嘉元科技评级买入2021年年报点评：产品结构优化提升盈利，积极扩产与优质客户共成长

股票代码 ：688388
股票简称 ：嘉元科技
报告名称 ：2021年年报点评：产品结构优化提升盈利，积极扩产与优质客户共成长
评级 ：买入
行业：电池

2022 年 3 月 27 日

公司研究

产品结构优化提升盈利，积极扩产与优质客户共成长

——嘉元科技（688388.SH）2021 年年报点评

事件：公司发布 2021 年年报，实现营业收入 28.04 亿元，同比提升 133.26%；归属于上市公司股东的净利润 5.50 亿元，同比提升 195.02%；扣非后归母净利 润 4.97 亿元，同比增长 203.54%。业绩符合预期。

新产能释放带动业绩高增长。公司 2021Q4 实现营收 8.17 亿元，同比+98%，环

当前价：89.44 元

分析师：殷中枢
执业证书编号：S0930518040004

产品结构优化，4.5 微米占比提升。公司 2021 年铜箔销量 2.8 万吨，其中≤6 微米铜箔 1.84 万吨，6 微米以上铜箔 0.94 万吨，产品结构持续优化。21 年锂电 铜箔毛利率 30.23%，同比提升 4pct，盈利能力维持行业领先水平。我们测算 21 年公司单吨净利约 2.0 万元，4.5 微米销量占比约 20%，有效拉升盈利能力。

执业证书编号：S0930515050001 021-52523811
wangzhh@ebscn.com

分析师：郝骞
执业证书编号：S0930520050001

产品结构改善，盈利能力有望维持高位：2022 年预计铜箔供需紧平衡延续，加 工费有望维持高位。另外，目前 4.5 微米铜箔在使用端需求越来越大，而公司是

优秀的成本控制能力，盈利能力有望进一步提高。

PCB 高端铜箔打开成长空间，与优质客户共成长。2021 年 11 月公司公告拟定 增募资 49 亿元用于嘉元科技园、宁德、山东锂电铜箔项目与江西电子电路铜箔 项目，锂电铜箔项目主要服务于宁德时代、比亚迪、孚能等优质客户需求，并且 加码 PCB 高端铜箔，打开成长空间。2021 年 12 月公司公告与宁德时代签订了《合资经营投资意向备忘录》，拟合资建设年产 10 万吨高性能铜箔项目，绑定 优质客户共成长。2022 年 3 月 25 日，公司公告拟投资不超过 10 亿元自有资金 或其他自筹资金，建设江西嘉元年产 1.5 万吨高端电解铜箔项目。

维持“买入”评级：公司新增扩产规模较大，与龙头电池厂合作深入，订单饱满 产能利用率维持高位，预计产能稳步释放贡献业绩增量，微调 22-23 年净利润预 测并新增 24 年预测分别为 11.75/19.77/29.89 亿元，对应 PE 18/11/7 倍。公司 作为国内动力锂电铜箔龙头，技术与市占率领先，受益于新能源车旺盛需求，PCB 高端铜箔打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：产能消化风险、竞争加剧、技术迭代、核心技术人员流失等风险。

公司盈利预测与估值简表 资料来源：Wind

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-03-25

业绩符合预期，积极扩产维持高成长——嘉元科 技（688388.SH）2021 年业绩预告点评
（2022-01-20）
毛利率与经营现金流显著提升，优质产能弹性大——嘉元科技（688388.SH）2021 年半年报点 评（2021-08-30）
铜箔轻薄化迭代构筑壁垒，产能与盈利弹性大——嘉元科技（688388.SH）投资价值分析报告（2021-06-10）

行业及公司评级体系

分析、估值方法的局限性说明

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