壹石通评级买入2021年报点评：扩产能、拓业务，业绩符合预期

股票代码 ：688733
股票简称 ：壹石通
报告名称 ：2021年报点评：扩产能、拓业务，业绩符合预期
评级 ：买入
行业：非金属材料

扩产能、拓业务，业绩符合预期

壹石通（688733.SH）2021 年报点评

●核心结论
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事件：公司发布2021年年报，全年营收4.23亿元，同比+119.85%，Table_Summary

归 母 净 利 润 1.08 亿 元 ， 同 比 +139.98% ， 毛 利 率 42.67% ， 同 比

+5.35PCT，净利率25.60%，同比+2.15PCT；其中2021Q4实现营收

1.47亿元，同比+102.57%，环比+30.78%，归母净利润0.43亿元，同

比+72.53%，环比+95.19%。

公司核心产品营收持续增加，业绩整体符合预期。公司2021年锂电池

涂覆材料营收3.31亿元，同比+139.55%，毛利率为43.98%，同比

+1.98PCT；电子通信功能填充材料营收0.66亿元，同比+71.04%，毛

利率为36.10%，同比+9.62PCT；低烟无卤阻燃材料营收0.25亿元，

同比+66.21%，毛利率为42.76%，同比+20.41PCT。公司70%以上的

营收来自锂电池涂覆材料，业绩整体符合预期。

公司持续加大投资，积极扩产。公司持续扩大勃姆石产品产能，不断

提升供应能力和市场份额，为后续的市场预期需求做好充分产能储备。

2021年2月，公司在蚌埠自贸区投资建设“新能源锂电池用勃姆石智

能化生产项目”，整体规划建设勃姆石年产能4万吨。2022年2月，公

司拟通过全资子公司壹石通新能源在蚌埠自贸区实施建设“年产8万吨

新能源锂电池用勃姆石智能化生产二期项目”，项目投资总额预计约

10亿元。另一方面，公司投入球形氧化铝、Low-α氧化铝等新材料领

域，预计会为公司产生增量贡献。

投资建议：预计公司22-24年实现收入8.88/15.89/26.56亿元，同比

+110.1%/+78.9%/+67.2%；归母净利润2.45/4.91/8.00亿元，同比

+126.0%/+100.9%/+62.7%，EPS为1.34/2.70/4.39元，维持“买入”

评级。

风险提示：勃姆石渗透率不达预期；行业竞争加剧。

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●核心数据

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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证券研究报告

2022 年 03 月 27 日

前次评级 买入

近一年股价走势

分析师

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公司点评 | 壹石通

内容目录

一、2021 年公司业绩大幅提升，盈利能力进一步提升 ............................................................ 3 二、公司市占率稳步提升，产能强势扩张................................................................................ 5

图表目录

图 1：2021 年公司营收、同比（单位：百万元） .................................................................... 3 图 2：2021 年公司归母净利润、同比（单位：百万元） ......................................................... 3 图 3：2021 年公司毛利率/净利率同比分别+5.35PCT/+2.15PCT ............................................ 3 图 4：2021 年公司期间费用率同比-1.7PCT ............................................................................ 3 图 5：2021 年公司资产负债率同比-2.17PCT .......................................................................... 4 图 6：2021 年公司流动比率、速动比率上升 ........................................................................... 4 图 7：2021 年公司存货周转率、应收账款周转率（单位：次） .............................................. 4 图 8：2021 年公司固定资产周转率、总资产周转率（单位：次） .......................................... 4 图 9：公司锂电池涂覆材料占主营业务收入比重持续上升 ....................................................... 5 图 10：2021 年公司锂电池涂覆材料毛利率同比+1.98PCT ..................................................... 5 图 11：2019-2022 年中国锂电池用勃姆石出货量统计及预测（单位：万吨） ........................ 5 图 12：2021 年公司锂电池涂覆材料产量大幅增加（单位：吨） ............................................ 6

表 1：公司 2022 年定增募投项目（单位：万元） ................................................................... 6

