 | 1876 | 234 | 325 | 684 |
资料来源：浙商证券研究所
| 单位：百万元 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 营业收入 | 4478 | 6644 | 8336 | 9030 |
| 营业成本 | 2767 | 3974 | 4930 | 5367 |
| 营业税金及附加 | 20 | 34 | 41 | 44 |
| 营业费用 | 1159 | 1628 | 2042 | 2077 |
| 管理费用 | 343 | 365 | 449 | 461 |
| 研发费用 | 40 | 80 | 101 | 110 |
| 财务费用 | (31) | (18) | (24) | (32) |
| 资产减值损失 | 11 | 13 | (14) | 8 |
| 公允价值变动损益 | 15 | 8 | 8 | 8 |
| 投资净收益 | 7 | 7 | 7 | 7 |
| 其他经营收益 | 39 | 27 | 28 | 32 |
| 营业利润 | 230 | 610 | 855 | 1043 |
| 营业外收支 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 233 | 613 | 858 | 1045 |
| 所得税 | 39 | 102 | 143 | 174 |
| 净利润 | 194 | 510 | 715 | 871 |
| 少数股东损益 | 39 | 36 | 50 | 61 |
| 归属母公司净利润 | 154 | 475 | 665 | 810 |
| EBITDA | 295 | 675 | 933 | 1131 |
| EPS（最新摊薄） | 0.3 | 0.9 | 1.3 | 1.6 |
| 主要财务比率 | ||||
| 单位：百万元 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 57.3% | 48.4% | 25.5% | 8.3% |
| 营业利润 | 52.6% | 165.3% | 40.2% | 21.9% |
| 归属母公司净利润 | 36.9% | 207.4% | 40.0% | 21.9% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 38.2% | 40.2% | 40.9% | 40.6% |
| 净利率 | 4.3% | 7.7% | 8.6% | 9.6% |
| ROE | 4.6% | 8.9% | 10.9% | 11.7% |
| ROIC | 3.4% | 8.6% | 10.7% | 11.5% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 26.7% | 24.3% | 25.0% | 24.7% |
| 净负债比率 | 20.3% | 18.5% | 15.5% | 14.4% |
| 流动比率 | 271.0% | 244.6% | 242.5% | 261.3% |
| 速动比率 | 234.5% | 209.0% | 201.8% | 219.8% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.91 | 0.93 | 1.03 | 0.98 |
| 应收帐款周转率 | 42.35 | 29.26 | 24.48 | 27.14 |
| 应付帐款周转率 | 10.56 | 10.20 | 9.13 | 8.89 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.30 | 0.92 | 1.29 | 1.57 |
| 每股经营现金 | 0.85 | 1.01 | 1.47 | 1.95 |
| 每股净资产 | 8.74 | 10.31 | 11.60 | 13.17 |
| 估值比率 | ||||
| P/E | 119.87 | 38.99 | 27.85 | 22.85 |
| P/B | 4.10 | 3.48 | 3.09 | 2.72 |
| EV/EBITDA | 91.63 | 24.48 | 17.39 | 13.78 |
| http://research.stocke.com.cn | 2/3 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
妙可蓝多(600882)点评报告
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上；
2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％；
3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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