中国移动评级2021年报点评：转型升级提速换挡，价值经营成效显著
股票代码 ：600941
股票简称 ：中国移动
报告名称 ：2021年报点评：转型升级提速换挡，价值经营成效显著
评级 ：增持
行业：通信服务
| 公 | 中国移动（600941）2021年报点评 | 挖掘价值 投资成长 | |
| 转型升级提速换挡，价值经营成效显著 | |||
| 司 | |||
| 研 | |||
| 究 | |||
| 信 | 2022 年 03 月 28 日 | 增持（首次） | |
| 息 | |||
| 技 | |||
| 术 | 【投资要点】 | 东方财富证券研究所 | |
| 证 | |||
| 券 | 证券分析师：王立康 | ||
| 研 | 证书编号： S1160521110001 | ||
| 究 | ◆公司发布 2021 年报，全年实现营业收入 8482.58 亿元，同比增长 | ||
| 报 | 联系人：王立康 | ||
| 告 | 电话：021-23586330 | ||
| 10.4%，实现归母净利润 1159.37 亿元，同比增长 7.5%，2021 年公司 | |||
| 相对指数表现 | |||
| EBITDA 为 3110.08 亿元，同比增长 9.1%。 | |||
| ◆CHBN 全面增长，收入结构优化。公司 2021 年公司主营业务收入达到 | 16.50% | ||
| 7514 亿元，同比增长 8%，增速进一步提升。CHBN 的客户、收入规模 | 9.11% | ||
| 1.71% | |||
| 实现了全面增长，HBN 收入占主营业务收入比达到 35.7%，同比提升 | |||
| -5.68% | |||
| 4.3pct，收入结构进一步优化。具体来看，公司个人市场收入增速由 | |||
| -13.08% | |||
| 负转正，同比增长 1.4%，移动 ARPU 回升 1.4 至 48.8 元/户/月；家庭、 | -20.47% | ||
| 1/5 | 3/5 | ||
| 政企市场收入分别同比增长 20.8%和 21.4%，实现快速增长；新兴市 | 中国移动 | 沪深300 | |
场收入同比增长 34.2%，呈现高速增长态势。
◆数字化转型业务表现亮眼，已成为公司第二增长曲线。得益于智慧家 基本数据
庭、DICT、移动云、数字内容等业务的快速拓展，公司数字化转型相 总市值（百万元) 1409946.57
关收入达到 1594 亿元，同比增长 26.3%，成为推动公司收入增长的第 流通市值（百万元) 26439.46
一驱动力，整体来看，公司收入增速已走出拐点，数字化转型业务成 52 周最高/最低（元）69.62/57.58
为公司第二增长曲线，市场空间进一步打开。 52 周最高/最低（PE）12.73/10.84
◆资本开支增长大幅放缓，盈利能力持续改善。2021 年公司资本开支为 52 周最高/最低（PB）1.23/1.05
1836 亿元，2022 年公司预计资本开支合计约为 1852 亿元，基本持平，52 周涨幅（%）14.03
资本开支将主要用于建设 5G 网络、算力网络、业界标杆级智慧中台 52 周换手率（%）344.26
以及支撑 CHBN 业务发展等方面，其中用于 5G 的资本开支约为 1000 亿元。根据工信部发布的《5G 应用“扬帆”行动计划(2021-2023 年)》
和《“十四五”信息通信行业发展规划》，来看，5G 网络建设不同于
4G 时期的建设节奏，周期将得到拉长，叠加共享共建方案，我们认为
运营商在 5G 网络建设方面的资本开支压力将得到降低，盈利能力有
望持续改善。
◆派息率将继续提升，回购彰显信心。年报中显示公司董事会建议 2021 年全年现金分红占归母净利润比例为 60%，2021 年全年股息合计为每 股 4.06 港元，同比增长 23.4%。同时公司宣布为了更好回馈股东、共 享发展成果，将进一步提高派息率，2021 年起三年内提升至 70%以上，为股东创造更大价值。此外，公司今年 1 月 4 日在港交所发布公告，计划回购不超过 20.48 亿港股股份，1 月 28 日在上交所发布公告，计 划从今年 1 月 21 日至 12 月 31 日增持不少于 30 亿元且不超过 50 亿 元的增持计划。公司的回购和增持有望进一步提升收益质量，同时也 彰显公司对自身价值回归的信心。
| 中国移动（600941）2021 年报点评 |
【投资建议】
◆公司是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新 兴市场提供全方位的通信及信息服务，是中国信息通信产业发展壮大的科 技引领者和创新推动者。近年来公司持续推进转型升级和创新发展，在语 音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等业务基础上，积极开拓 数字经济新蓝海，未来有望实现稳健成长。预计公司 2022-2024 年营业收 入为 9313.87 亿元、10198.69 亿元、11136.97 亿元，归母净利润为 1246.84 亿元、1342.76 亿元、1442.21 亿元，EPS 为 5.85 元、6.30 元、6.76 元，对应 PE 为 11 倍、11 倍、10 倍，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增 持”评级。
盈利预测
| 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |
| 营业收入（百万元） | 848258.00 | 931387.28 | 1019869.08 | 1113697.03 |
| 增长率(%) | 10.44% | 9.80% | 9.50% | 9.20% |
| EBITDA（百万元） | 311823.00 | 331323.86 | 344558.48 | 359083.27 |
| 归属母公司净利润（百万 元） | 115937.00 | 124684.37 | 134275.86 | 144221.23 |
| 增长率(%) | 7.51% | 7.54% | 7.69% | 7.41% |
| EPS(元/股) | 5.66 | 5.85 | 6.30 | 6.76 |
| 市盈率（P/E） | - | 11.41 | 10.60 | 9.87 |
| 市净率（P/B） | - | 1.10 | 1.00 | 0.90 |
| EV/EBITDA | - | 2.97 | 2.33 | 1.67 |
资料来源：Choice，东方财富证券研究所
【风险提示】
◆5G商用推进不及预期；
◆盈利能力改善不及预期；
◆回购及增持进度不及预期；
◆行业竞争加剧。
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| 中国移动（600941）2021 年报点评 |
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投资建议的评级标准：
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证 券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标 普500指数为基准。
股票评级
买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级
强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。
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