康龙化成评级买入业绩符合预期，高投入注入成长新动力

股票代码 ：300759
股票简称 ：康龙化成
报告名称 ：业绩符合预期，高投入注入成长新动力
评级 ：买入
行业：医疗服务

证券研究报告 | 年报点评报告
2022 年 03 月 28 日

康龙化成（300759.SZ）
业绩符合预期，高投入注入成长新动力

公司发布 2021 年报：2021 年实现营业收入 74.4 亿元，同比增长 45.0%；归母净利润 16.6 亿元，同比增长 41.7%；归母扣非后净利润 13.4 亿元，同 比增长 67.5%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 14.6 亿元，同比增长 37.4%。

股票信息

90%，全流程一体化的服务优势愈发明显。前二十大客户贡献收入占比

服务平台并着力布局公司新业务的发展，为公司中长期发展提供新的动力。

新业务快速发展提供后续增长弹性：报告期内大分子药物发现服务团队进一 步成熟，美国的大分子和细胞与基因治疗实验室服务收入快速增长，市场占 有率进一步提高，新收购的 Pharmaron Biologics UK 已开始承接外部订单。后续宁波第二园区一期项目作为公司大分子药物开发和生产服务基地（近 7 万平方米）预计 2023 年上半年开始承接大分子 GMP 生产服务项目，进一步 完善公司多疗法药物研发全流程一体化服务版图，为后续增长提供新动能。

盈利预测与评级：我们看好公司持续快速发展，预计公司 2022-2024 年归 母净利润分别为 20.6 亿元、28.1 亿元、38.0 亿元，同比增长 23.9%、36.5%、35.4%；对应 PE 分别为 45、33、24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，核心技术人员 流失风险，汇率变动风险。

作者

分析师张金洋
执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com
分析师殷一凡
执业证书编号：S0680520080007 邮箱：yinyifan@gszq.com

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资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价

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财务报表和主要财务比率

获利能力

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价

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内容目录

事件....................................................................................................................................................................... 4 点评....................................................................................................................................................................... 4 经营亮点 ......................................................................................................................................................... 4 板块拆分 ......................................................................................................................................................... 4 盈利预测与评级 ...................................................................................................................................................... 5 风险提示 ................................................................................................................................................................ 5

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事件

公司发布 2021 年报：2021 年实现营业收入 74.4 亿元，同比增长 45.0%；归母净利润 16.6 亿元，同比增长 41.7%；归母扣非后净利润 13.4 亿元，同比增长 67.5%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 14.6 亿元，同比增长 37.4%。

点评

经营亮点

业绩符合预期，主营持续增长强劲：若按去年同期汇率计算，报告期内营业收入表现更 加亮眼（同比增长 52.3%），毛利率 38.7%（同比增长 1.36 百分点）。Q4 单季度来看，实现营业收入、归母净利润分别为 21.4 亿元、6.21 亿元，均延续了环比增长趋势。我

们预计公司成熟板块持续增长强劲，验证了订单需求旺盛行业高景气的同时，体现了公

司贯穿药物发现、临床前、临床开发及商业化全流程的优秀的小分子药物研发生产能力。

深耕老客户的同时不断拓宽能力圈：报告期内重复客户贡献收入占比约 90%，全流程一 体化的服务优势越发明显。前二十大客户贡献收入占比 33.75%（同比下降 7.31 百分点）的同时客均收入同比增长 19.21%，实现老客户黏性提升的同时不断引入新的客户群（超 过 800 家）。报告期内英美共有 10 个运营实体超过 1100 名员工，海外子公司贡献收入 占比 13.7%，国际化战略持续推进。

资本开支与团队扩容提供成长新动力：报告期内公司内部建设和外延并购的资本开支分 别为 20.9 亿元（同比增长 59.1%）和 14.4 亿元（同比增长 30.6%）。研发、生产技术 和临床服务人员增至 13455 人（同比增长 36.9%）。公司在增加产能满足现有业务增长

需求的同时，进一步完善了公司的国际化服务平台并着力布局公司新业务的发展，为公

司中长期发展提供新的动力。

板块拆分

实验室服务：实现收入 45.7 亿元（同比增长 41.1%），毛利率 43.5%（同比增长 0.7 百 分点），客户需求增长强劲，生物科学（收入占比 46.6%，同比增长 5.77 百分点）与实 验室化学业务持续高度协同，一体化临床批件申请（IND）的一揽子研发服务获得越来

越多客户认可，同时规模相应提升下盈利能力进一步提高。后续宁波第一园区二期工程 全部完成后将可增加实验室服务科研人员近 2000 名，宁波第三园区一期工程超过 14 万 平方米实验室预计 2024 上半年投入使用，进一步增加实验室服务能力。此外公司通过 收购肇庆创药和康瑞泰（湛江）进一步保障实验动物供应（报告期末公司 NHP 存栏数近 10000 只）。

CMC 服务：实现收入 17.5 亿元（同比增长 42.9%），毛利率 34.9%（同比增长 2.2 百 分点），全流程、一体化研发服务平台模式促进各版块业务协同发展，板块收入约 80%

来源于药物发现服务（实验室化学和生物科学）的现有客户。公司整合中英两地工艺研

发团队提供定制化解决方案，实现订单数量与质量的持续提高，报告期内服务设计药物 分子或中间体 1013 个（临床前 754 个，临床 1-2 期 224 个，临床 3 期 30 个，工艺验证 和商业化阶段 5 个），伴随 CMC 后期产能的提升（2022 年初已投产 200 立方米，另有 400 立方米预计 2022 年中期完成并交付使用）将进一步贡献收入弹性。此外，伴随绍 兴工厂的 API 商业化生产基地正式投产和英国 Cramlington 生产基地的加入，公司将在

中英两地为客户提供全面的端到端化学与生产服务。

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临床研究服务：实现收入 9.56 亿元（同比增长 52.0%），在临床研究服务能力的持续投 入下业务规模实现高速增长。毛利率 10.31%（同比-8.48 百分点），主要源于板块业务 人员方面的超前投入（报告期末该板块员工 3357 人，同比增加 1149 人），为后续临床

研究服务增长提供保障。

大分子和细胞与基因治疗服务：实现收入 1.51 亿元（同比增长 467%），对应业务人员 341 人（同比增加 213 人）。报告期内大分子药物发现服务团队进一步成熟，美国的大分

子和细胞与基因治疗实验室服务收入快速增长，市场占有率进一步提高，且新收购的 Pharmaron Biologics UK 已开始承接外部订单。后续宁波第二园区一期项目作为公司大 分子药物开发和生产服务基地（近 7 万平方米）预计 2023 年上半年开始承接大分子 GMP

生产服务项目，有望加速实现提供业绩贡献，完善公司多疗法药物研发全流程一体化的

服务版图，为后续增长提供新的动能。

盈利预测与评级

我们看好公司持续快速发展，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 20.6 亿元、28.1 亿元、38.0 亿元，同比增长 23.9%、36.5%、35.4%；对应 PE 分别为 45、33、24 倍，

维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风

险。

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