珀莱雅评级买入多品牌大促销售靓丽，1Q22净利增35-45%
股票代码 ：603605
股票简称 ：珀莱雅
报告名称 ：多品牌大促销售靓丽，1Q22净利增35-45%
评级 ：买入
行业：美容护理
2022 年 03 月 27 日
证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心
珀 莱 雅 (603605.SH) 买入（维持评级） 公司点评
市场价格（人民币）： 180.52 元 多品牌大促销售靓丽，1Q22 净利增 35~45%
市场数据(人民币)
| 总股本(亿股) | 2.01 | 公司基本情况(人民币) | |||||||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 2.01 | 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | ||||||
| 总市值(亿元) | 362.86 | ||||||||||||
| 营业收入(百万元) | 3,124 | 3,752 | 4,864 | 6,085 | 7,363 | ||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 214.24/153.68 | ||||||||||||
| 营业收入增长率 | 32.28% | 20.13% | 29.63% | 25.09% | 21.01% | ||||||||
| 沪深 300 指数 | 4175 | 归母净利润(百万元) | 393 | 476 | 587 | 722 | 883 | ||||||
| 上证指数 | 3212 | 归母净利润增长率 | 36.73% | 21.22% | 23.33% | 23.03% | 22.30% | ||||||
| 人民币(元) 207.36 191.04 174.72 158.4 142.08 125.76 | 成交金额(百万元) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 | 摊薄每股收益(元) | 1.951 | 2.367 | 2.92 | 3.59 | 4.39 | ||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.13 | 1.25 | 4.08 | 4.39 | 5.36 | ||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 19.35% 92.53 17.90 | 19.90% 76.27 15.18 | 21.30% 61.84 13.17 | 22.64% 50.27 11.38 | 23.75% 41.10 9.76 | ||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | |||||||||||||
| | 3.27 公告预计 1Q22 营收同增 30~40%，归母净利 1.48~1.59 亿元、同增 | ||||||||||||
| 210329 | 210629 | 210929 | 211229 | ||||||||||
| 35~45%，略超市场预期。 | |||||||||||||
| 成交金额 | 珀莱雅 | 沪深300 | | 拆分月度看，3 月大促销售占比提升、环比 1~2 月提速增长。22 年 3 月贡 | |||||||||
| 献 Q1 营收 46~50%（同比+0~4PCT）、贡献净利 60~62%（+0~2PCT）。1~2 月营收同增 30%左右、推算 3 月同增 30%~52%；1~2 月归母净利同增 35%左右、推算 3 月同增 34%~51%；3 月增速环比 1~2 月提升主要为“3.8”大促线上表现靓丽、3 月疫情在“3.8”大促之后对线下影响较小、 同时线下占比不高且预计进一步缩小。 | |||||||||||||
| 相关报告 1.《Q3 净利同增 30%，大单品策略成效 | |||||||||||||
| 显 著 - 珀 莱 雅 | 3Q21 | 业 绩 点 评 》， | |||||||||||
| | 大单品策略成效显著，盈利水平同比、环比均小幅提升。22Q1 净利率 | ||||||||||||
| 2021.10.28 2.《业绩符合预期，大单品策略稳步推进-珀莱雅 1H21 业绩点评》，2021.8.25 3.《业绩靓丽增长，期待后续大单品销售 表 现 - 珀 莱 雅 20 年 及 21Q1 点 评 》，2021.4.23 | |||||||||||||
| 12.5%左右（同比+0.41~0.44PCT），其中 1~2 月 9.52%（+0.35PCT）、3 月 15.5%~16.1%（+0~0.5PCT）。 经营分析 | |||||||||||||
| | 22 年“3.8”大促公司品牌销售靓丽。 | ||||||||||||
| | 主品牌：天猫旗舰店 GMV 同增 200%+、天猫美妆 TOP5、天猫国货美妆品 | ||||||||||||
| 牌 TOP1，王牌套装“早 C 晚 A”、双抗精华、红宝石精华、源力精华累计 销量 7.8+万件、16+万支、3.9+万支、8.5+万支；京东 GMV 同增 100%、京东国货护肤品排名 TOP1；抖音 GMV 同增 100%+、排名第 2、店铺畅销 | |||||||||||||
产品为紧致肌密抗初老套装等经典品外、源力精华等大单品亦开始发力。
| 罗晓婷 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn | | 彩棠：天猫旗舰店 GMV 同增 197%、明星产品大师修容盘蝉联高光品类 | |
| TOP1、大师妆前乳荣获妆前品类 TOP4、双拼高光稳居高管品类 TOP3； | ||||
| 抖音销售额排名第 3、较上一年有大幅提升，其中店铺自播占比 25%、较上 | ||||
| 一年提升，预计随着品牌知名度持续提升、抖音渠道盈利水平改善。 | ||||
| 投资建议 | ||||
| 蔡昕妤 | | 22 年公司持续推进“6*N”战略，主品牌大单品策略持续得到验证、22 年 | ||
| 联系人 | 发力保龄球系列，彩棠第二增长曲线逐步形成。主题营销活动《醒狮少女》 | |||
| caixy＠gjzq.com.cn | 出圈、品牌曝光和口碑双增长。维持 21~23 年 EPS 预测为 2.92/3.59/4.39 | |||
| 元，对应 21~23 年 PE 分别为 62/50/41 倍，维持“买入”评级。 | ||||
风险提示
新品销售/渠道拓展/营销投放不及预期；终端零售疲软。
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得 1 分 ，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 4 | 29 | 44 | 69 | 183 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 7 | 11 | 14 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.19 | 1.20 | 1.17 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 50 | ||||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | ||||||||||||
| 1 | 2020-04-13 | 买入 | 118.05 | N/A | 198.86 | 40 | ||||||||||
| 2 | 2020-04-17 | 买入 | 121.40 | N/A | ||||||||||||
| 181.11 163.36 | 30 | |||||||||||||||
| 3 | 2020-04-23 | 买入 | 136.63 | N/A | ||||||||||||
| 4 | 2020-08-26 | 买入 | 186.68 | N/A | 145.61 | 20 | ||||||||||
| 5 | 2020-10-28 | 买入 | 156.50 | N/A | ||||||||||||
| 127.86 | 10 | |||||||||||||||
| 6 | 2021-04-23 | 买入 | 193.40 | N/A | ||||||||||||
| 110.11 | 0 | |||||||||||||||
| 7 | 2021-08-25 | 买入 | 170.00 | N/A | ||||||||||||
| 200327 | 200627 | 200927 | 201227 | 210327 | 210627 | 210927 | 211227 | |||||||||
| 8 | 2021-10-28 | 买入 | 191.50 | N/A | ||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | ||||||||||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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| 公司点评 |
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