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一、2021年公司业绩大幅提升，盈利能力进一步提升

营收净利大幅提升，业绩显著增长。公司发布 2021 年年报，全年营收 4.23 亿元，同比 +119.85%，归母净利润 1.08 亿元，同比+139.98%；其中 2021Q4 实现营收 1.47 亿元，同比+102.57%，环比+30.78%，归母净利润 0.43 亿元，同比+72.53%，环比+95.19%。

图 1：2021 年公司营收、同比（单位：百万元）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 2：2021 年公司归母净利润、同比（单位：百万元）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

盈利能力进一步提升，期间费用率持续下降。公司 2021 年毛利率为 42.67%，同比 +5.35PCT，净利率为 25.60%，同比+2.15PCT。公司控制费用能力增强，销售费用率为 2.15%，同比-0.24PCT，财务费用率为 0.39%，同比+0.23PCT，管理费用率为 6.54%，同比-1.69PCT，期间费用率为 9.08%，同比-1.7PCT。

图 3：2021 年公司毛利率/净利率同比分别+5.35PCT/+2.15PCT

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 4：2021 年公司期间费用率同比-1.7PCT

销售费用率

财务费用率

管理费用率（不包含研发）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

资产负债率持续下降，短期偿债能力增强。公司 2021 年资产负债率为 14.08%，同比-2.17PCT，流动比率为 5.84，同比+29.20%，速动比率为 5.29，同比+39.95%。公司短

期偿债能力有所提升。

3| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

图 5：2021 年公司资产负债率同比-2.17PCT

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 6：2021 年公司流动比率、速动比率上升

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

公司营运能力指标上升。公司 2021 年存货周转率为 3.69 次，同比+1.3 次，应收账款周 转率为 3.73 次，同比+0.77 次，固定资产周转率为 1.68 次，同比+0.7 次，总资产周转率 0.42 次，同比+0.08 次。

图 7：2021 年公司存货周转率、应收账款周转率（单位：次）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

图 8：2021 年公司固定资产周转率、总资产周转率（单位：次）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

锂电池涂覆材料营收大幅提升，毛利率基本维持稳定。公司 2021 年锂电池涂覆材料营收 3.31 亿元，同比+139.55%，毛利率为 43.98%，同比+1.98PCT；电子通信功能填充材料 营收 0.66 亿元，同比+71.04%，毛利率为 36.10%，同比+9.62PCT；低烟无卤阻燃材料 营收 0.25 亿元，同比+66.21%，毛利率为 42.76%，同比+20.41PCT。近年来，公司锂电 池涂覆材料占公司主营业务收入持续增加，毛利率超 40%。

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图 9：公司锂电池涂覆材料占主营业务收入比重持续上升 低烟无卤阻燃材料
电子通信功能填充材料

图 12：2021 年公司锂电池涂覆材料产量大幅增加（单位：吨）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

公司围绕核心产品加大投资、积极扩产。2021 年 2 月，公司在蚌埠自贸区投资建设“新 能源锂电池用勃姆石智能化生产项目”，整体规划建设勃姆石年产能 4 万吨。目前项目正 在建设实施过程中，预计将于 2022 年 12 月全部建成投产。2021 年 12 月，公司与怀远 县人民政府签署《投资协议》，约定公司在蚌埠市怀远县怀远经济开发区投资建设电子材 料生产基地项目，项目投资总额约 3.5 亿元。

根据当前新能源汽车行业蓬勃发展的态势，以及公司勃姆石产品作为锂电池涂覆材料面临 的下游市场旺盛需求，2022 年 2 月公司拟进一步扩大勃姆石产品产能，持续提升供应能 力和市场份额，并为后续的市场预期需求做好产能储备。公司拟通过全资子公司壹石通新 能源在蚌埠自贸区实施建设“年产 8 万吨新能源锂电池用勃姆石智能化生产二期项目”，并拟与蚌埠市禹会区人民政府签署相关《投资协议》，项目投资总额预计约 10 亿元。

表 1：公司 2022 年定增募投项目（单位：万元）

资料来源：公司公告，西部证券研发中心

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财务报表预测和估值数据汇总

数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心

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西部证券—公司投资评级说明
买入：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20％以上
增持：公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性：公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5% 卖出：公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5％

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